近日，一心堂公布了讓市場(chǎng)滿意的財(cái)報(bào)：2020年全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收126.56億元，同比增長(zhǎng)20.78%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到7.9億元，同比增長(zhǎng)30.81%。公司毛利率為35.8%，同比降低2.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為6.2%，基本維持上年同期水平。

       業(yè)績(jī)公布后，一心堂次日高開(kāi)漲停，距離歷史新高僅有一步之遙。截至3月17日收盤(pán)，公司股價(jià)報(bào)收45元，總市值達(dá)268億元，市盈率為33.91倍。

       從往年業(yè)績(jī)看，一心堂一直保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

       公司總營(yíng)收從2011年的22.19億元增長(zhǎng)至2020年的126.56億元，十年間增長(zhǎng)了5.7倍，年均復(fù)合增速達(dá)19.02%；凈利潤(rùn)從2011年的1.35億元增長(zhǎng)至2020年的7.9億元，十年間增長(zhǎng)了5.85倍，CAGR達(dá)19.32%。

       一心堂之所以能交出讓投資者滿意的答卷，正是由于去年公司有著諸多經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)。

       一、門(mén)店數(shù)量及醫(yī)保門(mén)店加速擴(kuò)張

        作為一家以西南地區(qū)為核心經(jīng)營(yíng)的區(qū)域性連鎖藥店龍頭，一心堂在門(mén)店經(jīng)營(yíng)方面，采取的是“全國(guó)多區(qū)域發(fā)展”戰(zhàn)略，總共分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段是以云南市場(chǎng)為核心；第二個(gè)階段是以西南市場(chǎng)為核心；第三個(gè)階段，也就是現(xiàn)階段背靠胡煥庸線，以西南（云南、四川、重慶、貴州）為核心，華南（廣西、海南）為縱深、華北（山西、天津）為補(bǔ)充進(jìn)行全國(guó)市場(chǎng)布局的階段。

       據(jù)年報(bào)顯示，截至2020年12月31日，鴻翔一心堂及其全資子公司共擁有直營(yíng)連鎖門(mén)店7205家，公司直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋10個(gè)省份及直轄市。

       2020年，一心堂新增門(mén)店數(shù)量1155家，重點(diǎn)布局了西南核心地區(qū)和華南地區(qū)。其中，云南、四川、廣西新增門(mén)店均超過(guò)120家，期末門(mén)店數(shù)量分別為4284家、897家、686家；山西、貴州、海南、重慶新增門(mén)店均超過(guò)50家，期末門(mén)店數(shù)量分別為426家、315家、302家、257家。

       另外，在門(mén)店拓展方面，公司一直采取“立體、縱深布局”的發(fā)展模式，通過(guò)構(gòu)建店群效應(yīng)增加門(mén)店間相互的協(xié)同能力，形成區(qū)域的品牌競(jìng)爭(zhēng)力，從而建立立體化的門(mén)店布局、提升區(qū)域的市場(chǎng)占有率。

       同時(shí)，公司始終堅(jiān)持少區(qū)域高密度網(wǎng)點(diǎn)布局，市縣鄉(xiāng)一體化垂直滲透拓展的立體化的店群經(jīng)營(yíng)策略。報(bào)告期內(nèi)，公司在省會(huì)級(jí)、地市級(jí)、縣市級(jí)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)四個(gè)類(lèi)型的市場(chǎng)門(mén)店均已超過(guò)1300家，形成行業(yè)獨(dú)有的市縣鄉(xiāng)一體化發(fā)展格局。

       其中，地市級(jí)門(mén)店依然是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主力軍，是唯一門(mén)店數(shù)量超過(guò)2000家的門(mén)店類(lèi)型（2020年達(dá)到2246家），銷(xiāo)售占比32.35%，毛利率為32.8%。其次，省會(huì)級(jí)門(mén)店、縣市級(jí)門(mén)店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)門(mén)店的銷(xiāo)售占比分別為29.51%、24.7%、13.44%，毛利率分別為29.66%、34.35%、35.14%，各級(jí)城市毛利率的差異，主要由于促銷(xiāo)力度及促銷(xiāo)活動(dòng)頻次差異所致。

