起初，人們以為這只是一個普通的冬天。

       關(guān)店潮還是排山倒海而至，2024Q3，全國近萬家藥店注銷。全國藥店總數(shù)已超70.4萬家，店均服務(wù)人數(shù)即將跌破2000（美國藥店店均服務(wù)人數(shù)6250，日本藥妝店店均服務(wù)人數(shù)6285），而世衛(wèi)組織建議2500人每店即為飽和標(biāo)準(zhǔn)。實體藥店平均客單價，2023年為80.8元，2024年1 -7月為71.3元，2024年11月為69.6元。

       寒氣步步緊逼，據(jù)瑞商網(wǎng)統(tǒng)計，2024年11月零售藥店日均銷售額、日均客流分別同比下降19%、8.7%，呈現(xiàn)加速下滑之勢。

       然而，行業(yè)出清甚至還沒開始，據(jù)中康藥店通數(shù)據(jù)，2024Q3，全國仍然凈增2847家藥店，如《藥店墳頭蹦迪》所言，管不住擴張的那只手，Top10連鎖直營門店數(shù)環(huán)比增加1122家，單體或加盟店環(huán)比增加3909家。大型連鎖藥店深受新開門店虧損之苦，經(jīng)過痛定思痛后，還是決定持續(xù)進行門店擴張。

       這是一場魷魚游戲，玩家不愿停，都以為自己是最后的贏家。

       行業(yè)過剩產(chǎn)能出清的時間由此拉得遙遙無期，藥房股的苦日子是自找的，還長著呢。

       01 都以為自己不會輸

       7大上市連鎖藥店，有6家都陷入經(jīng)營困境。

       益豐藥房看上去有希望成為那個剩者（勝者），是2024Q3凈利潤唯一保持增長的藥房股，但也快挺不住了。單Q3來看，新增門店679家，其中，自建門店420家，并購門店60家，新增加盟店199家，閉店365家，整體擴張節(jié)奏放緩，閉店數(shù)量顯著增加。個位數(shù)增速+預(yù)期變差，難以支撐當(dāng)前估值。

       大參林2024Q3凈利潤2.01億元，同比下降22%，行業(yè)增速下移導(dǎo)致新開門店盈虧平衡期拉長，當(dāng)期費用投入剛性導(dǎo)致利潤下降幅度較大。閉店數(shù)量增加，2024Q1-3閉店452家。2024Q3新增自建/并購/加盟門店分別44/136/356家，截至2024Q3，在全國共有16453家連鎖門店(含加盟店5735家)，門店和加盟店總數(shù)均為藥品零售行業(yè)首位。輕資產(chǎn)模式的加盟已成為大型連鎖藥店主要擴張模式之一，對集團基本無資金需求，且當(dāng)期即產(chǎn)生收益，擴張速度最快。

       老百姓2024Q3凈利潤1.27億元，同比下降37.32%。新店拓展拖累業(yè)績，2024Q1-Q3新增門店2368家，店齡12個月以內(nèi)的1471家門店致使凈利潤虧損約4000萬元。

       一心堂2024Q3凈利潤0.11億元，同比下降94.16%，瀕臨虧損邊緣，受消費力因素影響，部分高價產(chǎn)品交易次數(shù)及客單價同比下行。2024Q3新開377家，關(guān)店及搬遷152家?？缃缳u彩票，2023年彩票銷售流水7698萬元。

       健之佳2024Q3凈利潤0.38億元，同比下降68.46%，也瀕臨虧損邊緣。然而最大的麻煩還不在此，今年每個季度財務(wù)費用都高達3400萬元左右，主要是借款利息。截至2024Q3，貨幣資金7.4億元，而短期借款+長期借款共25.8億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債6.7億元。步履不停，2024年前三季度，凈增加門店385家。

       國大藥房連續(xù)兩個季度虧損，2024Q3凈利潤-0.25億元，下滑幅度較2024Q2的-0.91億元已環(huán)比收窄。斷臂求生，2024年上半年已開始關(guān)閉虧損且扭虧無望門店，全年不設(shè)置激進的開店目標(biāo)，這可能是少有的人間清醒。

       漱玉平民2024Q3凈利潤-0.37億元。頹勢早已出現(xiàn)，日均坪效2022年為55元/平方米，2023年為48元/平方米，人效(收入/銷售人員數(shù)量) 2022年實現(xiàn)55.7萬元，2023年實現(xiàn)52.7萬元。2024年前三季度新建門店48家，并購門店335家，閉店89家，值得注意的是，閉店數(shù)量在Q3暴增，實行門店斷尾行動，對于一些兩年以上依舊沒有盈利的門店，果斷進行遷址或者閉店。

       大型連鎖藥店約有一半開始掙扎在盈虧平衡線上了。

       據(jù)瑞商網(wǎng)預(yù)測，2025年上半年，藥店店均銷售同比下降預(yù)計在10%左右，第二季度的平均店效將接近或低于3500元。連鎖藥店逼近生死線，虧損門店數(shù)進一步擴大。

數(shù)據(jù)來源：中康藥店通，不含港澳臺

       02 未來還能怎么玩？

       從上面這張圖看，全國藥店總數(shù)即將見頂，但關(guān)店數(shù)量超過新開數(shù)量只是漫長出清的開端。此前有觀點認(rèn)為合理的藥店數(shù)量為23萬家左右，也有觀點認(rèn)為，隨著虧損門店關(guān)閉，未來藥店數(shù)量將逐步回落至40萬家附近（詳見《藥店墳頭蹦迪》）。

       當(dāng)前藥店處于一攻一守之勢，如何學(xué)習(xí)日本藥妝店攻入多元化領(lǐng)域，如何面對線上競爭守住線下基本盤，均非易事，不排除攻守失據(jù)。

