文丨Dine

　　2022年以來(lái)，醫(yī)藥板塊又涌入了一批選手，成功IPO。

　　據(jù)新浪醫(yī)藥不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，2022年共21家醫(yī)藥企業(yè)成功上市，僅有3家醫(yī)藥企業(yè)登陸港股，大多集中在A股，其中上交所科創(chuàng)板8家，上交所主板1家，深交所創(chuàng)業(yè)板9家。

　　正逢年報(bào)季，今年初登資本市場(chǎng)的藥企們2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何呢？

　　▲統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)源于各藥企2021財(cái)報(bào)/業(yè)績(jī)快報(bào)/招股書(shū)

　　6家?guī)?ldquo;U/B”未盈利藥企持續(xù)虧損

　　其中4家虧損同比擴(kuò)大

　　從2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，在今年新上市的藥企中，有12家凈利同比減少，6家仍然處于凈虧損狀態(tài)，包括亞虹醫(yī)藥-U、邁威生物-U、首藥控股-U、海創(chuàng)藥業(yè)-U、樂(lè)普生物-B、瑞科生物-B。

　　值得關(guān)注的是，邁威生物、首藥控股、樂(lè)普生物、瑞科生物2021年虧損同比擴(kuò)大，亞虹醫(yī)藥、海創(chuàng)藥業(yè)虧損收窄。

　　總的來(lái)看，持續(xù)虧損的醫(yī)藥企業(yè)大多有一些共通點(diǎn)：核心產(chǎn)品處于研發(fā)階段，產(chǎn)品大多尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)和銷(xiāo)售，在研管線數(shù)量較多且研發(fā)投入較大，上述原因均導(dǎo)致其目前仍處經(jīng)營(yíng)虧損狀態(tài)。

　　未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)距離收獲期還有多遠(yuǎn)？接下來(lái)從其陸續(xù)交出的“2021成績(jī)單”一窺究竟。

　　01樂(lè)普生物、邁威生物、瑞科生物虧損額位列前三甲

　　就2021全年虧損金額來(lái)說(shuō)，樂(lè)普生物-B、邁威生物-U、瑞科生物-B位列前三甲。

　　其中，樂(lè)普生物-B虧損金額最高，2021全年凈虧損10.11億元，虧損同比擴(kuò)大73.76%。其次是邁威生物-U，2021年凈虧損7.71億元，虧損同比擴(kuò)大19.77%。而凈虧損較同期擴(kuò)幅最大的為瑞科生物，由2020年的1.79億元大幅增加至2021年的6.58億元，同比擴(kuò)大267%。

　　相較于其它盈利藥企，瑞科生物暫未實(shí)現(xiàn)任何營(yíng)收，樂(lè)普生物和邁威生物2021年僅實(shí)現(xiàn)微薄營(yíng)收，樂(lè)普生物2021年?duì)I業(yè)收入0.11億元，同比增長(zhǎng)32.75%；邁威生物營(yíng)業(yè)收入0.16億元，同比增長(zhǎng)206.03%。

　　綜合其財(cái)報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，連續(xù)多年均處于凈利虧損狀態(tài)的藥企不在少數(shù)。據(jù)新浪醫(yī)藥測(cè)算，近三年來(lái)（2019年-2021年），邁威生物累積“燒掉”23.43億元，樂(lè)普生物虧損21.39億元，瑞科生物虧損9.57億元。此外，還有首藥控股、亞虹醫(yī)藥等藥企也連年虧損。

　　具體來(lái)看，根據(jù)財(cái)報(bào)及招股書(shū)披露，2019年-2021年，樂(lè)普生物營(yíng)收分別為4.55億元、5.2億元、0.11億元；期內(nèi)虧損分別為5.15億元、6.13億元、10.11億元；邁威生物分別凈虧損9.29億、6.44億、7.71億元；瑞科生物凈虧損分別為1.38億、1.79億、6.58億元。

