近日，兩家愛(ài)爾蘭制藥公司Mallinckrodt和Endo宣布將以67億美元合并。合并將以Endo被并入Mallinckrodt成為控股實(shí)體的方式進(jìn)行。合并后，該公司將在紐約證券交易所上市，預(yù)計(jì)今年將產(chǎn)生約36億美元的收入。
這兩家公司均是阿片危機(jī)的重要參與者，與臭名昭著的普渡制藥類似，在整場(chǎng)危機(jī)中扮演了相似的角色。同樣采取了包括但不限于收買醫(yī)生，偽造論文，偷換概念等一系列手段來(lái)推廣各自的阿片藥物。
而隨著阿片類藥物相關(guān)死亡的法律訴訟，這兩家公司相繼破產(chǎn)。Mallinckrodt是在2020年破產(chǎn)，計(jì)劃通過(guò)16億美元信托基金賠償受害者，Endo的問(wèn)題更嚴(yán)重，2022年申請(qǐng)破產(chǎn)，背負(fù)超過(guò)80億美元債務(wù)，信用評(píng)級(jí)變?yōu)槔?jí)，兩家公司均遭到退市處理。
為何破產(chǎn)后仍能合并
與普渡制藥不同的是，普渡制藥主體業(yè)務(wù)就是阿片業(yè)務(wù)，無(wú)法直接剝離，而這兩家公司尚有其他業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式更偏向于多元化。在Mallinckrodt和Endo破產(chǎn)重組過(guò)程中，兩家公司相繼剝離了與阿片類藥物直接相關(guān)的業(yè)務(wù)。而公司其他業(yè)務(wù)在與債權(quán)人的協(xié)議中得到保留，公司主體得以繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，用于償還債務(wù)。
Mallinckrodt目前專注于仿制藥和品牌藥物，如用于治療多種慢性炎癥或自身免疫性疾病的Acthar Gel（促皮質(zhì)素貯庫(kù)型注射液）和治療肝腎綜合征（HRS）的Terlivaz（特利加壓素），在2024年前九個(gè)月實(shí)現(xiàn)了15億美元的收入，但凈虧損達(dá)1.35億美元。
與此同時(shí)，Endo銷售一系列仿制藥、品牌藥和無(wú)菌注射劑，包括用于治療Dupuytren攣縮癥和Peyronie病的Xiaflex（膠原酶克洛斯特里德氏桿菌），其2024年預(yù)計(jì)收入將超過(guò)17億美元，但預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)虧損將高達(dá)6.55億美元。
股權(quán)平分的背后
新公司的所有權(quán)將近乎完美地一分為二:Endo股東將擁有新公司49.9%的股份，而剩下的50.1%將屬于Mallinckrodt股東。
Mallinckrodt的總裁兼首席執(zhí)行官Siggi Olafsson將擔(dān)任合并后公司的首席執(zhí)行官、總裁和董事會(huì)成員，而現(xiàn)任Endo董事會(huì)成員的Paul Efron將擔(dān)任合并后公司的董事會(huì)主席。
這里簡(jiǎn)單推測(cè)Mallinckrodt可能以技術(shù)或市場(chǎng)資源為籌碼（如原料藥供應(yīng)能力），換取控股權(quán)；Endo則以現(xiàn)有渠道或非阿片類資產(chǎn)（如醫(yī)療器械）換取生存空間，避免破產(chǎn)清算。
因?yàn)镸allinckrodt的主體業(yè)務(wù)更偏向于生產(chǎn)端，該公司早期的阿片藥物管線就是從生產(chǎn)到銷售的，而Endo則更注重于醫(yī)療器械。
比較有趣的是，公司將合并和剝離他們的仿制藥業(yè)務(wù)，成為一個(gè)獨(dú)立的實(shí)體，等待董事會(huì)的批準(zhǔn)。
仿制藥本身利潤(rùn)率低，訴訟風(fēng)險(xiǎn)高，有可能實(shí)際包含了部分阿片藥物的官司。這一操作可能將高風(fēng)險(xiǎn)的阿片訴訟債務(wù)與合并后的新公司主體隔離，導(dǎo)致受害者索賠時(shí)面臨“空殼公司無(wú)資產(chǎn)可執(zhí)行”的風(fēng)險(xiǎn)
目前尚不清楚這種剝離行為會(huì)不會(huì)影響到訴訟和官司。但是實(shí)際上值得警惕這兩家公司借此金蟬脫殼。
早些時(shí)候Mallinckrodt的賠償基金就被批評(píng)為“官僚化運(yùn)作”，偏遠(yuǎn)地區(qū)受害者難以申請(qǐng)，而且16億美元的賠償Mallinckrodt因其財(cái)務(wù)壓力未能足額履行賠償承諾。
這種情況下，這兩家公司借用合并來(lái)減少債務(wù)是非常有可能的。
參考來(lái)源：
https://investor.endo.com/2025-03-13-Endo-Reports-Fourth-Quarter-and-Full-Year-2024-Financial-Results
https://mallinckrodt.com/about/news-and-media/news-detail/?id=31401
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