       2000-2023年日本藥妝店數(shù)量由11787家增長至23041家，藥妝店銷售額由26628億日元增長至92022億日元。藥妝店業(yè)務(wù)多樣化，2022年日本藥妝店銷售收入中約1/3來自處方配藥、OTC等醫(yī)藥健康產(chǎn)品，其余2/3收入則來自與醫(yī)藥關(guān)聯(lián)度較低的日用品，包括化妝品、食品、家居生活品，銷售品類豐富類似國內(nèi)“屈臣氏”類型的小百貨。由于可復(fù)制性強，規(guī)模效應(yīng)顯著，藥妝店的連鎖化率較高，2022年日本前十大藥妝店的銷售市占率達73.70%，門店市占率達70.13%。

       2022年中西成藥在我國藥店銷售收入中占比近80%，借鑒日本經(jīng)驗，非藥業(yè)務(wù)被認(rèn)為是中國藥店的第二成長曲線。

       非藥業(yè)務(wù)確實客單價高、毛利率高，據(jù)《中國藥店》數(shù)據(jù)，國內(nèi)藥店客單價前三的品類有健康食品(145.2元)、孕嬰童(96.7元)、中藥參茸(78.7元)；毛利率前三的品類有中藥參茸(44.9%)、健康食品(44.2%)、健康器械(39.2%)。

       但能否轉(zhuǎn)化為業(yè)績尚存懸念，三大頭部藥店的非藥業(yè)務(wù)，在中西成藥的剛需屬性前不堪一擊。

       益豐藥房2024年前三季度中西成藥/中藥/非藥收入130.53/16.51/19.60億元，同比增長8.79%/8.95%/0.15%。大參林2024Q3中西成藥/中藥/非藥收入47.54/7.54/7.56億元，同比增長15.5%/9.6%/2.1%。老百姓2024H1中西成藥/中藥/非藥收入129.71億元/12.04億元/20.57億元，同比增長4.95%/-8.30%/-13.20%。

       在低基數(shù)之上低增長，簡直不可原諒。

       這種萎靡與消費趨勢是一致的，而且便利店+藥店的新業(yè)態(tài)，恐怕打不過正宗便利店。

       線下藥店仍然是除公立醫(yī)院外，購藥的首選之地，被認(rèn)為壁壘堅固。一是實體藥店以已婚家庭和中老年人為主的社區(qū)消費者群體，與線上藥店的目標(biāo)客戶群體有所差異，而對于中老年人而言，線下藥房更方便；二是藥品不同于普通消費品，患者出現(xiàn)需求時，通常忍耐力較低、急迫程度較高，更傾向于前往實體藥店即買即用的消費模式；三是線下醫(yī)保支付仍是主要支付渠道。

       時間站在線上這邊，線下壁壘愈發(fā)脆弱。線上藥店未必會成為首選，但必然將大幅擠壓線下藥店的市場份額。線上藥店作為新興業(yè)態(tài)發(fā)展迅速，零售額占比由2019年約15%左右增加到2023年約33%。

       守著日漸縮小的蛋糕，實體藥店面面相覷。

       欺負(fù)中老年人不會用手機？其實，老年群體也要開始防網(wǎng)絡(luò)沉迷了。據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》，盡管近90%參與調(diào)查的老年人與配偶/伴侶共同居住，但超過43%的老年人每天上網(wǎng)時間卻超過4小時。2024年上半年新增的742萬網(wǎng)民中，60歲及以上群體占比高達20.8%。

       醫(yī)藥電商的即時配送服務(wù)，讓線下藥店的便捷優(yōu)勢，化為烏有，線上醫(yī)保結(jié)算服務(wù)，也讓線下藥店的支付優(yōu)勢弱化。截至2024Q3，京東健康在12個城市提供線上醫(yī)保結(jié)算服務(wù)，接入2000家醫(yī)保定點零售藥店，（Q2為350家），覆蓋人口過億，平均配送時間28分鐘。

       受益于線上醫(yī)保放開的邊際改善邏輯，京東健康2024Q收入133.0億元（+14.8%），經(jīng)調(diào)整凈利潤13.4億元（+40.6%），對應(yīng)凈利率7.0%（+4.4pct）已經(jīng)超過所有藥房股。

       即時配送的王者是美團醫(yī)藥，累計交易用戶超3億，覆蓋25萬家藥店，已在全國多個大城市開通線上醫(yī)保買藥服務(wù)。非藥業(yè)務(wù)景氣度轉(zhuǎn)到線上，2024H1，美團平臺上包含口腔、眼科在內(nèi)的消費醫(yī)療和醫(yī)美消費的訂單分別同比增長39%、43%。

       一個現(xiàn)象級事件是諾和諾德的口服司美格魯肽和禮來的替爾泊肽同日在美團全網(wǎng)首發(fā)。替爾泊肽首發(fā)當(dāng)晚3秒售罄，預(yù)約量日環(huán)比超三倍。此前美 林在美團醫(yī)藥即時零售首發(fā)全新產(chǎn)品醫(yī)用退熱貼的3個月后，該款退熱貼就躍升為平臺的Top2退熱貼品類。

       線上藥店在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)越來越強勢。

       雪球用戶“悠閑人生”在1月4日在長沙益豐大藥房線下藥店問價，一袋白云山板藍(lán)根，29塊8，而京東健康的秒送服務(wù)（下單后可由益豐大藥房配貨，半小時送達），只需要18塊（含運費）。

       線下加征了智商稅？

       “當(dāng)未來消費者都清楚了兩者之間的巨大價差，我不知道線下藥店該怎么玩？”