回顧2021年科創(chuàng)板IPO，藥企依然前赴后繼，數(shù)量創(chuàng)下新高，但從整體來看，卻沒有前兩年風(fēng)光奪目，反而多了幾分坎坷。

       這一年，資本江湖起起伏伏，IPO破發(fā)、撤回、終止等戲碼接連上演。闖關(guān)科創(chuàng)板的藥企，似乎也更為謹(jǐn)慎了些。

       不過相較于往年，今年成功登“科”和折戟半路的藥企數(shù)量均明顯增多。

       截止2021年12月29日，據(jù)新浪醫(yī)藥不完全統(tǒng)計(jì)，今年成功登陸科創(chuàng)板的醫(yī)藥企業(yè)共38家，而2020年科創(chuàng)板上市藥企數(shù)量為28家，2019年為16家。

       此外，今年折戟科創(chuàng)板的藥企也創(chuàng)下新高，新增17家。這與科創(chuàng)板收緊上市標(biāo)準(zhǔn)，門檻變嚴(yán)不無關(guān)系。

       經(jīng)過兩年多的沉淀，相比最初的“狂熱”，藥企科創(chuàng)板IPO現(xiàn)狀更像是喧囂之后市場(chǎng)趨向理性的必經(jīng)之路。

       1、2021登“科”榜

       據(jù)新浪醫(yī)藥不完全統(tǒng)計(jì)，2021年科創(chuàng)板上市藥企達(dá)38家，共募資金約590.38億元。

       今年新登“科”的既有百濟(jì)神州等明星創(chuàng)新藥企、威高骨科等行業(yè)龍頭，又有惠泰醫(yī)療、翔宇醫(yī)療等新貴，涉及化學(xué)制劑、體外診斷、醫(yī)療設(shè)備、**多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。接下來盤點(diǎn)一下今年各大藥企科創(chuàng)板IPO具體有哪些特征和表現(xiàn)。

       01 破發(fā)接連上演

       相比往年醫(yī)藥企業(yè)上市便大漲的“喜悅”，今年科創(chuàng)板IPO像是蒙上了一層“陰霾”，甚至有些草木皆兵。上市首日開盤，便有不少藥企破發(fā)。

       如百濟(jì)神州、迪哲醫(yī)藥、成大生物、南模生物4家藥企就遭遇了該情況。

       10月28日，成大生物正式登陸科創(chuàng)板。在上市首日，這家常年占據(jù)國(guó)內(nèi)狂犬病**半壁江山的“業(yè)界老大”開盤同樣慘遭破發(fā)，首日收盤報(bào)80元/股，跌幅達(dá)27.7%。

       12月10日，迪哲醫(yī)藥在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)為52.58元，募資總額為20.9億元，開盤價(jià)為45元/股，較發(fā)行價(jià)下跌13.85%；上市首日收盤價(jià)為41.1元/股，較發(fā)行價(jià)下跌21.83%；

       12月15日，百濟(jì)神州開盤即破發(fā)，發(fā)行價(jià)為192.60元/股，開盤下跌8.12%后繼續(xù)跳水，截至上市首日收盤，百濟(jì)神州報(bào)收160.98元/股，下跌16.42%。

       12月28日，南模生物在科創(chuàng)板掛牌上市，發(fā)行價(jià)為84.62元/股，開盤價(jià)為75.19元/股，較發(fā)行價(jià)下跌11.14%。

       除了開盤首日破發(fā)，在上市后不久，一些企業(yè)也陸續(xù)加入了“破發(fā)行列”。如匯宇制藥雖在開盤首日防御住“破發(fā)”危機(jī)，但仍難逃跌破發(fā)行價(jià)的命運(yùn)，次日便開始“跌跌不休”，其股票連續(xù)40多個(gè)交易日收盤價(jià)均低于發(fā)行價(jià)。

       縱觀自科創(chuàng)板開市以來上市的藥企，跟匯宇制藥“同病相憐”的大有人在。

       截至2021年12月29日收盤，共有16家藥企至今仍處于跌破發(fā)行價(jià)狀態(tài)，其中非今年上市，至今還在破發(fā)的藥企有9家，復(fù)旦張江、昊海生科、三生國(guó)健在跌幅榜單中位列前三。

       A股破發(fā)潮還在持續(xù)。

       破發(fā)變得頻繁的背后，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，注冊(cè)制改革步入深水區(qū)，上市首日破發(fā)的事件出現(xiàn)正在倒逼報(bào)價(jià)市場(chǎng)回歸理性，創(chuàng)新藥企的估值也需要重新審視。與此同時(shí)，科創(chuàng)板對(duì)藥企的創(chuàng)新屬性要求也越來越高。

