美東時間2025年2月7日，全球私募巨頭貝恩資本（Bain Capital）宣布與三菱化學(xué)集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，將以5100億日元（約33億美元）收購其子公司田邊三菱制藥（Mitsubishi Tanabe Pharma Corporation, MTPC）。交易預(yù)計于2025年第三季度完成，創(chuàng)下2025年亞洲醫(yī)藥行業(yè)開年最大并購案紀(jì)錄。
此次收購由貝恩資本亞洲及北美私募股權(quán)團(tuán)隊、生命科學(xué)團(tuán)隊聯(lián)合主導(dǎo)，標(biāo)志著其繼2023年收購日本武田制藥部分業(yè)務(wù)后，再次加碼亞洲生物醫(yī)藥賽道。對三菱化學(xué)集團(tuán)而言，剝離田邊三菱制藥是其“聚焦化學(xué)品與材料核心業(yè)務(wù)”戰(zhàn)略的關(guān)鍵一步，交易所得資金將用于新能源材料、半導(dǎo)體化學(xué)品等領(lǐng)域的擴(kuò)張。
百年藥企的興衰史：從日本龍頭到“戰(zhàn)略棄子”
田邊三菱制藥的歷史可追溯至1678年（注：田邊制藥前身為“田邊屋”，1781年正式成立），其核心資產(chǎn)田邊制藥（Tanabe Seiyaku）是日本歷史最悠久的藥企之一。2007年，田邊制藥與三菱制藥（Mitsubishi Pharma）合并，成為日本第四大藥企，巔峰時期年銷售額超60億美元，在糖尿病、中樞神經(jīng)疾病、疫苗等領(lǐng)域占據(jù)全球市場重要份額。比如：Canagliflozin（卡格列凈）作為全球首個SGLT-2抑制劑類降糖藥，2014年與強(qiáng)生合作上市，年銷售額峰值超15億美元。另外Radicava（依達(dá)拉奉）一款漸凍癥（ALS）治療藥物，美國市場占有率一度達(dá)70%。
然而，過度依賴本土市場與創(chuàng)新乏力為其埋下隱患。2024年研發(fā)費用僅占營收12%， 歐美市場收入占比不足30%，未能抓住生物藥黃金窗口期。2018年以來更是三度更換CEO，戰(zhàn)略搖擺導(dǎo)致管線聚焦失焦。2024年財報顯示，田邊三菱制藥營收同比下滑8%，凈利潤縮水34%，最終淪為三菱化學(xué)集團(tuán)的“非核心資產(chǎn)”。
貝恩資本的“算盤”：抄底資產(chǎn)還是戰(zhàn)略卡位？
此次并購，貝恩資本可能是看重了什么呢？田邊三菱制藥的卡格列凈雖面臨專利懸崖，但其在亞洲新興市場的渠道優(yōu)勢仍存，仍然有剩余紅利。在大阪、神戶擁有兩大GMP生產(chǎn)基地，可以對接全球CDMO的需求?；蛟S也可以借助本土藥企身份，為貝恩旗下其他生物藥資產(chǎn)鋪路。
“田邊三菱在慢性病領(lǐng)域的臨床數(shù)據(jù)積累和醫(yī)生資源，是跨國藥企難以復(fù)制的。”貝恩資本生命科學(xué)團(tuán)隊負(fù)責(zé)人表示，“我們將通過引入AI藥物發(fā)現(xiàn)平臺和擴(kuò)大中美臨床試驗，激活其創(chuàng)新潛力。”
行業(yè)鏡鑒：傳統(tǒng)藥企如何避免“田邊式困局”？
田邊三菱制藥的衰落，為亞洲傳統(tǒng)藥企敲響警鐘。全球TOP20藥企中，生物藥收入占比已超60%，傳統(tǒng)化藥企業(yè)需加速技術(shù)迭代，留給大家轉(zhuǎn)型窗口期真的不多了。單純出售資產(chǎn)無法解決根本問題，需借力資本嫁接技術(shù)與管理能力。
“這筆交易不是終點，而是貝恩資本整合亞洲醫(yī)藥資源的開始。”野村證券分析師指出，“未來3年，跨國PE+本土藥企的模式或重塑東亞制藥格局。”
結(jié)語
33億美元的交易價碼，既是對田邊三菱制藥百年品牌的一聲嘆息，亦是對其剩余價值的一場豪賭。在貝恩資本的全球棋局中，這家老牌藥企能否重獲新生，將取決于技術(shù)嫁接的效率與全球化運(yùn)營的魄力。而更大的懸念在于：下一個“田邊三菱”，會是誰？
（本文數(shù)據(jù)來源：公司財報、Pharma Intelligence、日本厚生勞動?。?/p>
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