三大頭部藥商成長性分化，盈利更難

　　我國最大的三家綜合性醫(yī)藥企業(yè)集團當屬國藥控股、華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥，它們在醫(yī)藥行業(yè)的上中下游——制藥工業(yè)、商業(yè)分銷和零售板塊，均有布局。同時，這三家企業(yè)均是2024年世界500強企業(yè)成員。

　　2024年三大醫(yī)藥商業(yè)巨頭的營業(yè)收入、毛利潤和凈利潤均出現(xiàn)分化。

　　其中，排在首位的國藥控股營業(yè)收入、毛利潤和凈利潤多年來同時出現(xiàn)下滑；上海醫(yī)藥和華潤醫(yī)藥營收和凈利潤均有不同幅度的增長，但毛利潤出現(xiàn)分化，上海醫(yī)藥毛利潤略有下滑。

　　據(jù)商務部2024年下半年發(fā)布的《2023年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》，2023年全國七大類醫(yī)藥商品銷售總額29,304億元（含稅），扣除不可比因素同比增長7.5%，增速同比提升1.5個百分點。預計2024年藥品流通行業(yè)增速可能有所下滑。

　　國藥控股分銷業(yè)務體量龐大，盡管出現(xiàn)小幅下降，但其市場地位尚不能被撼動，國藥控股2024年總業(yè)務收入達5,845億元人民幣，同比下滑2.02%，較上藥和華潤醫(yī)藥之和還超出人民幣500余億元。

　　從毛利水平來看，華潤醫(yī)藥和上海醫(yī)藥毛利率較高，達到兩位百分數(shù)的11%以上，四者中由于華潤醫(yī)藥工業(yè)收入占比相對最高，因此毛利率也最高，達到15.79%。

　　從凈利潤來看，三大千億藥商凈利潤總額和利潤率有升有降。2024年，體量最大的國藥控股凈利潤大幅下滑超過30%，但仍超過百億元人民幣，至于凈利潤率水平較上一年的2.50%以上下降至2024年的1.8%以下；凈利潤率最高的為華潤醫(yī)藥，增速超過8%，凈利潤率達3.26%，較上一年的3.16%再次提升0.08個百分點；凈利潤增速最快的是上海醫(yī)藥，但由于其分銷業(yè)務占比是三家中最高的，利潤率仍然是三家中最低的。

　　注：數(shù)據(jù)來自于各公司的年報/業(yè)績快報。

      千億分銷商增速放緩，依舊強者恒強

　　據(jù)商務部《2023年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》，2023年全國藥品流通直報企業(yè)主營業(yè)務收入22,362億元，扣除不可比因素同比增長8%，增速同比上升1.3個百分點，約占全國藥品流通市場銷售規(guī)模的86.2%。前三家企業(yè)合計占直報企業(yè)營業(yè)收入的47%以上。

　　根據(jù)三大頭部千億藥商發(fā)布的最新年報，2024年四家企業(yè)均保持增長勢頭。其中，增幅最大的是上海醫(yī)藥，達到7.45%，其次為上華潤醫(yī)藥，增速超過5%，而國藥控股的增速回落至1個百分點以內(nèi)。從體量來看，國藥控股當前分銷業(yè)務收入保持在4,400億元以上，同華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥分銷業(yè)務的總和基本相當。

　　注：數(shù)據(jù)來自于各公司的年報/業(yè)績快報。

      1、三大藥商分銷業(yè)務基本情況

　　基于三大藥商的強大分銷網(wǎng)絡基礎和多年的深耕，目前其業(yè)務均已滲透到全國的31個省市區(qū)，企業(yè)的分銷網(wǎng)絡覆蓋（設立省級分公司）以國藥控股最為強大，實現(xiàn)了在中國大陸地區(qū)31個省市區(qū)的全覆蓋，華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥目前分別為28個省市區(qū)和25個省市區(qū)。

　　三大頭部藥商2024年分銷業(yè)務發(fā)展具體情況如下表：

　　注：數(shù)據(jù)來自于各公司的年報/業(yè)績快報。

      2.三大頭部分銷企業(yè)發(fā)展策略與核心競爭力

　　在醫(yī)藥市場加強監(jiān)管及反腐的背景下，行業(yè)合規(guī)經(jīng)營、精細化經(jīng)營日益重要，三大頭部藥商因采取了適合自己的策略總體保持了業(yè)務的正向增長。

　　國控：分銷業(yè)務關鍵詞有“優(yōu)化”和“差異化”。

　　2024年，國藥控股加大醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡優(yōu)化布局，持續(xù)以優(yōu)質(zhì)的終端結構為醫(yī)藥分銷板塊發(fā)展筑牢根基，持續(xù)優(yōu)化藥品分銷業(yè)務渠道結構，提升面向高等級醫(yī)院及零售終端的直銷業(yè)務；針對區(qū)域市場差異化驅(qū)動省公司業(yè)績出現(xiàn)分化的情況，國藥控股積極調(diào)整策略，按不同的區(qū)域、發(fā)展階段及客戶結構，制定差異化發(fā)展戰(zhàn)略，提升市場份額，江浙滬、北京等重點地區(qū)持續(xù)加大資源投入，提升資源配置效率，推動市場份額的快速增長；西北、東北、華中地區(qū)持續(xù)保持業(yè)務規(guī)模和行業(yè)領先優(yōu)勢。

