隨著國內(nèi)CRO行業(yè)的強勢崛起，A股市場迎來上市潮：
2021年，有6家CRO公司成功登陸A股，合計募資99.6億。
年終歲末，這6家新上市CRO公司表現(xiàn)如何？本文將對此進行綜合分析。
股價最高漲幅352%
◆股價：逆勢上漲1.5倍
在2021年醫(yī)藥股普遍表現(xiàn)不佳、大量創(chuàng)新藥企破發(fā)的背景下，6家新上市的CRO公司，在2021年底收盤價較發(fā)行價平均漲幅155.13%，可謂賺足了市場眼球。
其中，陽光諾和漲幅352.21%，在6支新股中排 名 第一，12月20日上市的百誠醫(yī)藥漲幅7.93%，排名最后。
但自10月以來，CRO行業(yè)也普遍迎來持續(xù)下跌，截至12月31日，6支新股較最高點平均跌幅達44.38%。
其中諾泰生物更是自6月以來一路下跌，跌幅達55.7%，與其半年報業(yè)績增速大幅低于預期密不可分。
6支新股二級市場表現(xiàn)情況
◆業(yè)績：僅義翹神州負增長
截至三季報，營收方面，6家CRO公司共收入28億元，較上年同期增速均值為31.77%，高于我國CRO市場規(guī)模增速。歸母凈利潤合計9.8億元，平均同比增長60.44%。
其中百誠醫(yī)藥、皓元醫(yī)藥業(yè)績增速排名前二，營收增速分別為77.4%及68.62%，歸母凈利潤增速分別為208.8%及103.78%。
百誠醫(yī)藥業(yè)績增長的原因，是其采取“受托研發(fā)服務+研發(fā)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化”的創(chuàng)新型發(fā)展模式，在接受委托研發(fā)的同時還開展自主立項，主動進行醫(yī)藥技術(shù)研發(fā)并積極推進技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，通過轉(zhuǎn)讓、合作的形式實現(xiàn)商業(yè)價值。
截至 2021年 6月30日，百誠醫(yī)藥在手訂單金額高達5.99億元，執(zhí)行周期從6個月－5年不等。
皓元醫(yī)藥則將原料藥和中間體業(yè)務作為公司產(chǎn)品和技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展方向和載體，分子砌塊和工具化合物業(yè)務競爭力在不斷提升，隨著客戶研發(fā)管線的推進，相關產(chǎn)品的訂單量快速增長。
6支新股中，義翹神州募資金額最高，達49.8億元，超募38億。
上市當日，股價一度上漲104.8%，新股中一簽可大賺15萬，與年底的另一支“神州”，中一簽虧2萬形成鮮明對比。
但上市后的義翹神州業(yè)績卻不如人意，三季報營收同比下降23.92%，歸母凈利潤同比下降25.88%。
業(yè)績下滑原因，主要是2020年新冠病毒相關產(chǎn)品收入大爆發(fā)，達13.42億元，占當期營業(yè)收入的比例為84.07%，2021年國內(nèi)疫情大幅趨緩，業(yè)績增速回歸正常。
與此同時，上市后費用率大幅增加也是凈利潤下降的一大因素。
諾泰生物及圣諾生物的業(yè)績增速也大幅收縮，2020年諾泰生物凈利潤同比增長153.94%，而2021年前三季度則收縮至5.59%，同期圣諾生物凈利潤同比增速從24.65%降至3.31%。
6家公司業(yè)績情況（截至三季報）
◆毛利率：陽光諾和持續(xù)上升
毛利率反映一家公司盈利空間和綜合競爭力，6家新上市CRO公司中，義翹神州毛利率最高達95.01%，超過茅臺。
但除陽光諾和及百誠醫(yī)藥外，其余4家毛利率2021年都有不同程度的下降。
其中，由于陽光諾和在手訂單不斷增多，在執(zhí)行項目持續(xù)增加，規(guī)模效應使得公司成本增長幅度低于收入增長幅度，陽光諾和毛利率增長12.13%，在6家公司中增長最快，逐漸追趕超越行業(yè)平均水平。
研發(fā)投入增長44.86%
核心競爭力的形成，來自研發(fā)的投入，強大的研發(fā)團隊和技術(shù)實力支持是業(yè)績保持增長的動力。
截至三季報，6家新上市CRO公司，研發(fā)費用共計2.3億元，研發(fā)費用平均同比增長44.86%。
6家公司研發(fā)投入情況（截至三季報）
其中研發(fā)費用最高的是皓元醫(yī)藥，達6892萬元，同比增長48.44%，研發(fā)費用率9.9%。
雖然研發(fā)人員占比不高，但2021年上半年，技術(shù)團隊人員同比增長253人，其中碩士以上學歷人員占技術(shù)人員比例的26.21%。
受此影響，皓元醫(yī)藥的CDMO業(yè)務和ADC業(yè)務不斷提升，截至2021年上半年，承接了129個CDMO項目，ADC項目實現(xiàn)新增客戶數(shù)74家，同比增長94.74%，新增項目同比增長59.18%，銷售金額同比增長306.96%。
皓元醫(yī)藥業(yè)務情況
來源：皓元醫(yī)藥招股書
百誠醫(yī)藥以19.11%的研發(fā)費用率遠高于行業(yè)平均水平，能否繼續(xù)保持如此高的研發(fā)費用率，以及如何將研發(fā)能力轉(zhuǎn)化為實際盈利能力還待后續(xù)觀察。
義翹神州在疫情防控期間營收暴增的同時，研發(fā)投入并沒有相應大幅增長，研發(fā)人才儲備上，更是只依靠少數(shù)核心人才，研發(fā)人員數(shù)量低于同行。
研發(fā)費用唯一同比降低的是圣諾生物，研發(fā)費用892萬元，同比下降25.27%，研發(fā)費用率僅3.2%。與之相對應的是，同期銷售費用高達1.23億元，銷售費用率高達44%，重推廣輕研發(fā)，屬于典型的銷售驅(qū)動公司。
國際化的「光與暗」
新上市的6家CRO公司中，義翹神州的境外收入占比最高達81.48%，其次是諾泰生物71.56%，皓元醫(yī)藥的境外收入占比接近五成，而陽光諾和及百誠醫(yī)藥則沒有境外收入。
因此，國際貿(mào)易環(huán)境的風吹草動，并不會對陽光諾和、百誠醫(yī)藥造成直接影響。
6家公司境外收入占比
國內(nèi)業(yè)務雖然看起來很“安全”，但也面臨著“內(nèi)卷”。
醫(yī)保價格談判和集采，所傳遞的信息是：醫(yī)藥產(chǎn)品過剩、患者支付能力不足。
國內(nèi)創(chuàng)新藥的利潤空間越來越小，當資本熱情褪去，國內(nèi)CRO市場成為存量市場，那么“出海”則是所有CRO公司都需要面對挑戰(zhàn)。
與還需在國際化道路上摸著石頭過河的陽光諾和、百誠醫(yī)藥比，國際化經(jīng)驗豐富的義翹神州、諾泰生物、皓元醫(yī)藥已在全球競爭中取得優(yōu)勢。
但也更需增強自身核心競爭力，做到自主可控，不受制于人，才能降低國際貿(mào)易政策變化帶來的影響。
合作咨詢
肖女士
021-33392297
Kelly.Xiao@imsinoexpo.com
2006-2025 上海博華國際展覽有限公司版權(quán)所有（保留一切權(quán)利）
滬ICP備05034851號-57
