這兩年熱衷于投資，被業(yè)界指責(zé)“不務(wù)正業(yè)”的云南白藥，炒股又虧損了15億多。并且，該事件持續(xù)發(fā)酵，沖上了熱搜榜。

       01 炒股“上癮”，逐漸走偏

       10月27日，云南白藥發(fā)布三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收283.63億元，同比增長(zhǎng)18.52%；實(shí)現(xiàn)凈利24.51億元，同比下降42.38%，扣非歸母凈利潤(rùn)29.31億元，同比下降7.96%；2021第三季度，公司收入92.79億元，同比增長(zhǎng)9.98%，歸母凈利潤(rùn)6.49億，同比下降63.94%，扣非歸母凈利潤(rùn)10.46億元，同比下降21.70%。

       數(shù)據(jù)顯示，這是云南白藥上市以來首次出現(xiàn)前三季度凈利同比下降。在財(cái)報(bào)發(fā)布之后，截至10月28日收盤，云南白藥股價(jià)88.36元，股價(jià)下跌3.83%，總市值僅1130億元。

       從財(cái)報(bào)上來看，云南白藥增收但是在降利，而這當(dāng)中主要原因之一是因?yàn)楣境垂筛√澰黾?，前三季度公允價(jià)值變動(dòng)損益為-15.55億元，主要為交易性金融資產(chǎn)持有期間公允價(jià)值變動(dòng)。也就是說云南白藥炒股虧損了15.55億。

       在國(guó)盛證券看來，云南白藥三季度業(yè)績(jī)低預(yù)期的原因分兩方面，一是投資收益的擾動(dòng)；另一方面是云南白藥Q3整體毛利率由上年同期30.79%降至26.15%，明顯拉低了凈利潤(rùn)。具體來看，云南白藥的毛利率下滑可能與中藥材以及其他公司生產(chǎn)用原物料（如包裝物、牙膏原材料）成本提升有關(guān)。

       云南白藥半年報(bào)顯示，今年上半年公司支付股份費(fèi)用8.66億元，交易性金融資產(chǎn)持有期間公允價(jià)值變動(dòng)損益為-8.62億元；其投資小米集團(tuán)、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥分別虧損6.1億元、1.7億元、1.8億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

       在炒股失利之前，云南白藥還是靠炒股掙了一些錢，并且跟其營(yíng)收緊密相關(guān)。

       2019-2020年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，占公司當(dāng)年利潤(rùn)總額的35.91%、38.71%。

       可以看到的是，云南白藥的炒股時(shí)間并不長(zhǎng)，而且2019年，云南白藥投資標(biāo)的主要是低風(fēng)險(xiǎn)的債券基金，主要持有九州通、雅各臣科研制藥、紅塔證券、中國(guó)抗體四只股票，投資標(biāo)的也與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)。

       但是到了2020年，云南白藥整體的投資風(fēng)格突然大變化，例如投資互聯(lián)網(wǎng)巨頭和A股的核心資產(chǎn)。2020年云南白藥在境內(nèi)外股市上投資了138.34億元。其中，重倉(cāng)包括小米集團(tuán)、伊利，分別持有市值達(dá)到31.48億元、11.32億元。此外，云南白藥還持有騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥股票，分別持有市值為8.57億元、4.74億元。

       面對(duì)業(yè)界對(duì)于炒股失利的質(zhì)疑，10月28日，云南白藥證券部人士向媒體表示，公司會(huì)逐步優(yōu)化結(jié)構(gòu)和逐步退出證券投資。云南白藥稱公司一直以來都是堅(jiān)守主業(yè)，至于證券投資這方面，當(dāng)時(shí)入局主要是為了提升資金的使用效率，針對(duì)目前的情況，公司在持倉(cāng)上已經(jīng)有所下調(diào)，而對(duì)待投資標(biāo)的十分審慎。

       02 凈利主要靠賣牙膏，百年老店轉(zhuǎn)型路漫漫

       云南白藥官網(wǎng)資料顯示，公司創(chuàng)制于1902年，是名副其實(shí)的百年老店，主要產(chǎn)品包括云南白藥膏、云南白藥氣霧劑、云南白藥創(chuàng)可貼、云南白藥牙膏等。

       1993年，云南白藥作為云南首家上市公司在深交所上市。2016年，云南白藥在控股層面以增資擴(kuò)股的方式實(shí)施混合所有制改革，吸收了新華都和江蘇魚躍200多億民營(yíng)資本。2019年4月，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，由云南白藥吸收合并云南白藥控股有限公司，實(shí)現(xiàn)整體上市。