　　值得一提的是，除了邁威生物于今年1月18日登陸科創(chuàng)板；其余兩家藥企樂(lè)普生物和瑞科生物分別于2月23日、3月31日在港上市。

　　02產(chǎn)品大多為在研階段，商業(yè)化獲益少

　　“產(chǎn)品大多為在研階段，商業(yè)化獲益少”是大多未盈利藥企處于虧損狀態(tài)主要原因之一。

　　如今年上市的“泌尿生殖腫瘤第一股”亞虹藥業(yè)-U 2021年?duì)I業(yè)收入4574.88元，在一眾盈利單位為“萬(wàn)元”或“億元”里，顯的“獨(dú)樹(shù)一幟”；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約2.35億元。2021年雖然虧損收窄，但是累積虧損仍超6億元，其中2019年至2020年，亞虹醫(yī)藥凈虧損分別為1.72億元、2.47億元。

　　關(guān)于此次業(yè)績(jī)變化，亞虹醫(yī)藥披露，報(bào)告期內(nèi)公司核心產(chǎn)品處于在研狀態(tài)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為?？送?reg;（APL-1706）在海南博鰲樂(lè)城國(guó)際醫(yī)療旅游先行區(qū)作為臨床急需進(jìn)口藥品申報(bào)并實(shí)現(xiàn)的零星收入。

　　同處相同境況的還有瑞科生物、樂(lè)普生物、邁威生物等藥企。

　　作為港股HPV**第一股，瑞科生物凈虧損大幅增加亦主要由于目前尚無(wú)商業(yè)化產(chǎn)品，與此同時(shí)其繼續(xù)推進(jìn)候選**的臨床及臨床前研發(fā)活動(dòng)而導(dǎo)致研發(fā)開(kāi)支增加。

　　樂(lè)普生物由樂(lè)普醫(yī)療拆分而來(lái)，目前尚未有產(chǎn)品產(chǎn)生銷(xiāo)售收益，且處于虧損狀態(tài)；招股書(shū)顯示，樂(lè)普生物目前擁有14款在研管線，已啟動(dòng)28項(xiàng)臨床試驗(yàn)，其中有8種臨床階段的候選藥物（5種為靶向療法，3種為免疫治療藥物），3種臨床前候選藥物和3種臨床階段的聯(lián)合療法。

　　而邁威生物目前僅1項(xiàng)商業(yè)化階段品種，其余14項(xiàng)均為在研品種，包括11個(gè)創(chuàng)新藥，4個(gè)生物類(lèi)似藥，覆蓋自身免疫、腫瘤、代謝、眼科、感染等多個(gè)治療領(lǐng)域。

　　值得注意的是，對(duì)于這類(lèi)型藥企來(lái)說(shuō)，營(yíng)運(yùn)資金主要依賴(lài)于外部融資，若經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需開(kāi)支超過(guò)可獲得的外部融資，將造成其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流緊張。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，其未盈利狀態(tài)預(yù)計(jì)持續(xù)存在且累計(jì)未彌補(bǔ)虧損可能繼續(xù)擴(kuò)大。

　　03研發(fā)費(fèi)用逐年上升瑞科生物2021研發(fā)同比增長(zhǎng)262.08%

　　大多核心產(chǎn)品處于在研階段，也就意味著藥企需要持續(xù)投入研發(fā)資金。自然而言，研發(fā)費(fèi)用居高不下也成為了其凈利繼續(xù)虧損主要原因之一。

　　2022年IPO生物醫(yī)藥企業(yè)中，就研發(fā)投入增長(zhǎng)率而言，最為吸睛的莫過(guò)于瑞科生物，其在2021年研發(fā)投入同比增長(zhǎng)率名列第一，2021年研發(fā)費(fèi)用為4.73億元，同比增長(zhǎng)262.08%。

　　其次，樂(lè)普生物研發(fā)投入金額也較為顯著，為7.91億元，同比增長(zhǎng)123.24%。對(duì)于研發(fā)開(kāi)支增加，樂(lè)普生物表示，主要由于候選藥物的持續(xù)開(kāi)發(fā)工作等。

　　此外，亞虹藥業(yè)、邁威生物、首藥控股均在財(cái)報(bào)明確表示，一直保持較高的研發(fā)投入。

　　邁威生物2021年研發(fā)投入為62251.49萬(wàn)元，相較于2020年增長(zhǎng)7.08%。對(duì)于2021年度尚未盈利且存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損，邁威生物表示主要原因是公司作為一家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)，成立以來(lái)一直保持較高的研發(fā)投入。

