燎原之火，起于微光；江海之大，不擇細流。
近日，AI制藥領域的英矽智能向港交所提交了招股書，正式開啟了國內(nèi)IPO上市歷程，如若順利，英矽智能將是國內(nèi)AI制藥第一股。然而，與人人都期贊AI的火熱程度大相徑庭的是，英矽智能業(yè)績持續(xù)虧損以及產(chǎn)品進程緩慢，不禁讓人對英矽智能的上市前景唏噓。
透視有可能代表國內(nèi)AI制藥第一股的英矽智能，又能看出AI制藥領域未來的什么“畫面”？
叫好的環(huán)境 不叫座的成績
成立于2014年的英矽智能至今雖未滿“十周歲”，但來得早不如趕得巧，剛好趕上AI制藥發(fā)展的高光時刻。據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，全球AI制藥藥物發(fā)現(xiàn)領域投資經(jīng)歷了兩波高峰，2018年達62.5億美元，是2016年的18.4倍，2019年熱情減退，降至27.4億美元，僅為2018年的43.8%。新冠疫情讓AI制藥再迎高峰，2020年投資額漲至47.0億美元，漲幅71.5%，2021年達127.3億美元，超前一波高峰值（2018年）103.7%。
圖片來源：根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)整理
值得注意的是，國內(nèi)AI制藥初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展在2019年之前并未與全球同步，2016年全球AI制藥藥物發(fā)現(xiàn)領域投資額為3.4億美元，國內(nèi)AI制藥初創(chuàng)公司融資額為1.6億美元，相差僅2倍有余，之后兩年全球投資額一路走高，而國內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)融資額最高也未超過2016年，且兩者之間相差一直都在幾十倍以上。
新冠元年，晶泰科技對SARS-CoV-2關鍵蛋白的結構模型搭建以及計算數(shù)據(jù)的發(fā)布，為研究病毒分子機理、設計與篩選抗病毒藥物提供了基礎，此后又對3000多款上市藥和10000 多個中藥成分進行了老藥新篩，并分享活性預測結果，此舉讓晶泰科技成為2020年資本投資最關注的AI制藥企業(yè)，當年就完成了3.19億美元C輪融資，刷新了全球AI制藥領域融資金額紀錄。且國內(nèi)AI制藥的資本關注度與全球同步，2020年和2021年的上述兩項金額均大幅上漲，且兩者相差縮至10倍左右，至此，無論是全球還是國內(nèi)，AI制藥都顯得“風景”無限好。
煞“風景”的業(yè)績，讓英矽智能沖擊IPO略顯蹣跚，據(jù)招股書顯示，2021年和2022年收入為471萬美元和3015萬美元，2022年看似540%的收入增幅，并不能掩蓋其虧損的嚴重，兩年僅0.35億美元的收入，比起兩年3.5億的虧損，且2022年虧損進一步擴大，超2021年70.0%。
圖片來源：英矽智能招股書
英矽智能的業(yè)績，不禁讓人疑惑AI制藥的智能“閃光”到底亮在哪里，又或者英矽智能是個例，還是代表著AI制藥行業(yè)。
讓子 彈再飛一會
AI制藥企業(yè)的商業(yè)營收出路有哪些？
據(jù)英矽智能招股書顯示，2020年和2021年的營收均來自藥物研發(fā)服務和軟件解決方案服務，其中2022年藥物研發(fā)服務營收占總營收的95%。
圖片來源：英矽智能招股書
當然，英矽智能還有第三項收入，只是還未實現(xiàn)。據(jù)招股書顯示，英矽智能管線產(chǎn)品有13個，其中進入臨床的僅有3個，而進展最快也是最核心產(chǎn)品的ISM001-055，如今也只處于臨床2期階段，這也是對英矽智能在AI制藥領域業(yè)績的最大詬病之一。
