血液 制品貴如黃金，主要在于其稀缺性，而這樣的稀缺性又主要由政策導(dǎo)致。因此，只要政策開了口子，整個行業(yè)就能得到發(fā)展。在血液 制品行業(yè)經(jīng)歷過較為嚴(yán)重的“供不應(yīng)求”后，政策開始松動。特別是新冠疫情爆發(fā)后，從臨床醫(yī)生到資本市場，再到政策決策層對血液 制品都有了一個新的認(rèn)識。

       巧合的是，縱觀派林生物的發(fā)展史，它的每一次變革幾乎都與行業(yè)重塑步調(diào)相一致。因此可以看到，如今的派林生物不僅脫胎換骨，而且抓住了難得的機遇，正在奮力向上。

       進(jìn)軍第一梯隊

       8月24日，派林生物發(fā)布半年報，2023年上半年，其總營收7.09億元，同比下降28.45%；凈利潤1.43億元，下降35.23%；歸母扣非凈利潤1.04億元，下降45.68%。上半年經(jīng)營業(yè)績同比下降主要因為2022年下半年新疆漿站原料血漿停采時間較長和其他漿站采漿受影響，導(dǎo)致2023年上半年可銷售產(chǎn)品數(shù)量有限所致。

       血液 制品是派林生物的主業(yè)，行業(yè)地位尚未躋身第一梯隊，但近年來發(fā)展非常不錯?？偁I收連年增長，從2017年的6.85億元，增長至2022年的24.05億元。

       派林生物的前身成立于1995年，此后發(fā)展的28年中經(jīng)歷了多次更名、重組，并曾一度成為ST股，險些退市。直至2018年浙民投與佳兆業(yè)兩大股東入駐，情況才徹底扭轉(zhuǎn)。

       2021年，派斯菲科完成工商過戶，新疆德源將合作漿站80%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣東雙林，并再次更名為現(xiàn)有名稱“派林生物”。

       業(yè)務(wù)方面，截至2023年上半年結(jié)束，子公司廣東雙林擁有3大類8個品種的生產(chǎn)能力，包括人血 白蛋白、靜注人免疫 球蛋白(pH4)、人免疫 球蛋白、乙型肝炎 人免疫 球蛋白、破傷風(fēng)人免疫 球蛋白、狂犬病人免疫 球蛋白、人凝血 因子Ⅷ、人凝 血酶原復(fù)合物；子公司派斯菲科擁有3大類9個品種的生產(chǎn)能力，包括人血 白蛋白、靜注人免疫 球蛋白（pH4）、凍干靜注人 免疫球蛋白（pH4）、人免疫 球蛋白、人纖維 蛋白原、乙型肝炎 人免疫 球蛋白、破傷風(fēng)人免疫 球蛋白、狂犬病人免疫 球蛋白、靜注乙型肝炎 人免疫 球蛋白（pH4）。

       派林生物現(xiàn)有品種合計達(dá)到11個，產(chǎn)品數(shù)量位居行業(yè)前列。

       對血液 制品企業(yè)來說，采血漿站的數(shù)量和采漿量是決定企業(yè)發(fā)展最主要的因素。通過內(nèi)生與外延并舉，廣東雙林作為廣東省最大的血液 制品高新技術(shù)企業(yè)，擁有19個單采血漿站，其中已在采單采血漿站17個，2個建設(shè)完成等待驗收；派斯菲科作為東北三省唯一三大類產(chǎn)品齊全的血液 制品高新技術(shù)企業(yè)，擁有19個單采血漿站，已在采單采血漿站14個，在建及待驗收單采血漿站5個。

       派林生物采血漿站數(shù)量合計達(dá)到38個，目前位居行業(yè)前三。

       我們看到，浙民投和佳兆業(yè)在入股以及派斯菲科合并之后，派林生物的債務(wù)糾紛、股權(quán)分置改革和其他歷史遺留問題得以妥善解決，并被注入了較強的發(fā)展動力。資本的力量確實直接決定了企業(yè)的發(fā)展，但另一面，資本也是逐利的，在派林生物發(fā)展趨于穩(wěn)定之后，浙民投和佳兆業(yè)都在謀求退出。

       股權(quán)之爭塵埃落定

       2020年7月，原屬佳兆業(yè)旗下的航運健康從佳兆業(yè)體系內(nèi)脫離，全資直接持股股東由深圳航運集團變更為香港企業(yè)佳辰公司實際控制的深圳佳銘健康產(chǎn)業(yè)公司，并于2021年5月開始航運健康逐步減持公司股份，若減持計劃得以順利實施，航運健康將清倉派林生物，徹底退出。

       截至半年報披露時，航運健康仍持有派林生物4.67%股份。

       浙民投的行動速度要比佳兆業(yè)更快。

       今年3月22日，派林生物發(fā)布的《簡式權(quán)益變動報告書》顯示，其控股股東及其一致行動人浙民投天弘、浙民投簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將合計持有的20.99%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給共青城勝幫英豪，股份轉(zhuǎn)讓總價款38.44億元。同時，浙民投全資子公司浙巖投資擬將其持有的2.02%股份對應(yīng)的表決權(quán)委托給勝幫英豪。

       勝幫英豪將以控制派林生物23.01%股份的表決權(quán)而成為控股股東，實控人也將變更為陜西省國資委。

       半年報顯示，共青城勝幫英豪已持有派林生物20.99%股份，說明上述交易已順利完成，浙民投實現(xiàn)成功退出。

       浙民投是由正泰集團、富通集團等8家浙江大型民營龍頭組成的投資機構(gòu)，是浙江最大的民營投資企業(yè)，被視為浙江民營領(lǐng)域的“投資航母”。

       2017年，浙民投以36元/股的價格，要約收購了派林生物前身ST生化7492.04萬股股份，占總股本的27.49%，加上其一致行動人所持股份，浙民投合計拿下了ST生化29.99%的股份。

