12月20日晚間，東阿阿膠發(fā)布公告宣稱，為推動(dòng)阿膠行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，綜合公司投入和市場(chǎng)供需情況，將公司重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠出廠價(jià)上調(diào)6%。值得注意的是，此次提價(jià)只涉及阿膠，不涉及口服液等其他產(chǎn)品。
不過，提價(jià)的利好難敵大趨勢(shì)，在二級(jí)市場(chǎng)低迷的狀況下，東阿阿膠收盤下跌2.95%。那么，一直提價(jià)的東阿阿膠是否遇到了增長天花板，歷次提價(jià)后股價(jià)走勢(shì)如何？連續(xù)下跌的東阿阿膠為何還受到外資增持？
產(chǎn)品提價(jià)愈發(fā)謹(jǐn)慎
實(shí)際上，從2006年至今，東阿阿膠一共提價(jià)18次，阿膠塊從每斤80元漲到了目前的3000元，40倍的漲幅甚至超過了貴州茅臺(tái)。但是從最近幾次提價(jià)的效果來看，似乎不太理想。今年前三季度，公司營收同比減少了2.16%，扣非凈利潤同比減少了6.09%，不斷提價(jià)的東阿阿膠似乎遇到了增速瓶頸。
最近幾次提價(jià)之后，公司的股價(jià)表現(xiàn)如何呢？2015年4月10日，公司表示，桃花姬阿膠糕是公司主要產(chǎn)品之一，結(jié)合市場(chǎng)與原料成本上漲情況，公司研究決定上調(diào)210克桃花姬阿膠糕出廠價(jià)25%，零售價(jià)亦做相應(yīng)調(diào)整。4月21日，公司股價(jià)大漲近5%，市場(chǎng)做出較為正面的反應(yīng)。
2016年11月18日，公司將重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿和桃花姬阿膠糕出廠價(jià)分別上調(diào)14%、28%、25%，當(dāng)日股價(jià)大跌4%，跌幅相當(dāng)巨大；2017年11月20日，公司表示為確保阿膠產(chǎn)品高品質(zhì)和健康領(lǐng)域應(yīng)用價(jià)值研究、持續(xù)增加研發(fā)投入、推進(jìn)科技研發(fā)創(chuàng)新、提升工藝標(biāo)準(zhǔn)，公司重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿出廠價(jià)分別上調(diào)10%、5%。當(dāng)日股價(jià)上漲2.83%，但是當(dāng)時(shí)正值白馬股牛市，股價(jià)的上漲正好受益于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)風(fēng)格。
而最近的提價(jià)后，公司總裁秦玉峰表示，隨著國外驢皮停止出口，國內(nèi)的阿膠企業(yè)需要重新解決驢皮自給自足的難題，提價(jià)再次成為必然。而本次提價(jià)之后，公司股價(jià)截止收盤下跌2.95%。不過，從提價(jià)幅度來看，從此前的動(dòng)輒20%以上全面提價(jià)到現(xiàn)在提價(jià)6%，而且只是阿膠塊提價(jià)，公司的提價(jià)已經(jīng)變得愈發(fā)謹(jǐn)慎。
從歷次提價(jià)的股價(jià)反應(yīng)來看，實(shí)際上提價(jià)并沒有產(chǎn)生極大的利好或者是利空，東阿阿膠的股價(jià)反應(yīng)多是隨行就市，和大盤的走向正相關(guān)，但是屢次提價(jià)之后，東阿阿膠中低端客戶流失嚴(yán)重，這也是公司營收增速下滑的主要原因，但是中高端客戶的粘性并未受到影響，如何留住這部分客戶，程度挖掘他們的潛力，成為東阿阿膠高層需要考慮的問題。
機(jī)構(gòu)無視利空仍增持
屢次提價(jià)，股價(jià)下跌，那么東阿阿膠還有沒有投資價(jià)值？公司的護(hù)城河到底如何？實(shí)際上，和茅臺(tái)、白藥相比，東阿阿膠的護(hù)城河沒有那么深，受困于上游的驢皮資源緊張，而下游的品牌影響力也不如茅臺(tái)，很多客戶購買阿膠只是用來消費(fèi)，產(chǎn)品并沒有投資屬性。
不過，在歷史上東阿阿膠又是一家好公司，公司的凈資產(chǎn)收益率長期高于20%，這是優(yōu)質(zhì)白馬股的特點(diǎn)之一，從三季報(bào)來看，公司被華潤和奧本海默基金不斷增持，這說明大機(jī)構(gòu)仍舊非?？春霉镜拈L期走勢(shì)，而且奧本海默因?yàn)橥顿Y恒瑞醫(yī)藥而聲名在外。那么，這些機(jī)構(gòu)難道看不出提價(jià)的副作用？在水煮驢皮等利空不斷的情況下，大機(jī)構(gòu)為何還要不斷增持？
實(shí)際上，東阿阿膠的提價(jià)過程無疑是拉鋸戰(zhàn)，數(shù)據(jù)顯示每次產(chǎn)品年末提價(jià)之后，銷售數(shù)據(jù)在第一季度和第二季都會(huì)出現(xiàn)低于預(yù)期的情況，但在下半年都會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，也就是說高端消費(fèi)者其實(shí)對(duì)阿膠價(jià)格的敏感度不高，他們不在乎價(jià)格，只在乎東阿阿膠這個(gè)品牌。
很多時(shí)候，我們討論提價(jià)有無天花板都是個(gè)偽命題，數(shù)據(jù)只能在以后的時(shí)間才能得到證明，衡量價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)是公司在產(chǎn)品的資源和品牌上是否有足夠的話語權(quán)，能不能支撐起產(chǎn)品的價(jià)格。從目前的阿膠市場(chǎng)來看，東阿阿膠相比于福牌阿膠以及同仁堂等二線阿膠企業(yè)來說，仍舊具備超強(qiáng)的產(chǎn)品力，所以公司也能對(duì)于提價(jià)顯得有些肆無忌憚。
從歷史價(jià)72元跌到目前的40元左右，東阿阿膠已經(jīng)完成價(jià)值回歸，而且最近五年，東阿阿膠股價(jià)漲幅幾乎為零。也就是說，長線投資者最近五年在東阿阿膠上沒有賺錢，目前公司的總市值僅僅262億元，市盈率16倍，這對(duì)于一家營收80億元左右，凈利潤超過10億元，每年分紅超過5億元的公司來說，無疑是低估的。東阿阿膠對(duì)于其他市盈率較高的醫(yī)藥公司，至少是安全的，只要未來公司能創(chuàng)新營銷體系，改善凈利潤水平，未來迎來戴維斯雙擊的可能性極大。
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