12月22日晚間，科創(chuàng)板上市企業(yè)海爾生物發(fā)布公告稱，為打造一流的綜合性生物科技龍頭、完善血液生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈布局并發(fā)揮協(xié)同價值、推動公司高質(zhì)量發(fā)展，公司與上海萊士血液 制品股份有限公司（以下簡稱“上海萊士”）正在籌劃由海爾生物通過向上海萊士全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并上海萊士并發(fā)行A股股票募集配套資金。
這是一場“蛇吞象”模式的并購交易：截至最新一個交易日，發(fā)起并購的海爾生物市值僅為112億，而被并購的上海萊士，則市值高達(dá)479億人民幣。
本質(zhì)上，這場并購的操盤手，是海爾生物背后的“海爾系”。
早在去年底，“海爾系”就已經(jīng)涉足上海萊士。
2023年12月29日晚間，上海萊士公告，海爾集團(tuán)將以總價125億元收購基立福所持有上海萊士血液 制品股份有限公司20%股份，并合計獲得26.58%的表決權(quán)。
該項交易預(yù)計將于2024上半年完成，交易完成后，海爾集團(tuán)將成為上海萊士實際控制人。
上海萊士成立于1988年，是國內(nèi)血液 制品行業(yè)為數(shù)不多的龍頭企業(yè)，長期以來占據(jù)著中國血液 制品消費(fèi)的高端市場
2008年，上海萊士成功在深交所上市，彼時上海萊士創(chuàng)始人美籍越南人黃凱和鄭躍文的科瑞集團(tuán)分別持股37.5%，為并列第一大股東，是A股罕見的兩大控股股東共同控制的上市公司。
2013年起，上海萊士開始了連環(huán)收購，先后并購了鄭州萊士、邦和生物、同路生物、英國BPL以及浙江海康等公司。這些收購直接讓上海萊士一躍成為中國血液 制品龍頭企業(yè)。
巔峰時期，上海萊士的市值超過1700億人民幣，是A股市場當(dāng)之無愧的“血茅”。
2023年前三季度，上海萊士實現(xiàn)收入59.4億元，同比+19.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.9億元，動態(tài)PE僅僅22倍，應(yīng)該說這個估值很具有性價比。
但是便宜僅僅是一個次要因素，血液 制品這個賽道最 具魅力的地方，是在當(dāng)下日益內(nèi)卷的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)下，其具備的極高的政策壁壘。
這是一個具備特殊資源屬性的行業(yè)。
血液 制品，是指由健康人血漿或經(jīng)特異免疫的人血漿，經(jīng)分離、提純或由基因工程技術(shù)制備的血漿蛋白制品。
采集健康人的血液，要在漿站進(jìn)行采漿作業(yè)，而新漿站的設(shè)立要求是非常高的，只有經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)，才有資格設(shè)立采血漿站，而每設(shè)立一家新的采血漿站都需要經(jīng)過嚴(yán)格審批。
1998年，我國對血液 制品行業(yè)率先實行GMP認(rèn)證制度，只有通過GMP認(rèn)證的企業(yè)才能生產(chǎn)經(jīng)營血液 制品。自2001年起，我國未再批準(zhǔn)設(shè)立新的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)。截至目前，國內(nèi)正常經(jīng)營的企業(yè)不足30家。
因此20多年來，這個行業(yè)的競爭，就集中在現(xiàn)有的30家左右的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)的采血漿站擴(kuò)增的競爭，主要為天壇生物、上海萊士、華蘭生物、泰邦生物、派林生物、博雅生物、衛(wèi)光生物、博暉創(chuàng)新等血液 制品企業(yè)。
僅僅屬于有限玩家的游戲，新的競爭者無法進(jìn)入，這是血制品較高的行業(yè)護(hù)城河帶來的特殊資源稀缺性。
這種稀缺屬性，甚至使得血液 制品曾經(jīng)出現(xiàn)漲價參與集采的案例。
2022年1月19日，廣東11省集采聯(lián)盟的276個品種集采正式稿落定，此次集采首次將血液 制品和基礎(chǔ)輸液納入集采。
在公示的報價中，部分血液 制品的“最高限價”竟比以往的招標(biāo)價還要高，這在集采項目中非常罕見。
比如，人血白 蛋白常用規(guī)格10g的最高有效申報價為601.8804元，較廣東上一次招標(biāo)價378元漲了59%；靜丙常用規(guī)格2.5g的最高有效申報價為917.5元，較此前600元的均價“漲價”53%。
市場認(rèn)為，這和血液 制品由于原料稀缺，生產(chǎn)廠家有限，難以復(fù)制仿制藥“以量換價”邏輯有關(guān)。
也正是因為這個特殊因素，血液 制品行業(yè)近年來頻頻引發(fā)各路資本的跨界并購。
如果此次海爾生物成功并購上海萊士，或許將面臨主營業(yè)務(wù)的變更。
2023年，海爾生物實現(xiàn)營業(yè)收入22.81億元人民幣，歸母凈利潤為4.06億元人民幣。相比之下，上海萊士2023年實現(xiàn)營業(yè)收入79.64億元人民幣，凈利潤為17.79億元人民幣。
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