       但是，算上時間和財務(wù)成本，浙民投退出時并沒有獲得太多收益。如果再算上收購時遭遇的股權(quán)攻防戰(zhàn)，經(jīng)營派林生物時遭遇的管理層矛盾所付出的精力，浙民投的這樁收購案似乎不太劃算。

       接盤浙民投的共青城勝幫英豪控股股東為勝幫凱米，系由陜煤集團、勝幫科技、勝幫基金共同投資設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資平臺，主要從事新材料行業(yè)、大健康行業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資、賦能、整合，以實現(xiàn)陜煤集團由傳統(tǒng)煤化工向新材料產(chǎn)業(yè)、大健康產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級的目標(biāo)。

       對于入主派林生物，勝幫英豪表示，此舉基于自身發(fā)展戰(zhàn)略需求，看好上市公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。

       實際上，因血液 制品行業(yè)的特殊性，漿站資源成了行業(yè)內(nèi)的核心競爭點，中西部地區(qū)尚有很大的拓展空間，此時注入新的“血液”將為派林生物衍生新的利潤增長點。此外，血制品行業(yè)紛紛“投靠”國資的背后，實則是因為血液 制品屬于國家重要戰(zhàn)略儲備物資及重大疾病急救用藥，選擇由國企或央企控股具有重要戰(zhàn)略意義，也是未來大勢所趨，比如此前博雅生物投靠華潤，便是這個邏輯所在。

       只不過，以派林生物現(xiàn)任董事長付紹蘭為代表的原派斯菲科一方，原佳兆業(yè)系管理層一方，以及新晉控股股東陜西國資委之間，是否能和諧相處共同促進(jìn)，還有待時間觀察。

       和氣生財，是生意之道，對派林生物這類血液 制品企業(yè)來說，只要保證穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營，基本可以實現(xiàn)“躺賺”。

       特殊的市場

       血液 制品起源于20世紀(jì)40年代二戰(zhàn)期間，經(jīng)過多年的快速發(fā)展，產(chǎn)品品種已由最初的人血 白蛋白發(fā)展到人血 白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子類等20多個品種，企業(yè)數(shù)量從20世紀(jì)末超100家至目前僅剩不到20家血液 制品企業(yè)，海外血液 制品企業(yè)產(chǎn)量前五位的企業(yè)市場份額占比超80%，行業(yè)整體呈寡頭壟斷格局。

       中國血液 制品始于上世紀(jì)60年代，至今已有60余年的歷史。但從2001年起不再批準(zhǔn)新的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)，我國實行血液 制品生產(chǎn)企業(yè)總量控制，國家對血液 制品行業(yè)嚴(yán)格監(jiān)管。中國血液 制品行業(yè)長期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，我國年采漿量僅占全球采漿量約16%，產(chǎn)品種類最多的企業(yè)僅14種。

       特殊的政策造就了特殊的行業(yè)格局，我國血液 制品的行業(yè)特點包括：高度管制的行業(yè)準(zhǔn)入壁壘、國家實施全流程嚴(yán)格監(jiān)管、原料血漿稀缺且不可替代和血液 制品長期供不應(yīng)求。

       近年來，我國已形成以天壇生物、泰邦生物、派林生物、上海萊士、華蘭生物和博雅生物等具有一定集中度的血液 制品集團公司為行業(yè)龍頭的新局面。

       其中，2022年，天壇生物實現(xiàn)采漿量2035噸，約占行業(yè)總采漿量20%，擁有單采血漿站總數(shù)達(dá)102家；上海萊士采漿量突破1400噸，擁有單采血漿站42家；華蘭生物采漿量1100多噸，共有單采血漿站32家；衛(wèi)光生物采漿量467噸，擁有9個單采血漿站；博雅生物采漿量約439噸，現(xiàn)有單采血漿站14家；博暉創(chuàng)新采漿量約356噸，單采血漿站數(shù)量增至14家。

       2023年上半年派林生物原料血漿采集近550噸，預(yù)計2023年采漿量將超過1000噸，屆時將正式進(jìn)入千噸級血液 制品第一梯隊。

       結(jié)語

       高壁壘行業(yè)容易讓企業(yè)形成惰性，畢竟只要“躺著”就能賺錢，大部分藥企都不會選擇辛苦研發(fā)。但這非常不利于行業(yè)的發(fā)展，就拿凝血八因子來說，此前人凝血八因子需要從人血中分離，在我國長期供不應(yīng)求。這些血液 制品企業(yè)，承擔(dān)著滿足國內(nèi)人凝血八因子需求的重?fù)?dān)，卻不積極立項研發(fā)更為先進(jìn)產(chǎn)品。直到神州細(xì)胞的重組人凝血八因子獲批，滿產(chǎn)能滿足全球所需，這些血液 制品才感受到危機感，匆忙立項重組人凝血八因子的研發(fā)。

       類似的故事還在其他人血制品中重演，包括人免疫 球蛋白在內(nèi)的十?dāng)?shù)個人血制品，依然需要從原料血漿中提取，這或許也是高壁壘的弊病所在。回到派林生物，投入陜西國資委的懷抱，或許將得到進(jìn)一步的飛躍。后續(xù)發(fā)展如何，藥渡還將持續(xù)關(guān)注。