       可以看到，一方面，公司鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)門(mén)店毛利率最高，但銷(xiāo)售占比卻最低；另一方面，公司銷(xiāo)售前十的門(mén)店中，有九家在云南省，其余一家為成都?？梢?jiàn)其區(qū)域龍頭地位相當(dāng)穩(wěn)固。

       與此同時(shí)，2020年公司醫(yī)保門(mén)店覆蓋率持續(xù)提升，截止2020年12月31日鴻翔一心堂及其全資子公司醫(yī)保門(mén)店數(shù)達(dá)到6205家，相比2019年凈增加984家，同比2019年醫(yī)保門(mén)店數(shù)增長(zhǎng)18.85%。2020年醫(yī)保門(mén)店數(shù)占整體門(mén)店數(shù)的比重為86.12%，在2019年的基礎(chǔ)上提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司醫(yī)保刷卡銷(xiāo)售占總銷(xiāo)售的41.81%。

       財(cái)報(bào)顯示，西南地區(qū)醫(yī)保門(mén)店高達(dá)5273家，醫(yī)保門(mén)店最少的是華東地區(qū)和華中地區(qū)，分別僅有3家、13家。西南地區(qū)、華北地區(qū)獲醫(yī)保門(mén)店占藥店總數(shù)的比例超過(guò)90%，華中地區(qū)、華南地區(qū)均超過(guò)50%。

       二、中西成藥占比最大，器械及計(jì)生產(chǎn)品增速最高

        從營(yíng)收構(gòu)成看，一心堂的主要收入來(lái)源依然是零售收入，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117億元，占比高達(dá)92.81%，相較2019年下降了1.41%，主要是營(yíng)收占比僅有5.18%的批發(fā)收入，同比增長(zhǎng)高達(dá)123.4%。

       從產(chǎn)品營(yíng)收情況看，中西成藥占比最大，達(dá)到69.82%，同比增長(zhǎng)15.15%。其次，醫(yī)療器械及計(jì)生、消毒用品占比10.74%，同比增長(zhǎng)高達(dá)87.26%；中藥占比8.86%，同比增長(zhǎng)39.26%，兩類(lèi)產(chǎn)品的增速均高于中西成藥產(chǎn)品。

       之所以醫(yī)療器械及計(jì)生、消毒用品增速最高，主要是由于受新冠肺炎疫情影響，口罩、消毒殺菌、測(cè)溫等防控物資，以及與抗病毒相關(guān)的藥品銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)。

       從銷(xiāo)售區(qū)域分布看，西南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105億元，占比高達(dá)83.33%。其余地區(qū)營(yíng)收占比均不足10%，其中華南地區(qū)以12.37億元的營(yíng)收占比9.78%；其次華北地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.6億元，占比4.43%。

       三、線上、線下業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)

        近年來(lái)，一心堂一直在進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)模式的探索，不僅積極嘗試大健康藥店的新興業(yè)態(tài)，不斷向DTP專(zhuān)業(yè)藥房、分銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)藥房、慢病管理藥房、智慧藥房等創(chuàng)新模式轉(zhuǎn)型，還利用“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)，通過(guò)CRM客戶關(guān)系管理系統(tǒng)、電商O(píng)2O等，提升藥店的服務(wù)水平。

       在診所業(yè)務(wù)方面，2020年公司有6家診所類(lèi)型業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，較2019年新增4家，其中專(zhuān)業(yè)診所3家、健康生活館1家、衛(wèi)生服務(wù)中心及服務(wù)站2家。

       另外，目前公司已上線一心到家O2O業(yè)務(wù)，自建一心到家、一心堂藥城、積分商城等程序，同時(shí)還與各大主流電商平臺(tái)建立緊密合作關(guān)系，如美團(tuán)外賣(mài)、餓了么、京東到家均有O2O業(yè)務(wù)布局，公司所在的十個(gè)省市直轄市均已上線運(yùn)營(yíng)。