　　首藥控股亦表示因尚處于藥品研發(fā)及臨床階段，研發(fā)投入相對(duì)較高。2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司研發(fā)投入分別為3183.65萬(wàn)元、4391.03萬(wàn)元、8503.27萬(wàn)元和6561.51萬(wàn)元。

　　亞虹醫(yī)藥的研發(fā)投入逐年上升。2018-2021年，其研發(fā)費(fèi)用金額分別為4976.82萬(wàn)元、1.42億元、1.72億元、1.91億元，2021年研發(fā)投入較上一年同比增長(zhǎng)10.88%，目前，亞虹醫(yī)藥正在開(kāi)展9個(gè)產(chǎn)品的12個(gè)在研項(xiàng)目。

　　早期的創(chuàng)新藥企業(yè)通常沒(méi)有產(chǎn)品上市，缺乏自身造血能力，大多或借助于上市融資等途徑，從而將融資所得又投入自身產(chǎn)品管線的研發(fā)，以期早日將產(chǎn)品商業(yè)化，實(shí)現(xiàn)自身業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。但對(duì)大多創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)，這仍然是一條漫長(zhǎng)的路，部分藥企還在苦苦等待著商業(yè)化元年。

　　共4家營(yíng)收超10億

　　同比增長(zhǎng)最高為46753%

　　梳理來(lái)看，2021年?duì)I收超10億元的藥企包括華蘭**，瑞爾集團(tuán)、榮昌生物、合富中國(guó)；營(yíng)收和凈利均在同比增長(zhǎng)的藥企包括賽倫生物、仁度生物、榮昌生物、合富中國(guó)、華康醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)等。

　　01華蘭**上市首份成績(jī)單“大變臉”？營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降

　　其中，2021營(yíng)收和凈利金額最高為華蘭**。

　　自傳出分拆上市的消息之后，華蘭**便備受資本市場(chǎng)關(guān)注。今年2月18日，華蘭**在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，截至當(dāng)日收盤(pán)，華蘭**報(bào)70.3元/股，漲幅23.59%。

　　華蘭**為國(guó)內(nèi)最大流感**商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為人用**的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，已上市的**包括流感病毒裂解**、甲型H1N1流感病毒裂解**、四價(jià)流感病毒裂解**等，覆蓋細(xì)菌、病毒、基因工程3大領(lǐng)域**產(chǎn)品。

　　值得一提的是，華蘭**雖然2021年?duì)I業(yè)收入和凈利在今年新上市藥企中最高，但是其交出的首份成績(jī)單，市場(chǎng)卻并不買(mǎi)賬，其營(yíng)收和凈利同比均在下降。

　　具體而言，財(cái)報(bào)顯示，華蘭**2021年?duì)I業(yè)收入約18.3億元，同比減少24.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利約6.21億元，同比減少32.86%。

　　對(duì)此變化，華蘭**表示，因下半年流感銷(xiāo)售季節(jié)受到新冠**加強(qiáng)針接種及12歲以下兒童補(bǔ)種新冠**等因素影響，流感**市場(chǎng)銷(xiāo)售工作受到了較大的影響，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑。

　　02營(yíng)收同比增長(zhǎng)46753%！榮昌生物營(yíng)收和凈利“雙增”

　　作為備受期待的創(chuàng)新藥“寵兒”，榮昌生物2021年?duì)I收和凈利雙增。

　　2021財(cái)報(bào)顯示，榮昌生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.24億元，同比增長(zhǎng)46753%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.76億元，同比扭虧為盈，去年同期虧損6.98億元，同比增長(zhǎng)139.59%；研發(fā)投入7.11億元，同比增加52.63%。

　　值得注意的是，在2021年之前，榮昌生物尚無(wú)產(chǎn)品進(jìn)入商業(yè)化階段。2020年同期，因未有產(chǎn)品上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為0元。對(duì)比2021年上半年業(yè)績(jī)，彼時(shí)榮昌生物還處于虧損狀態(tài)。換言之，2021下半年，榮昌生物賺了7.2億元。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)梳理，榮昌生物2021年業(yè)績(jī)之所以能夠同比大幅增長(zhǎng)且扭虧為盈，主要得益于兩大核心產(chǎn)品泰它西普、注射用維迪西妥單抗實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。