       02 械企表現(xiàn)亮眼

       科創(chuàng)板一直是醫(yī)療器械熱衷的資本市場(chǎng)。從數(shù)量上來看，醫(yī)療器械類企業(yè)今年在科創(chuàng)板表現(xiàn)依舊吸睛。（見下表）

       經(jīng)梳理，2021年38家登陸科創(chuàng)板的藥企中有26家屬于醫(yī)療器械類，占比超70%，主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍集中覆蓋骨科、醫(yī)用光學(xué)成像、康復(fù)醫(yī)療器械、體外診斷儀器和試劑等領(lǐng)域。

       今年僅上市首日股價(jià)漲幅較發(fā)行價(jià)翻兩倍的醫(yī)療器械企業(yè)就有11家，其中奧精醫(yī)療、睿昂基因、康拓醫(yī)療等公司漲幅超過400%，諾泰生物、皓元醫(yī)藥、陽光諾和、歐林生物等公司漲幅超過300%。

       而佰仁醫(yī)療、美迪西、愛博醫(yī)療、心脈醫(yī)療等非今年科創(chuàng)板上市醫(yī)療器械企業(yè)在科創(chuàng)板表現(xiàn)也一直比較亮眼。截止今日收盤，美迪西較發(fā)行價(jià)上漲1079.04%；佰仁醫(yī)療發(fā)行價(jià)上漲967.69%；愛博醫(yī)療較發(fā)行價(jià)上漲534.96%.

       03 藥企“分拆上市”成熱潮

       2019年年末，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“分拆細(xì)則”相關(guān)政策。在分拆上市的政策紅利下，國(guó)內(nèi)幾大資本市場(chǎng)便開啟了藥企“分拆上市”熱潮。

       今年，繼“A拆赴港”和“港拆赴A”之后，又掀起一輪“A拆赴A”上市熱潮。但科創(chuàng)IPO后的表現(xiàn)卻各自不一。

       其中，威高骨科是港股上市公司威高股份的核心子公司，也是我國(guó)骨科器械行業(yè)龍頭，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品包括脊柱類、創(chuàng)傷類、關(guān)節(jié)類、手術(shù)器械等，于今年6月30日正式登陸科創(chuàng)板，首日開盤價(jià)為119元/股，較發(fā)行價(jià)上漲228.55%；首日收盤價(jià)為106.05元/股，較發(fā)行價(jià)上漲192.79%。

       百克生物于今年6月25日正式登陸科創(chuàng)板，為A股上市公司長(zhǎng)春高新子公司，首日開盤價(jià)為120元/股，較發(fā)行價(jià)上漲230%；首日收盤價(jià)為118.5元/股，較發(fā)行價(jià)上漲226%。

       而成大生物于今年10月28日科創(chuàng)板正式上市，由A股上市的遼寧成大分拆而來，主營(yíng)業(yè)務(wù)為人用**領(lǐng)域。上市至今，仍處于破發(fā)狀態(tài)。截止今日發(fā)稿，收盤報(bào)75.21元/股，較發(fā)行價(jià)下跌31.63%。

       之所以科創(chuàng)板IPO頗受青睞，極大原因是因?yàn)榉植鸪鰜淼淖庸净騽?chuàng)新藥企屬性與科創(chuàng)板屬性更為相符，在政策利好和流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)的鼓勵(lì)下，科創(chuàng)板給許多專注細(xì)分領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)帶來提升資本實(shí)力的機(jī)會(huì)。但分拆上市是否就一定是“雙贏”，則取決多個(gè)因素。

       2、2021科創(chuàng)板IPO“折戟榜”

       沖刺科創(chuàng)板的藥企雖與日俱增，但并非都是一帆風(fēng)順，期間不乏有部分藥企被潑冷水。

       2021年4月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改的決定》，對(duì)企業(yè)最近三年研發(fā)投入占營(yíng)收比、研發(fā)人員占比、發(fā)明專利數(shù)、近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率等提出“硬核”要求。

       此后，科創(chuàng)板上市委員會(huì)對(duì)企業(yè)的IPO申請(qǐng)把關(guān)越來越嚴(yán)，更強(qiáng)調(diào)企業(yè)的“科技硬核性”，尤其是對(duì)“帶病申報(bào)”企業(yè)。

       01 鎩羽而歸 17家藥企終止IPO

       截止2021年12月29日，據(jù)新浪醫(yī)藥統(tǒng)計(jì)，今年共有17家醫(yī)藥企業(yè)終止科創(chuàng)板IPO。

       其中，除了海和生物、吉?jiǎng)P基因、珈創(chuàng)生物3家醫(yī)藥企業(yè)是被科創(chuàng)板上市委員會(huì)終止審核，其余如天士力生物、丹娜生物、樂普診斷等14家藥企均是主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)。