       特別是在線上銷(xiāo)售方面，新冠疫情的爆發(fā)也給公司帶來(lái)了卓越成效。

       據(jù)財(cái)報(bào)顯示，公司2020年電商業(yè)務(wù)（O2O業(yè)務(wù)+B2C業(yè)務(wù)）總銷(xiāo)售1.97億元，是2019年電商業(yè)務(wù)總銷(xiāo)售的2.7倍。 截止2020年12月31日，公司O2O業(yè)務(wù)門(mén)店數(shù)達(dá)到4816家，覆蓋率達(dá)到門(mén)店總數(shù)的66.84%，O2O業(yè)務(wù)覆蓋面遍布10個(gè)省份及直轄市。

       由于O2O業(yè)務(wù)符合當(dāng)前公司戰(zhàn)略規(guī)劃，因此依托連鎖門(mén)店網(wǎng)點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)，讓自營(yíng)O2O一心到家平臺(tái)成為O2O業(yè)務(wù)的主力軍。其中，省會(huì)級(jí)城市O2O業(yè)務(wù)、地市級(jí)城市O2O業(yè)務(wù)依然是O2O業(yè)務(wù)銷(xiāo)售的重點(diǎn)區(qū)域，2020年銷(xiāo)售占比分別達(dá)到54.96%、32.17%。從店群分布來(lái)看，商業(yè)區(qū)店和商住混合店是承接O2O業(yè)務(wù)銷(xiāo)售的重點(diǎn)。

會(huì)員管理也是公司的核心業(yè)務(wù)之一，在這方面同樣保持著穩(wěn)健增長(zhǎng)。截止2020年12月31日公司有效會(huì)員人數(shù)達(dá)到2400萬(wàn)，同比2019年度會(huì)員人數(shù)增長(zhǎng)400萬(wàn)人，提升20%。從2020年全年累計(jì)情況來(lái)看，公司會(huì)員銷(xiāo)售占總銷(xiāo)售額比重為83.23%。會(huì)員交易次數(shù)占總交易次數(shù)的65.84%。

       四、“西南霸主”地位穩(wěn)固

        從當(dāng)下我國(guó)連鎖藥店行業(yè)的情況看，一方面，隨著健康中國(guó)、醫(yī)療改革、醫(yī)保政策、醫(yī)藥量采等穩(wěn)步推進(jìn)，傳統(tǒng)藥店企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)已成為必然趨勢(shì)；另一方面，隨著藥店零售進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，傳統(tǒng)藥店企業(yè)不僅要提高供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、高管團(tuán)隊(duì)決策能力，還要優(yōu)化品類(lèi)結(jié)構(gòu)、提升服務(wù)能力等。

       與此同時(shí)，醫(yī)療改革、處方外流、健康需求等也給藥店零售行業(yè)帶來(lái)增長(zhǎng)空間。特別是在中國(guó)藥店連鎖率的提升趨勢(shì)和仍然較低的市場(chǎng)集中度情況下，并購(gòu)整合、區(qū)域性競(jìng)爭(zhēng)仍舊是行業(yè)發(fā)展的主旋律。

       為此，一心堂在年報(bào)中披露，未來(lái)三年，川渝地區(qū)是公司第一重要拓展區(qū)域，山西、廣西、海南、貴州是第二拓展區(qū)域。在自開(kāi)門(mén)店同時(shí)，將進(jìn)一步參與行業(yè)資產(chǎn)整合，通過(guò)收購(gòu)區(qū)域優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥零售資產(chǎn)開(kāi)拓市場(chǎng)、提高市場(chǎng)份額，加快四川區(qū)域的拓展，爭(zhēng)取將川渝建成公司銷(xiāo)售體量最大的區(qū)域。

       可以預(yù)見(jiàn)，隨著一心堂多元化區(qū)域戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，其“西南霸主”的投資價(jià)值也會(huì)逐漸凸顯。