圖片來源：英矽智能招股書
板子不能英矽智能獨挨，據(jù)統(tǒng)計，截至2022年，全球包括英矽智能在內(nèi)的37家AI制藥企業(yè)，共有73款AI藥物進入臨床，但值得注意的是，截至目前為止，全球范圍內(nèi)尚未有真正意義上的AI驅(qū)動研發(fā)的藥物上市。
資料來源：浙商證券
英矽智能的ISM001-055作為全球首 款由生成式人工智能完成新穎靶點發(fā)現(xiàn)和分子設計的候選藥物，適應癥為IPF，今年2月獲得FDA孤兒藥資格認定。然而其價值并不在于市場。據(jù)預測，全球IPF藥物市場規(guī)模到2030年也僅達71億美元，目前，全球已有吡非尼酮和尼達尼布2款藥物獲批用于治療IPF，而在研藥物也有7款，且ISM001-055臨床進展基本為倒數(shù)，無論是“蛋糕”大小，還是賽道擁擠程度，ISM001-055價值前景并不樂觀。
圖片來源：英矽智能招股書
讓ISM001-055價值閃光的是，推進至臨床前候選藥物階段僅耗時18個月，遠高于每4.5年提名一種臨床前候選藥物的行業(yè)平均水平。藥物臨床試驗受入組患者招募等多種因素影響，AI在臨床階段能夠起到多大作用，還有待總結，但臨床前的作用明顯且功不可沒，不妨讓“子 彈”再飛一會，看到底能“射”多遠，能“打”到多有價值的目標。
即將膨脹的服務市場
從英矽智能現(xiàn)有的營收性質(zhì)來看，其實就是服務，盡管軟件服務營收較低，但軟件開發(fā)最終是應用在藥物研發(fā)服務方面，除了自研藥物外，AI制藥的本質(zhì)就是為CXO插上了AI的翅膀。
大客戶越來越大，是好事還是壞事？
英矽智能2021年和2022年來自五大戶的總收入為250萬美元和2732萬美元，分別占當年總收入的53.2%和90.6%，值得注意的是，最大客戶分別占當年總收入的14.3%和56.6%。
據(jù)公開資料顯示，2022年1月與復星醫(yī)藥達成合作協(xié)議，獲得1300萬美元首付款及里程碑式付款，2022年11月與賽諾菲達成戰(zhàn)略合作，預付款總額不超過2150萬美元，總潛在價值最高可達12.2億美元，憑借與賽諾菲的合作，還被列為2022年全球AI制藥領域訂單TOP10第4名。
從表面上看，英矽智能依賴大客戶的程度越來越嚴重，但從業(yè)務對象來看，大客戶的變化恰好能說明英矽智能的美好前景。第一，英矽智能的AI制藥服務受到越來越多的知名藥企認可；第二，一年內(nèi)由國內(nèi)知名藥企認可轉(zhuǎn)變?yōu)楸淮笮涂鐕幤笳J可；第三，訂單金額越來越大。
此外，從2022年全球AI制藥領域訂單TOP10可以看出，國內(nèi)AI制藥企業(yè)相比國外還顯得有些不入流，僅有英矽智能進入榜單，其次大訂單服務對象基本為大型跨國藥企，它們的“試水”也是全球藥企的“風向標”，因此，AI制藥未來的膨脹點或許就在國內(nèi)。
總 結
英矽智能是AI制藥領域的縮影，更是國內(nèi)AI制藥企業(yè)的代表，隨著制藥環(huán)境的變化，AI代入制藥行業(yè)的“節(jié)奏”也跌宕起伏，但值得肯定的是，每個跌宕周期總能摩擦出更匹配的“火花”。英矽智能近兩年的業(yè)務態(tài)勢更像是代表著AI與制藥間最新的磨合，無論IOP成功與否，都將成為AI制藥燎原之勢的星火。
參考資料來源
英矽智能官網(wǎng)及招股書
動脈網(wǎng)《營收超5倍增長后，新藥AI將誕生第一股？》
億歐《AI制藥的2022年：“退燒”、步入驗證期和新力量》
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