才經(jīng)歷過(guò)董事會(huì)變動(dòng)的Moderna似乎又被一封匿名郵件推上了風(fēng)口浪尖。
近日，這封加密電子郵件是被發(fā)給默沙東和Moderna的首席財(cái)務(wù)官的。Moderna CEO Bancel也被抄送，還被公布給了媒體（Biospace）。發(fā)信人似乎是一名Moderna的股東兼制藥行業(yè)長(zhǎng)期高管。
信中描述了這樣的一個(gè)商業(yè)企劃，Moderna應(yīng)該及時(shí)將合作項(xiàng)目——個(gè)性化癌癥疫苗mRNA-4157+K藥的另外一部分權(quán)益賣給默沙東。兩家公司管理層對(duì)于股東來(lái)說(shuō)有完成合作這一項(xiàng)目的信托責(zé)任，完成這一企劃，可以實(shí)現(xiàn)股東，Moderna，默沙東三贏局面。
mRNA-4157+K藥的組合
由默沙東和Moderna聯(lián)合開(kāi)發(fā)的mRNA-4157 (V940)是一種新的基于mRNA的個(gè)體化新抗原療法，與默沙東的藥王Keytruda（K藥）相結(jié)合進(jìn)行治療。在目前的合作下，兩家公司平等地分擔(dān)成本和任何潛在的利潤(rùn)，這是一種真正的50/50合作關(guān)系。
而實(shí)際上，這款聯(lián)合療法的數(shù)據(jù)其實(shí)也不錯(cuò)，在去年12月公布的3年隨訪數(shù)據(jù)中，復(fù)發(fā)或死亡風(fēng)險(xiǎn)降低了49%，與單獨(dú)K藥相比，風(fēng)險(xiǎn)降低了62%。這一數(shù)據(jù)同時(shí)也讓V940獲得了突破性療法認(rèn)定。
后來(lái)在今年6月初的時(shí)候，在ASCO大會(huì)上公布的數(shù)據(jù)也非常理想，患者2.5年生存率達(dá)96.0%，無(wú)癌狀態(tài)持續(xù)三年。
而這封郵件的作者恰好就是去年年底關(guān)注了這場(chǎng)組合療法的數(shù)據(jù)因而選擇在今年5月份成為Moderna股東的。而當(dāng)這位匿名作者發(fā)現(xiàn)合作模式竟然是50/50時(shí)，他并不認(rèn)同這種做法，在業(yè)內(nèi)這一做法只會(huì)讓事情變得更加復(fù)雜。
而將權(quán)益賣給默沙東來(lái)說(shuō)反而是對(duì)雙方更加有利的選擇。
為何利好三方？
從這位匿名人士的立場(chǎng)來(lái)看，他自己當(dāng)然是為了Moderna的股價(jià)說(shuō)話的，畢竟作為投資者，厲害關(guān)系擺在這里。
不過(guò)比較致命的一點(diǎn)是，這位匿名人士顯然套牢了。
5月份的時(shí)候這位作者在Moderna還是今年最高位167美元/股的時(shí)候投資了這一公司。他看準(zhǔn)的ASCO會(huì)議前的時(shí)機(jī)，而他確實(shí)把握到了，但沒(méi)想到另外一只黑天鵝阻礙了他的投資計(jì)劃。
在6月末的時(shí)候，Moderna股價(jià)因?yàn)镽SV疫苗保護(hù)效力不足預(yù)期而大跌，現(xiàn)在徘徊在120美元左右。
最高位買進(jìn)，直接套牢……
而120美元還不一定是最低點(diǎn)，Moderna的利空并未盡出。雖然2024Q1Moderna的新冠業(yè)務(wù)銷售額超過(guò)預(yù)期，但是虧損驚人，達(dá)到了12億美元，未來(lái)一旦因?yàn)镸oderna虧損過(guò)多而需要募資，就意味著會(huì)稀釋既有的股份，這就可能導(dǎo)致股價(jià)下跌。
因此，這位股東心急是很正常的。