　　具體而言，該年度取得收益乃主要由于于中國(guó)進(jìn)行泰它西普及維迪西妥單抗的商業(yè)化期間產(chǎn)品銷(xiāo)售收入取得的1.31億元及確認(rèn)公司所收取Seagen就公司的注射用維迪西妥單抗許可安排支付的首期付款。

　　3月31日，榮昌生物正式登陸科創(chuàng)板，實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市，A股發(fā)行價(jià)為48元/股，擬募集資金40億元。

　　7家藥企增收不增利

　　部分銷(xiāo)售費(fèi)用率較高

　　除此之外，還有一批藥企包括天益醫(yī)療、和元生物、誠(chéng)達(dá)藥業(yè)、何氏眼科、富士萊等增收不增利現(xiàn)象也較為明顯。

　　綜合分析來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例（銷(xiāo)售費(fèi)用率）較高是“增收不增利”一大原因之一。以“科創(chuàng)板細(xì)胞基因治療CDMO第一股”和元生物為例，和元生物2021年?duì)I收達(dá)2.55億元，同比增長(zhǎng)78.57%；2021年凈利潤(rùn)0.54億元，同比下降42.55%。

　　▲注：相關(guān)數(shù)據(jù)獲取自Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)及上市公司年度報(bào)告

　　對(duì)比來(lái)看，和元生物銷(xiāo)售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行。對(duì)此，和元生物表示，主要系：①高銷(xiāo)售費(fèi)用率的基因治療CRO服務(wù)在公司收入結(jié)構(gòu)總?cè)哉紦?jù)一定的比重；②與同行業(yè)可比上市公司CDMO服務(wù)相比，公司基因治療CDMO服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模仍相對(duì)小，規(guī)模效益差異所致。

　　此外，何氏眼科、天益醫(yī)療、誠(chéng)達(dá)藥業(yè)等企業(yè)或受疫情影響，或受自身業(yè)務(wù)增速所限，同樣存在增收不增利的情況。

　　作為繼愛(ài)爾眼科之后A股第二家眼科醫(yī)院，何氏眼科2021年?duì)I收9.62億元，同比增長(zhǎng)14.79%；凈利潤(rùn)0.86億元，凈利潤(rùn)同比減少14%。

　　對(duì)于凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大幅度下滑，何氏眼科解釋?zhuān)环矫媸芤咔橛绊?，另一方面受醫(yī)療服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)培育期虧損等經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)影響，2021年新開(kāi)業(yè)的北京何氏、重慶何氏二級(jí)眼保健服務(wù)機(jī)構(gòu)虧損。

　　天益醫(yī)療于2022年4月7日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，2021年?duì)I業(yè)收入4.15億元，同比增長(zhǎng)9.46%，凈利7829.20萬(wàn)元，同比下降10.16%。

　　據(jù)天益醫(yī)療招股書(shū)，增收不增利主要系隨著疫情逐步控制，2021年度公司口罩銷(xiāo)售量大幅下降，口罩業(yè)務(wù)毛利同比大幅減少。

　　誠(chéng)達(dá)藥業(yè)2021年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.16億元，同比增長(zhǎng)11.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1億元，同比下滑17.11%。這是其近四年來(lái)出現(xiàn)凈利潤(rùn)首次下滑，其中醫(yī)藥制造業(yè)銷(xiāo)售量同比下降46.18%。

　　對(duì)此，誠(chéng)達(dá)藥業(yè)解釋為主要系公司結(jié)合不同客戶的需求緊迫程度和訂單時(shí)間，在平衡生產(chǎn)資源時(shí)，適度優(yōu)先2020年度積壓的左旋肉堿訂單，導(dǎo)致醫(yī)藥中間體的產(chǎn)量有所下降。

　　無(wú)論是A股，還是港股，將陸續(xù)迎來(lái)一批又一批上市生物醫(yī)藥企業(yè)，如聯(lián)影醫(yī)療、諾誠(chéng)健華等已成功過(guò)會(huì)，新浪醫(yī)藥（sinayiyao）將持續(xù)關(guān)注其上市后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。