01國(guó)資注入中藥企業(yè)
各取所需Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日已有183家上市公司發(fā)布重大重組事件相關(guān)公告。醫(yī)藥行業(yè)收并購(gòu)重組越發(fā)活躍，今年來(lái)中藥領(lǐng)域的收并購(gòu)頻頻發(fā)生，國(guó)資入主中藥企業(yè)趨勢(shì)明顯。
海通證券在一份研報(bào)中指出，醫(yī)藥國(guó)企改革重點(diǎn)關(guān)注中藥、血制品和流通板塊。國(guó)企在中藥上市公司中占據(jù)重要地位，21家A股中藥上市公司實(shí)控人為國(guó)資背景，2023年中藥國(guó)企營(yíng)收、利潤(rùn)以及市值占比均超過(guò)60%。
一直以來(lái)，中藥行業(yè)都有不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但部分中藥企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中可能面臨資金短缺和管理不善等問(wèn)題。通過(guò)國(guó)資整合，這些問(wèn)題有望得到解決。
國(guó)資整合大多有三種途徑，一是國(guó)資通過(guò)收購(gòu)中藥企業(yè)的股權(quán)，成為其控股股東或?qū)嶋H控制人；二是國(guó)資通過(guò)并購(gòu)中藥企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)；三是部分中藥企業(yè)通過(guò)整體改革，引入國(guó)資作為戰(zhàn)略投資者。
從資本市場(chǎng)看，國(guó)資通過(guò)收購(gòu)股權(quán)進(jìn)入中藥企業(yè)的案例占多數(shù)。
如ST九芝控股股東、實(shí)際控制人李振國(guó)將其所持股份轉(zhuǎn)讓給黑龍江辰能工大創(chuàng)業(yè)投資，黑龍江省國(guó)資委成為ST九芝實(shí)控人（具體文章詳見(jiàn)《374年中華老字號(hào)將易主》）。
辰能創(chuàng)投將結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)九芝堂平臺(tái)有效整合相關(guān)資源，提高九芝堂的資產(chǎn)質(zhì)量，提升九芝堂的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力；ST九芝借助黑龍江省國(guó)資委的穩(wěn)定性，從戰(zhàn)略方向、經(jīng)營(yíng)模式等多方面改革發(fā)展。
從被收購(gòu)的中藥企業(yè)看，大多是擁有具備潛力的品種、管線豐富或是在某些治療領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘛?/p>
如北陸藥業(yè)收購(gòu)金安國(guó)紀(jì)持有的天原藥業(yè)80%的股權(quán)，天原藥業(yè)是一家擁有54年歷史的中藥老廠，擁有金蓮花片、金蓮花顆粒、利肝隆片、養(yǎng)陰鎮(zhèn)靜片四個(gè)國(guó)家中藥保護(hù)品種，其中金蓮花顆粒是天原藥業(yè)的獨(dú)家品種。
北陸藥業(yè)在上游原材料價(jià)格上漲和集采承壓下，將業(yè)績(jī)脫困寄托于中藥，通過(guò)自研+收并購(gòu)的方式發(fā)展市場(chǎng)；對(duì)于賣(mài)方金安國(guó)紀(jì)而言，最終可能能得到入賬2.02億元+6000萬(wàn)分紅。
不管是買(mǎi)方還是賣(mài)方，在上述交易中都能各取所需。
02中藥行業(yè)格局生變收并購(gòu)后利弊共存
國(guó)資的進(jìn)入將直接影響中藥企業(yè)的發(fā)展。
《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020-2022年）》提出，要完善國(guó)資監(jiān)管體制，深化混合所有制改革；健全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力；《“十四五”中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)劃》提出，“培育一批知名品牌和企業(yè)”。文件的發(fā)布為國(guó)有資本進(jìn)入中藥領(lǐng)域提供了政策導(dǎo)向。
一方面，國(guó)資入主為中藥企業(yè)提供了穩(wěn)定的資金來(lái)源，中藥企業(yè)可以用這些資金投入到研發(fā)、生產(chǎn)及市場(chǎng)推廣等環(huán)節(jié)。
如華潤(rùn)三九入主天士力，天士力可以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、銷(xiāo)售渠道、研發(fā)能力及資源配置上得到有效提升。天士力借助華潤(rùn)三九的管理和營(yíng)銷(xiāo)資源，快速提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，尤其在中藥創(chuàng)新藥領(lǐng)域；此外，天士力可以借助華潤(rùn)三九的研發(fā)資源，加快補(bǔ)充創(chuàng)新中藥管線，鞏固其在現(xiàn)代中藥研發(fā)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位等。
信宸資本收購(gòu)桂龍藥業(yè)后，將繼續(xù)圍繞非處方藥及大健康領(lǐng)域并購(gòu)整合，桂龍藥業(yè)可以利用信宸資本在產(chǎn)業(yè)資源方面的經(jīng)驗(yàn)快速發(fā)展。
另一方面，國(guó)資入主后通常會(huì)對(duì)中藥企業(yè)進(jìn)行更加規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)制度管理，提高其運(yùn)營(yíng)效率。
華潤(rùn)三九曾稱(chēng)，對(duì)于天士力的發(fā)展，未來(lái)其將保持獨(dú)立的上市公司地位，推動(dòng)天士力在心腦血管、腫瘤、消化代謝、中樞神經(jīng)等核心領(lǐng)域業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)。
不管是中藥企業(yè)引入國(guó)資發(fā)展還是國(guó)資進(jìn)入中藥企業(yè)尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)都并非一勞永逸。國(guó)資入主后，中藥企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)權(quán)可能會(huì)受到一定程度的限制。同時(shí)，收并購(gòu)只是雙方結(jié)合邁出的第一步，兩者存在的各類(lèi)差異化還需要進(jìn)一步融合。
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