作為醫(yī)藥界獨(dú)角獸的藥明康德自成功回歸A股以來，其備受市場(chǎng)關(guān)注，上市后股價(jià)沖至138.87元/股，隨后一路走低，截至8月23日收盤，股票價(jià)格跌至82.25元/股。
8月21日晚間，藥明康德發(fā)布了2018年上半年度報(bào)告，公告顯示藥明康德今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.09億元，同比增長(zhǎng)20.29%；凈利潤(rùn)12.72億元，同比增長(zhǎng)71.31%。那么為何靚麗的業(yè)績(jī)對(duì)公司股價(jià)沒有起到提振作用，新浪財(cái)經(jīng)分析其上半年財(cái)報(bào)，發(fā)現(xiàn)公司看似穩(wěn)步增長(zhǎng)背后“隱患”多多。
主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下降 毛利率下降3.29
藥明康德的業(yè)務(wù)主要分為四大板塊。據(jù)半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)中國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入達(dá)24.16億元，同比增長(zhǎng)21.65%，該業(yè)務(wù)版塊是公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主力，占公司收入比重近54.80%；其次CMO/CDMO業(yè)務(wù)期內(nèi)收入同比增長(zhǎng)近26.80%，達(dá)到12.09億元，占公司收入比重約27.87%；臨床研究及其他CRO業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)58.80%，為公司貢獻(xiàn)約2.31億元收入；但是，美國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)的收入?yún)s呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)收入約5.46億元，同比下降近1.93%。
值得注意的是，雖然藥明康德主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比基本都在上漲，但是其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率都出現(xiàn)了不同程度的下降。財(cái)報(bào)顯示，中國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、美國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、CMO/CDMO業(yè)務(wù)以及臨床研究及其他CRO業(yè)務(wù)毛利率分別下降了1.41%、8.96%、5.00%、4.19%。其中下降幅度的是美國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)，高達(dá)8.96個(gè)百分點(diǎn)。這也直接推動(dòng)藥明康德今年上半年整體毛利率同比下降3.29個(gè)百分點(diǎn)至40.08%，低于2017年同期的43.37%。
藥明康德半年報(bào)中指出，美國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下降主要是因?yàn)樗幟骺档录哟罅藢?duì)美國區(qū)細(xì)胞治療和基因治療的研發(fā)和生產(chǎn)等精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)的投入，所以導(dǎo)致該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本上升較多。而精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)屬于公司正在培育的新型業(yè)務(wù)，其前期投入較高，風(fēng)險(xiǎn)也大，目前尚處于產(chǎn)能建設(shè)階段，短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)盈利，這就意味美國區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力在未來一段時(shí)期有可能會(huì)繼續(xù)下降。但是對(duì)于公司其他業(yè)務(wù)板塊的毛利率的下降，公司并未做出明確說明。
另外，藥明康德的營(yíng)業(yè)成本也一直居高不下，常年占營(yíng)業(yè)收入的比重超過70%，如此之高的營(yíng)業(yè)成本必定將對(duì)公司的未來盈利能力埋下隱患。
非經(jīng)常性損益利潤(rùn)貢獻(xiàn)超30% 理財(cái)產(chǎn)品投資額激增97倍
財(cái)報(bào)顯示，藥明康德凈利潤(rùn)中非經(jīng)常性損益部分達(dá)4.45億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例高達(dá)34.98%。
另外，在非經(jīng)常性損益中，交易性金融資產(chǎn)和負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益及相關(guān)投資收益的貢獻(xiàn)，達(dá)到4.11億元，占非經(jīng)常損益的比重達(dá)92.36%，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比重達(dá)到32.31%。藥明康德上述投資收益來自于理財(cái)產(chǎn)品和可供出售金融資產(chǎn)，其中理財(cái)產(chǎn)品期末余額達(dá)到14.44億元，較期初增長(zhǎng)高達(dá)97倍；可供出售金融資產(chǎn)期末余額達(dá)到13.96億元，較期初增長(zhǎng)104%，股權(quán)投資同比增加388.40%。
由此可見，藥明康德的當(dāng)期利潤(rùn)同比增長(zhǎng)如此迅速，有很大一部分都是因?yàn)槠渫顿Y收益所得，如果扣除非經(jīng)常性損益后，藥明康德的主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為8.27億元，同比增長(zhǎng)僅為32.30%，比起總利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的71.31%，下降幅度明顯。
從表面上看來，藥明康德所交出的首份“成績(jī)單”業(yè)績(jī)非常不錯(cuò)，但是其背后卻存在主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑、成本一直居高不下、非經(jīng)常損益占當(dāng)期利潤(rùn)比例過高等問題。未來，如何提高主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力和控制成本將是其所面臨的兩大重要挑戰(zhàn)。
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