       據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2012年云南白藥的營(yíng)收同比增速為22.13%，不過，受諸多因素影響，到2015年下滑至10.22%。2016-2017年更是不足9%，2018年有所上升，但相比過往的高增速，表現(xiàn)不佳。業(yè)績(jī)放緩的云南白藥也在積極需求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

       云南白藥的主營(yíng)業(yè)務(wù)為商業(yè)銷售和工業(yè)銷售，商業(yè)銷售主要為醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)，工業(yè)銷售包括藥品板塊、健康品板塊和中藥資源板塊。其中，云南白藥利潤(rùn)主要由工業(yè)銷售拉動(dòng)。

       在工業(yè)銷售中，口腔清潔用品生產(chǎn)和銷售是云南白藥最賺錢的業(yè)務(wù)，主要涉及賣牙膏等，2020年全年貢獻(xiàn)利潤(rùn)18.94億元。云南白藥的牙膏市場(chǎng)份額持續(xù)穩(wěn)居全 國(guó)第 一，年末市場(chǎng)占有率達(dá)到22.2%。2021年上半年，云南白藥牙膏市場(chǎng)份額仍然穩(wěn)居第一，營(yíng)收、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。云南白藥牙膏為核心的子公司營(yíng)收33.88億元，凈利潤(rùn)為15.10億元，占云南白藥凈利潤(rùn)83.80%。

       可以看到，牙膏業(yè)務(wù)是云南白藥業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的主力之一。作為一家百年老店，尤其又是在如今這樣的醫(yī)藥營(yíng)商環(huán)境之下，留給云南白藥轉(zhuǎn)型的時(shí)間并不太多。

       近年來業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，在研發(fā)投入上，云南白藥似乎也不夠重視。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，該公司研發(fā)費(fèi)用投入占總營(yíng)收比重不足1%，低于行業(yè)平均水平。其中，2019年研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)收0.59%，2020年研發(fā)費(fèi)用占其總營(yíng)收0.55%。

       業(yè)內(nèi)都在擔(dān)心，主業(yè)承壓下云南白藥的牙膏還能“擠多久”？

       云南白藥在2020年財(cái)報(bào)中透露，公司以藥品、健康品、中藥資源、省醫(yī)藥四大業(yè)務(wù)板塊為核心，同時(shí)發(fā)力拓展醫(yī)美、骨傷科領(lǐng)域，依法穩(wěn)步推進(jìn)工業(yè)大 麻業(yè)務(wù)，培育業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

       根據(jù)其2021年半年報(bào)來看，四大業(yè)務(wù)板塊也在穩(wěn)步推進(jìn)，其中在中藥資源事業(yè)部上，與健之佳達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同打造高品質(zhì)三七；今年5月份，擬認(rèn)購(gòu)上海醫(yī)藥非公開發(fā)行股票，將成為上海醫(yī)藥第二大股東，在產(chǎn)品、資源和渠道上協(xié)同互補(bǔ)，意在中藥及大健康領(lǐng)域形成戰(zhàn)略協(xié)同...同時(shí)，云南白藥也在多元化創(chuàng)新探索研發(fā)模式，推進(jìn)白藥數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

       不過，云南白藥擬拿出百億入股上海醫(yī)藥，至今該項(xiàng)目暫未有公告披露后續(xù)進(jìn)展。

       2021年半年報(bào)中，云南白藥也再次明確表示，未來公司的持續(xù)成長(zhǎng)一定是科技先行，公司將通過構(gòu)建自主研發(fā)能力及外界合作等方式，整合內(nèi)外部科技力量，不斷開發(fā)新一代的“白藥秘方”，使白藥未來能夠保有持續(xù)的內(nèi)生動(dòng)力。

       但2021年云南白藥第三季度報(bào)告顯示，前三季度累計(jì)研發(fā)費(fèi)用1.96億元，與營(yíng)收相比，占比只有0.69%。研發(fā)投入占比依舊不是太高。

       屋漏偏逢連夜雨，2021年，云南白藥還因?yàn)樯a(chǎn)、銷售不合格醫(yī)用口罩被處罰。云南白藥因?yàn)樯a(chǎn)、銷售不符合經(jīng)注冊(cè)產(chǎn)品技術(shù)要求的一次性使用醫(yī)用口罩，被云南省藥監(jiān)局沒收不符合經(jīng)注冊(cè)產(chǎn)品技術(shù)要求的一次性使用醫(yī)用口罩35095只；并處貨值金額22045.83元五倍罰款，罰款110299.15元。

       百年老店正經(jīng)歷“多事之秋”。