2025年3月底，港股上市的和鉑醫(yī)藥和國(guó)際巨頭阿斯利康簽署協(xié)議，和鉑醫(yī)藥拿下一個(gè)超級(jí)大單。
根據(jù)協(xié)議，阿斯利康獲得和鉑醫(yī)藥兩項(xiàng)臨床前免疫學(xué)項(xiàng)目的授權(quán)許可選擇權(quán)，并可提名更多靶點(diǎn)由其開發(fā)后續(xù)療法。
和鉑醫(yī)藥將獲得1.75億美元的首付款及近期里程碑款項(xiàng)，未來若合作項(xiàng)目達(dá)到研發(fā)和商業(yè)化目標(biāo)，總里程碑金額最高可達(dá)44億美元。
同時(shí)，阿斯利康將以每股10.74港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)其新發(fā)行股份，交易總額達(dá)1.05億美元（約8.19億港元），認(rèn)購(gòu)股份占公司擴(kuò)大后總股本的9.15%。
次日，和鉑醫(yī)藥股價(jià)大漲，觸及10港元/股，股價(jià)幾乎是一年前的10倍。
但是很遺憾，這種1年10倍的Biotech神話，和絕大部分內(nèi)地投資者沒有關(guān)系。
早在2022年下半年，和鉑醫(yī)藥就因?yàn)槭兄挡贿_(dá)標(biāo)，被踢出了“港股通”，絕大部分內(nèi)地投資者都沒有買入的渠道。
港股18A板塊和港股通
對(duì)于國(guó)內(nèi)專注Biotech的投資者來說，港股18A和港股通，始終是一個(gè)繞不過去的話題。
港股18A（即《主板上市規(guī)則》第18A章）自2018年推出，允許未通過傳統(tǒng)財(cái)務(wù)測(cè)試（如無收入或盈利）的生物科技公司上市，一舉解決了這類企業(yè)因研發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高而難以融資的困境。
上述政策一經(jīng)推出，受到了國(guó)內(nèi)眾多Biotech企業(yè)的熱烈歡迎。
截至2025年3月，已有69家生物科技公司，成功在港股18A板塊募資上市，數(shù)量遠(yuǎn)超在科創(chuàng)板上市的未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)。
毫不夸張地說，港股18A已經(jīng)成為了最大的中國(guó)生物科技企業(yè)的投資集散地。
但是，內(nèi)地投資者并不能直接投資于港股18A板塊。
曾經(jīng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，內(nèi)地投資者投資港股是一件極不方便的事情，無論是赴港開戶，還是外匯額度的限制，種種門檻使得絕大部分內(nèi)地投資者只能選擇觀望。
直到，有了“港股通”這個(gè)極為便利的投資工具。
作為一項(xiàng)創(chuàng)新性的制度，港股通允許內(nèi)地投資者通過內(nèi)地證券公司，經(jīng)由滬深交易所向港交所申報(bào)買賣規(guī)定范圍內(nèi)的港股標(biāo)的，交易以人民幣結(jié)算，無需兌換港幣，且不受個(gè)人美元換匯額度的限制。
于是，港股通很自然地成為了聯(lián)接內(nèi)地資金與港股18A上市公司的制度性渠道。
但是經(jīng)過2018年到現(xiàn)在近7年的運(yùn)作，其中的問題顯而易見。
晴天送傘，雨天收傘
港股通的標(biāo)的并不是一成不變的，而是每年有兩次定期調(diào)整，平均市值低于40億或者流動(dòng)性不達(dá)標(biāo)，都有可能被踢出港股通范圍。
港股通這種基于簡(jiǎn)單規(guī)則的定期調(diào)整制度，和股價(jià)波動(dòng)性極高的Biotech公司，有著天然的不協(xié)調(diào)性。
以和鉑醫(yī)藥為例，該公司于2020年底上市，彼時(shí)正值上一輪生物醫(yī)藥繁榮周期，其股價(jià)最高達(dá)到12.4元/股，市值達(dá)到了港股通標(biāo)準(zhǔn)，于是進(jìn)入港股通名單，打通了內(nèi)地資金進(jìn)入的渠道。
但是隨后，所謂的資本寒冬開始，和鉑醫(yī)藥的股價(jià)跟隨大市急轉(zhuǎn)直下，股價(jià)跌跌不休，于2022年9月被從港股通名單中移除，直到目前仍然沒有再次進(jìn)入港股通名單。
但是在被港股通拒之門外的兩年多內(nèi)，和鉑醫(yī)藥完成了10倍漲幅的逆襲。
至少?gòu)暮豌K醫(yī)藥這個(gè)案例來看，港股通的調(diào)整機(jī)制，是精準(zhǔn)的“晴天送傘，雨天收傘”的反向指標(biāo)。
對(duì)于根據(jù)港股通的調(diào)整節(jié)奏來決定投資策略的資金，這無疑是一個(gè)巨大的悲劇：在股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)進(jìn)入，股價(jià)暴跌之后，由于標(biāo)的即將被移出港股通，出于避險(xiǎn)和恐慌性心理，被迫在低位止損割肉，錯(cuò)過此后數(shù)倍的漲幅。
這簡(jiǎn)直是一個(gè)讓人欲哭無淚的制度性陷阱。
呼吁
對(duì)于這種狀況，很多行業(yè)人士已經(jīng)發(fā)起呼吁。
2024年5月，19家港股Biotech（生物科技公司）已經(jīng)致信香港交易所，希望其對(duì)港股通標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。
19家港股18A公司表示，目前滬股通和深股通的股票調(diào)入調(diào)出標(biāo)準(zhǔn)和機(jī)制，并不利于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展和保護(hù)港股通投資者。
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