5月8日晚間，遼寧成大股份有限公司（SH.600739）發(fā)布多則公告，涉及兩宗大消息：
一是公司擬通過大連產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓遼寧成大所持成大方圓醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“成大方圓”）100%的股權(quán)。
二是其控股子公司遼寧成大生物股份有限公司(下稱“成大生物”)科創(chuàng)板上市申請(qǐng)?jiān)?月8日獲上交所受理。
如受理成功，成大生物將成為科創(chuàng)板上市“A拆A第一股”。
在登錄科創(chuàng)板之前，成大生物已經(jīng)在新三板成功掛牌，并且曾一度闖關(guān)“H”股，不過隨著港股遇冷，科創(chuàng)板橫空出世，成大生物“新三板+H”計(jì)劃在2019年喊停，隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。
成大生物此次科創(chuàng)板IPO擬募資20.4億元。有投資專家稱：“成大生物2019的凈利潤(rùn)達(dá)到7億元左右，如果按照醫(yī)藥生物公司的估值給予50倍市盈率（新股上市時(shí)，估值水平可能高于50倍），上市將會(huì)達(dá)到350億元的市值，這將會(huì)超過母公司的280億，子公司上市估值就超過母公司，這將極為罕見。”
年賺7億，狂犬**量?jī)r(jià)齊升 天花板困境求突破
成大生物主營(yíng)產(chǎn)品為人用狂犬病**（Vero細(xì)胞）、人用滅活乙腦**（Vero細(xì)胞），有著狂犬**第一股之稱，不僅利潤(rùn)體量巨大，而且呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì)，是遼寧成大旗下名副其實(shí)的利潤(rùn)奶牛。
作為國(guó)內(nèi)狂犬**的領(lǐng)導(dǎo)者，成大生物近幾年的發(fā)展勢(shì)頭非常迅猛。
由于**生產(chǎn)企業(yè)比較集中，在2018年“**事件”前，成大生物與長(zhǎng)春長(zhǎng)生的狂犬**產(chǎn)品分別占據(jù)較大市場(chǎng)份額。隨著長(zhǎng)春長(zhǎng)生的“退出”，成大生物成為最大受益者，市場(chǎng)占有率飛速提升，從30%飆升至70%左右，呈現(xiàn)出一家獨(dú)大的局面。
也由此，成大生物業(yè)績(jī)連年攀升。2017-2019年，成大生物凈利潤(rùn)分別達(dá)到5.6億、6.3億和7.2億元。2019歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.2億元，比上年同期增長(zhǎng)17.45%。
然而值得注意的是，2019年成大生物營(yíng)業(yè)總收入為16.77億元，其中狂犬**營(yíng)收15.9億元，占比94.8%；公司長(zhǎng)期呈現(xiàn)出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且過分倚重個(gè)別產(chǎn)品的態(tài)勢(shì)，因此整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)容易受到狂犬**市場(chǎng)波動(dòng)帶來的影響。而且由于目前成大生物狂犬**市場(chǎng)占有率已經(jīng)觸及“天花板”，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間有限，因此面臨單品獨(dú)大的困境。
為此，近年來成大生物不斷加快產(chǎn)品線拓展速度，并積極推進(jìn)多聯(lián)多價(jià)**和創(chuàng)新**的研發(fā)。據(jù)報(bào)道，目前，成大生物已獲得流腦、流感、甲肝等5種常規(guī)**臨床批件。預(yù)計(jì)在2021年底、2022年初，5款新**會(huì)陸續(xù)上市。除上述在研**外，成大生物曾于今年2月12日發(fā)布公告稱，將與清華大學(xué)藥學(xué)院合作開發(fā)新型冠狀病毒多肽**。
從研發(fā)數(shù)據(jù)上看，公司去年的研發(fā)投入高達(dá)1.32億元，相比2018年增幅高達(dá)93%，似乎是下了大決心。
分拆上市，遼寧成大的資本大棋局
因?yàn)榻?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亮眼，成大生物一直以來是遼寧成大在資本市場(chǎng)上的重要棋子。
2014年12月31日，遼寧成大分拆成大生物在新三板掛牌，而后2018年5月，遼寧成大計(jì)劃繼續(xù)分拆成大生物闖關(guān)H股，不過隨著港股遇冷，科創(chuàng)板橫空出世，成大生物“新三板+H”計(jì)劃在2019年7月喊停，隨后轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。
