不出意外的話，Sage Therapeutics就要被合作伙伴Biogen收購了，Biogen CEO更在今年JPM會前采訪中斬釘截鐵地表示，會達成交易，但不能透露交易的規(guī)模。
收到收購要約的Sage Therapeutics在去年以來迎來了“中年危機”。雖然和Biogen的合作產品Zurzuvae已經上市，但是一直遭到投資者詬病耗資過多，雖然銷售額在一直增長，但投入更大，市場認為投入過多，使得公司盈利能力受到質疑。而嘗試推動另外一款管線dalzanemdor卻有力未逮，功敗垂成。
Sage的“中年危機”
實際上，這家公司為了將核心管線NDMA受體調節(jié)劑dalzanemdor推動上市，是下了大功夫的。
NDMA受體調節(jié)劑是通過調節(jié)NMDA受體的功能來改善神經傳遞，而神經退行性疾病，如阿爾茨海默病、帕金森病等，通常與神經元損傷和死亡有關。這些疾病的發(fā)病機制復雜多樣，但往往涉及到興奮性毒性、氧化應激、炎癥反應等多個方面。NMDA受體在興奮性毒性中起著重要作用，因此調節(jié)NMDA受體的功能可能有助于減輕神經元的損傷和死亡，這家公司也就選取了神經退行性疾病作為挑戰(zhàn)對象。
該公司還分別展開了多項大規(guī)模臨床試驗，專門針對亨廷頓舞蹈癥（HD），帕金森?。≒D），阿爾茨海默病（AD）三大適應癥。當時一些資本如Baker Brother等或許是認為2024年的三大適應癥的臨床療效公布的時間節(jié)點有利可圖，就欣然建倉Sage Therapeutics。
然而最終，在2024年內，沒有一項臨床試驗取得成功，這使得該公司徹底放棄了dalzanemdor。
隨著dalzanemdor的徹底失敗，Sage Therapeutics的股價也迎來了從2014年上市以來的歷史低位。
而這一連續(xù)失敗也使得目前公司除了已經商業(yè)化的Zurzuvae之外，再沒有進入臨床后期的管線。本來被投資者和市場詬病的Zurzuvae反而成為了公司如今的希望。
被渤健看上的Zurzuvae，值得嗎？
如果從市場情況來看，Zurzuvae實際上是帶著新款產后抑郁口服藥這樣的頭銜的。上一代的非口服新款產后抑郁藥物Zulresso同樣是Sage的手筆，只是Zulresso的缺點過于顯著。
一方面是每個療程（2.5天）34000美元的高昂費用，性價比過低，另外一方面是給藥非常麻煩，需要一次性靜脈輸注60個小時，注射過程中，患者甚至可能失去意識，需要在醫(yī)療機構的全程監(jiān)護下使用，這使得護理和依從性成為難題。
最關鍵的是Zulresso上市沒多久，還很不湊巧撞上了新冠疫情，本來就有著護理難題了，現在雪上加霜，根本無法達到預期銷售額。
為了解決Zulresso的缺點，Sage開發(fā)了Zurzuvae，Zurzuvae在副作用和依從性管理上有顯著優(yōu)勢，口服的Zurzuvae不需要注射60個小時，只需要脂肪性膳食來促進腸道攝入，依從性相關禁忌是禁止服藥12小時內開車。
不過價格依然很貴，雖然相比而言，有所下降，但14天完整療程的批發(fā)價為15900美元。好在納入了醫(yī)保。
去年Q3 Zurzuvae賣出了1100萬美元，實現了49%的同比增長，這一增長可能就要歸功于美國醫(yī)保的準入范圍擴大，美國六大保險公司均已處理Zurzuvae保險。
雖然看上去銷售額增長很快，但花費更多，Zurzuvae每個季度要燒掉大約8000萬美元的現金，這意味著按照現在的發(fā)展速度，到了2025年年底都是盈利無望。
Biogen的報價
Biogen的報價其實是相對較低的，初次談判不一定能夠直接達成交易。目前渤健的收購價是每股5.5美元，總額約4.69億美元，小于截止Q3 Sage的賬面現金5.69億美元。
不過，Biogen出價低也是能理解，2020年渤健對Sage進行了約6.5億美元股權投資，獲得了Sage總股本的約10%。Biogen對Sage的收購或許也能理解為股東對于公司代理權的爭奪戰(zhàn)。換句話說，Biogen或許認為靠自己能讓Zurzuvae賣得更好。
參考來源：
https://www.statnews.com/2024/10/08/biogen-talkiatry-postpartum-depression-drug-zurzuvae/
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