解決方案就是賣出權(quán)益，他認(rèn)為Moderna賣出這一權(quán)益可以將股價(jià)翻倍。這樣的交易可以讓Moderna的資產(chǎn)負(fù)債表更好看一點(diǎn)。未來(lái)就不會(huì)有融資的擔(dān)憂，因此股價(jià)也不一定會(huì)下跌，而且實(shí)際上交易本身還是可以附帶版稅條件，因此，Moderna躺著是可以賺錢的。沒(méi)必要擔(dān)心未來(lái)沒(méi)有收入來(lái)源。
而對(duì)于默沙東來(lái)說(shuō)，默沙東的K藥現(xiàn)在是藥王，但2028年就會(huì)面臨專利懸崖，屆時(shí)第一年預(yù)計(jì)銷售額會(huì)下降19%。而綁定聯(lián)合療法使用是應(yīng)對(duì)專利懸崖的常見(jiàn)做法，有可能彌補(bǔ)默沙東未來(lái)的損失。
聯(lián)合療法的潛在市場(chǎng)可能與K藥一樣大，并可能拯救默沙東因這款重磅炸彈藥物即將面臨的專利懸崖而損失的高達(dá)1400億美元的市值。
真的可行嗎？
實(shí)際上來(lái)看，這位股東的想法雖然很有趣，但可行性其實(shí)較低。
在2016年最初簽訂的協(xié)議中，雖然是Moderna在概念驗(yàn)證階段承擔(dān)R&D開(kāi)發(fā)工作，但默沙東是需要支付一定價(jià)錢來(lái)行權(quán)獲得50/50的合作開(kāi)發(fā)的。后來(lái)也確實(shí)在2022年支付了2.5億美元。
現(xiàn)在要求默沙東買下全部權(quán)益，豈不是在說(shuō)明當(dāng)時(shí)默沙東的眼光不好？沒(méi)有在那時(shí)候就全部買下權(quán)益？
而K藥本身就有大力開(kāi)展大量的聯(lián)合臨床，當(dāng)專利懸崖到來(lái)之際，未必會(huì)出現(xiàn)這位股東描述中的場(chǎng)景。
就有分析師認(rèn)為，這位作者使用的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)方法過(guò)于粗糙，聯(lián)合療法的潛在市場(chǎng)預(yù)測(cè)實(shí)際遠(yuǎn)低于K藥生物類似藥上市時(shí)公司可能損失的收入。
另外，K藥+個(gè)性化癌癥疫苗的組合前景并未確定，雖然目前展現(xiàn)出了較為優(yōu)異的療效，但最終連是否獲批還未見(jiàn)分曉，這類新型療法是否能夠得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可尚且沒(méi)有先例，默沙東如果完全購(gòu)買權(quán)益可能只會(huì)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。
而對(duì)于Moderna本身來(lái)說(shuō)……實(shí)際上這一做法也會(huì)冒風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閿?shù)據(jù)已經(jīng)表明，Moderna的RSV疫苗在長(zhǎng)期保護(hù)老人效力上并不足，想要推廣產(chǎn)品，甚至搬出了大衛(wèi)·魯賓斯坦這樣的政商大腕當(dāng)商業(yè)化援軍，如果未來(lái)RSV疫苗的銷量不佳，V940癌癥疫苗的推廣反而是Moderna這家公司的退路……因此，市場(chǎng)觀點(diǎn)或許反而會(huì)不看好出售權(quán)益的舉動(dòng)，這并不能說(shuō)明此舉能令公司股價(jià)翻倍。
合作咨詢
肖女士
021-33392297
Kelly.Xiao@imsinoexpo.com
2006-2025 上海博華國(guó)際展覽有限公司版權(quán)所有（保留一切權(quán)利）
滬ICP備05034851號(hào)-57