對(duì)于此次科創(chuàng)板分拆上市，遼寧成大表示，將使得公司和成大生物的主業(yè)結(jié)構(gòu)更加清晰，有利于更加快速對(duì)市場(chǎng)作出反應(yīng)，降低多元化經(jīng)營(yíng)帶來的不負(fù)面影響。
事實(shí)上，遼寧成大所言非虛，公司的業(yè)務(wù)非常繁雜。資料顯示，遼寧成大業(yè)務(wù)分為以下四大業(yè)務(wù)板塊——
? 醫(yī)藥醫(yī)療：涵蓋生物制藥、醫(yī)藥流通與醫(yī)療服務(wù)三大板塊，分別由成大生物、成大方圓、成大醫(yī)療3家子公司承載。
? 金融投資：投資了廣發(fā)證券，是著名的影子券商股
? 供應(yīng)鏈服務(wù)（貿(mào)易）：大量的進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)
? 能源開發(fā)：涉足頁(yè)巖油的開發(fā)項(xiàng)目等
從遼寧成大年報(bào)數(shù)據(jù)來看，除生物醫(yī)藥外其他主業(yè)的盈利水平很低。其中商品流通主營(yíng)成本133億元，占比88%，但實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)占比相對(duì)較小。但其生物制藥利潤(rùn)較高，其中而成大生物2019年占據(jù)遼寧成大的凈資產(chǎn)不足10%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)卻達(dá)到了6.9億元，占據(jù)遼寧成大利潤(rùn)的37.72%。幾乎是以10%的資產(chǎn)貢獻(xiàn)了40%的利潤(rùn)，成大生物毫無疑問是遼寧成大的現(xiàn)金奶牛。
正是由于各業(yè)務(wù)板塊之間發(fā)展的不均衡，因此，復(fù)雜的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)并沒有給遼寧成大帶來迅速發(fā)展，資本也并不看好。2007年，遼寧成大股價(jià)達(dá)到了43元的歷史天價(jià)，隨后一路震蕩下行，目前的股價(jià)才18元左右，市值僅僅287億元不及巔峰時(shí)一半。
此次公司將最有價(jià)值的成大生物分拆，旨在希望資本市場(chǎng)對(duì)公司的不同業(yè)務(wù)進(jìn)行合理估值，提高公司的整體估值水平。
值得一提的是，遼寧成大持有成大生物股份達(dá)到2.28億股，持股比例達(dá)到60%，是公司的控股股東，而遼寧國(guó)資委則持有遼寧成大11%的股權(quán)，所以遼寧國(guó)資委是成大生物的直接控制人，說到底成大生物還是一家國(guó)有企業(yè)。而近期，康恩貝、九強(qiáng)生物等多家民營(yíng)上市公司尋求國(guó)資紓困資金，同樣引發(fā)關(guān)注。
估值超越母公司 科創(chuàng)板上市迎來春天
成大生物2019的凈利潤(rùn)達(dá)到7億元左右，如果按照醫(yī)藥生物公司的估值給予50倍市盈率（新股上市時(shí)，估值水平可能高于50倍），上市將會(huì)達(dá)到350億元的市值，這將會(huì)超過母公司的280億，子公司上市估值就超過母公司，這將極為罕見。
在新三板市場(chǎng)上，成大生物股價(jià)近期由12元一度飆升到46元，短期內(nèi)漲幅接近4倍，但由于新三板的流動(dòng)性相較于主板差很多，成大生物市值遠(yuǎn)低于其它同類概念股。
成大生物目前的總市值僅為160億元，動(dòng)態(tài)市盈率22倍。而同樣是**概念股，在主板上市的康泰生物，2019凈利潤(rùn)為5.5億元-5.9億元，利潤(rùn)不及成大生物，但市值已高達(dá)560億元，市盈率高達(dá)132倍。
因此，如果成大生物成功登陸科創(chuàng)板，其市值水平將得到大幅度提升。而早前在科創(chuàng)板上市的微芯生物市盈率已經(jīng)高達(dá)674倍。
由于整個(gè)A股市場(chǎng)估值水平相對(duì)成熟市場(chǎng)高，尤其是在新興的醫(yī)藥生物行業(yè)，這也引得復(fù)宏漢霖、君實(shí)生物、康希諾等醫(yī)藥生物類公司回歸A股。
雖然港股為這些生物醫(yī)藥公司開辟了一條嶄新的融資渠道，但港股的估值水平顯然比不上A股，而科創(chuàng)板沒有強(qiáng)制性盈利要求，流動(dòng)性比新三板好，估值水平又比港股高，這些企業(yè)投奔科創(chuàng)板便水到渠成。未來港股將不再是潮流，而科創(chuàng)板也許會(huì)成為醫(yī)藥生物類公司新的上市融資軌跡，孕育出新的獨(dú)角獸醫(yī)藥巨頭。
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