       綜合來看，藥企科創(chuàng)板上市無論是主動(dòng)撤回或是直接被證監(jiān)會(huì)否決，在各自終止通告中，“獨(dú)立自主研發(fā)能力”“技術(shù)先進(jìn)性”“企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)狀況”等關(guān)鍵詞頻頻出現(xiàn)，成為諸藥企屢被質(zhì)疑的痛點(diǎn)。

       02 科創(chuàng)板IPO折戟原因不一：核心技術(shù)“自主”存疑、企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)狀況……

       “硬科技”成色不足 核心技術(shù)“自主”存疑

       核心技術(shù)“自主”存疑是藥企科創(chuàng)板IPO折戟的一大原因。

       如9月17日，科創(chuàng)板上市委召開第70次審議會(huì)議，海和藥物IPO事宜被正式否決。海和生物IPO被否主要原因是其獨(dú)立自主研發(fā)能力遭質(zhì)疑，被指過度依賴Licence-in模式“買買買”。

       同樣被質(zhì)疑的還有吉?jiǎng)P基因。9月22日，上交所發(fā)布公告稱，終止對(duì)吉?jiǎng)P基因首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核的決定。

       科創(chuàng)板上市委員會(huì)審議認(rèn)為，吉?jiǎng)P基因沒有充分披露其核心技術(shù)是否具有先進(jìn)性、相關(guān)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性和潛在市場(chǎng)空間及對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響，從而被否。

       企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)狀況

       除了核心技術(shù)“自主”存疑，企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況也影響著科創(chuàng)板IPO是否順利。

       今年折戟科創(chuàng)板IPO的珈創(chuàng)生物便是因?yàn)槌掷m(xù)經(jīng)營(yíng)能力、創(chuàng)新能力、是否存在將非研發(fā)費(fèi)用納入研發(fā)費(fèi)用等相關(guān)問題被關(guān)注。

       類似情況的還有“AI四小龍”之一依圖科技、天廣實(shí)生物等，均因財(cái)報(bào)更新等問題終止科創(chuàng)板發(fā)行上市審核。

       無法證明自己符合科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)而主動(dòng)撤回

       除了被證監(jiān)會(huì)否決，審核收緊，也讓更多藥企經(jīng)不起問詢，暫時(shí)無法證明自己符合科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)，從而自愿按下IPO上市“終止”鍵，選擇了主動(dòng)撤回。

       如今年年末（12月21日），和澤醫(yī)藥在回復(fù)科創(chuàng)板IPO二輪問詢有關(guān)“代表性研發(fā)項(xiàng)目”“收入構(gòu)成”等問題后，向上交所提交了《浙江和澤醫(yī)藥科技股份有限公司關(guān)于撤回首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》(浙和[2021]49號(hào))和《關(guān)于撤回浙江和澤醫(yī)藥科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的申請(qǐng)》(民生證字〔2021〕872號(hào))，申請(qǐng)撤回申請(qǐng)文件。

       根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十七條的有關(guān)規(guī)定，上交所決定終止對(duì)該公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核。

       再如過會(huì)十個(gè)月后，安杰思因難符科創(chuàng)板屬性評(píng)價(jià)規(guī)定，于今年9月9日撤回申請(qǐng)終止IPO，類似情況比比皆是。

       3、其它

       雖然一大批藥企折戟科創(chuàng)板IPO，但仍然有越來越多創(chuàng)新藥企把目光瞄準(zhǔn)科創(chuàng)板，如備受關(guān)注的榮昌生物現(xiàn)已科創(chuàng)板IPO過會(huì)，邁威生物科創(chuàng)板IPO于12月7日獲注冊(cè)，不日將正式登陸科創(chuàng)板。

       除此之外，科創(chuàng)板未盈利上市藥企也增至11家，除了往年上市的神州細(xì)胞-U等八家企業(yè)，今年又新增上海誼眾-U、百濟(jì)神州-U、迪哲醫(yī)藥-U三家企業(yè)。（“U”未尚未盈利的上市公司標(biāo)識(shí)）

       其中，百濟(jì)神州-U為首家"A+H+N"上市的生物科技企業(yè)，康希諾-U、君實(shí)生物-U在去年就已實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市。

       值得一提的是，備受關(guān)注的**企業(yè)康希諾-U在今年上半年首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。在2021年半年度報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.61億元，同比增長(zhǎng)51057.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.37億元。相比之下，去年同期還處于虧損狀態(tài)，為-1.02億元。

       而對(duì)于繼去年2月份在科創(chuàng)板上市后，本欲今年沖刺港股的百奧泰來說，卻頗為不順。最終于2021年9月，二次交表的百奧泰泰一紙公告，終止港交所上市，“A+H”兩地上市正式夢(mèng)碎。

       ……

       在這場(chǎng)漫長(zhǎng)的IPO之旅大浪淘沙，科創(chuàng)板給出了自己的答卷。