3月23日，上海醫(yī)藥集團發(fā)布了2017年財報：公司實現(xiàn)營收1308.47億元，同比增長8.35%；歸屬上市公司股東的凈利潤35.21億元，同比增長10.14%。從公司的整體業(yè)績和產(chǎn)值來看，上藥算是國企中醫(yī)藥做得比較好的。
圖1 2005-2017年上藥集團營業(yè)收入（億元）
雖然其股票市場的市值不到700億，市盈率不足20倍，均約是恒瑞醫(yī)藥的四分之一，但是如果未來戰(zhàn)略執(zhí)行夠好，相信也是一支不錯的股票。從上藥的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出，有部分外資長期持有（如Credit Suisse、JPMorgan Chase、Black Rock）。
吸收合并 強強聯(lián)合
2009年，上海市醫(yī)藥股份有限公司以換股方式吸收合并上海實業(yè)醫(yī)藥投資股份有限公司和上海中西藥業(yè)股份有限公司，向上海醫(yī)藥（集團）有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)，向上海上實（集團）有限公司發(fā)行股份募集資金、并以該等資金向上海實業(yè)控股有限公司購買醫(yī)藥資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組。
經(jīng)過包括集團內(nèi)部決策程序、監(jiān)管部門審批以及滬港兩地四家上市公司換股吸收合并、定向發(fā)行新股以及注資在內(nèi)的各種法定程序，重大資產(chǎn)重組順利完成并于2009年3月9日恢復(fù)交易，集團證券代碼由600849變更為601607，法定名稱由上海市醫(yī)藥股份有限公司變更為“上海醫(yī)藥集團股份有限公司”。
成為集聚上實集團、上藥集團核心醫(yī)藥資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的整體上市平臺，形成醫(yī)藥工業(yè)（包括研發(fā)和制造）和醫(yī)藥商業(yè)（包括分銷和零售）兩大業(yè)務(wù)板塊，致力于成為覆蓋醫(yī)藥行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的、核心競爭力最強的綜合性醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團及中國醫(yī)藥行業(yè)的主要整合者。所以從2009年起，集團營業(yè)收入大幅增加，此后也保持連續(xù)增長態(tài)勢。
圖2 2007-2017年上藥集團歸屬于上市公司股東凈利潤（億元）
圖3 2007-2017年上藥集團制藥工業(yè)營收（億元）
得益于綜合實力和業(yè)績的迅速提升（2017年銷售收入過億產(chǎn)品達28個），歸屬于上市公司股東的利潤也逐年上升，雖然工業(yè)營收占比較低，大約維持在10%左右，導(dǎo)致整個集團在股票市場的市值較低，未來在研發(fā)和投資并購上面的運營會有更多的業(yè)績提升，媲美A股恒瑞醫(yī)藥的市值還是有很大的上升空間。
圖4 2007-2017年上藥集團員工人數(shù)（億元）
一個企業(yè)的成長性和未來主要還是看人，近幾年上海醫(yī)藥在人才投入和引進上面花費著實不小，不斷引進高層次人才。公司研發(fā)人員數(shù)量已經(jīng)達到886名，碩博以上學(xué)歷有1000多人。
多方合作 創(chuàng)仿并舉
上藥一直以來都很重視研發(fā)創(chuàng)新，堅持創(chuàng)仿并舉，致力于為重大疾病和慢性病提供安全有效的品牌治療藥物。通過上海醫(yī)藥中央研究院與分院、國家級企業(yè)技術(shù)中心以及10 個省市級企業(yè)技術(shù)中心、海外研發(fā)中心建立起互動一體化的研發(fā)體系。堅持開放式研發(fā)模式，在化學(xué)創(chuàng)新藥、生物藥方面與中國科學(xué)院、中國藥科大學(xué)、沈陽藥科大學(xué)、中國人民解放軍第二軍醫(yī)大學(xué)、四川大學(xué)、日本田邊三菱制藥株式會社、上海復(fù)旦張江生物醫(yī)藥股份有限公司等機構(gòu)建立緊密合作關(guān)系，持續(xù)構(gòu)建具有前瞻性的創(chuàng)新藥物研發(fā)產(chǎn)品鏈與具有臨床價值和技術(shù)特色的改良創(chuàng)新藥。
圖5 2009-2017年上藥集團研發(fā)投入（億元）
表1 上藥集團部分在研藥物
相比恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入，上藥集團就稍微少一點，不過近幾年以上藥中央研究院為中心，外部合作的產(chǎn)品不斷申報臨床，大致有原創(chuàng)性單抗、創(chuàng)新型化學(xué)藥、ADC類似物、生物類似藥、仿制藥等，由于上藥集團的創(chuàng)新藥研發(fā)投入只占到整個研發(fā)投入的四分之一左右，所以未來更多的可能是外部引進和內(nèi)部研發(fā)雙驅(qū)動戰(zhàn)略，另外得益于國內(nèi)外新藥生物科技公司研發(fā)效率較高，更多的臨床產(chǎn)品進入后期，預(yù)計未來會有一些生物科技公司的并購納入到上藥研發(fā)體系中，就如同上藥集團早期投資復(fù)旦張江和并購上海交聯(lián)，目前項目均進入臨床階段。對于商業(yè)優(yōu)勢明顯的上海醫(yī)藥，會有更多的中小型企業(yè)與之建立合作關(guān)系。
圖6 2009-2017年上藥集團對外股權(quán)投資（億元）
并購合資 不斷擴張
在國企當(dāng)中上藥集團基本是一步步以并購之路不斷擴張和擴大營業(yè)收入的，未來在龐大的體量下，如何進行有效并購和協(xié)同工業(yè)體量過大是一個值得思考的問題，諸如海外跨國藥企都在紛紛剝離生產(chǎn)工廠，不知上藥會否進入海外工廠并購。亦或是復(fù)星醫(yī)藥國際化之路并購印度Gland能否在上藥集團身上再現(xiàn)。資本對于上藥來說是信手拈來。
表2 上藥集團近年并購/合資之路（部分）
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