　　具體做法集中在兩個方面：一是品種結構向高需求、高價值方向調(diào)整優(yōu)化，臨床高價值品種獲得迅速增長；二是全面推進創(chuàng)新服務發(fā)展，與輝瑞、諾華等廠商合作開展12項營銷自營項目，通過統(tǒng)談統(tǒng)采與統(tǒng)談分采業(yè)務模式，搭建腫瘤、感染、呼吸、普藥等疾病領域?qū)I(yè)營銷體系，推動全國一體化專業(yè)營銷平臺發(fā)展，有效提升藥品可及性和可支付性。

　　上藥：分銷業(yè)務關鍵詞為“融合”與“轉(zhuǎn)型”。

　　深化醫(yī)藥商業(yè)融合發(fā)展，提升價值貢獻。管理一體化加強，商業(yè)融合發(fā)展形成新格局。在完成南北整合的基礎上，上藥進一步拓展醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)絡布局，推動管理一體化，增強藥品應急儲備和供應保障能力，完善全國25個省市的純銷網(wǎng)絡覆蓋，基本形成了醫(yī)藥商業(yè)流通業(yè)務全國布局、區(qū)域領先、一體化發(fā)展的新格局。

　　商業(yè)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步發(fā)展，創(chuàng)新業(yè)務初顯成效，上藥旗下上藥控股持續(xù)打造創(chuàng)新藥全生命周期健康服務，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略持續(xù)布局，體現(xiàn)在三個方面：進口及創(chuàng)新 藥業(yè)務優(yōu)勢進一步擴大；合約銷售(CSO)業(yè)務實現(xiàn)戰(zhàn)略性突破，器械大健康業(yè)務規(guī)模快速提升。

　　華潤醫(yī)藥：分銷業(yè)務關鍵詞為“一體化”與“轉(zhuǎn)型”。

　　華潤醫(yī)藥著力打造全國藥品采購營銷一體化體系，統(tǒng)籌多方資源，深度挖掘客戶需求，不斷提升業(yè)務發(fā)展質(zhì)效；推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，建立全渠道深度營銷能力，獲得外資企業(yè)多個產(chǎn)品商業(yè)化權益。通過外延發(fā)展進一步豐富網(wǎng)絡布局，拓展體外診斷(IVD)和血制品分銷業(yè)務。醫(yī)療供應鏈管理(SPD)和器械業(yè)務穩(wěn)步推進，鞏固骨科市場領先地位。圍繞互聯(lián)網(wǎng)和商業(yè)保險不斷探索新業(yè)務新模式。

　　國控、上藥和華潤醫(yī)藥零售業(yè)務比拼：業(yè)績分化

　　除國控的國大藥房高居我國零售業(yè)務榜首外，華潤醫(yī)藥、上藥零售業(yè)務規(guī)模與一些專業(yè)的大型藥品零售企業(yè)如益豐、大參林、一心堂、老百姓等社會型大藥房的業(yè)務規(guī)模還有一定差距，但這兩大藥商的零售業(yè)務憑借背靠頭部分銷優(yōu)勢，也穩(wěn)居我國藥店百強之列。

　　根據(jù)商務部2023年發(fā)布的《2023年藥品流通行業(yè)運行統(tǒng)計分析報告》中的“2023年藥品零售企業(yè)銷售總額前100位排序”表：上藥的華氏大藥房居第10位、上海醫(yī)藥大健康云商股份有限公司排14位；華潤旗下零售的華潤蘇州禮安醫(yī)藥連鎖居52位，此外華潤旗下的醫(yī)保全新大藥房也具有較高的市場地位。

　　注：數(shù)據(jù)來自于各公司的年報/業(yè)績快報。

      1.零售業(yè)務網(wǎng)絡&業(yè)績貢獻比拼：藥店數(shù)量普減

　　除華潤醫(yī)藥外，上海醫(yī)藥和國藥控股零售藥店業(yè)務覆蓋的省份均在15個以上；其中上海醫(yī)藥在16個省市的66個地市；國藥控股在全國20余個省份均有分布，藥店數(shù)量上國控約是上藥和華潤二者之和的3-4倍，超過1.1萬家?？傮w來看，國控和華潤藥店總數(shù)均有減少，上藥未披露零售門店數(shù)。

　　三大藥商2024年零售業(yè)務具體情況如下：

　　2、零售藥店“關店潮”，零售業(yè)務分化

　　2024年，個賬改革政策持續(xù)推進，導致專業(yè)化藥房和社會化藥房呈現(xiàn)差異化發(fā)展態(tài)勢。2024年內(nèi)，國家醫(yī)保局發(fā)布《關于規(guī)范醫(yī)保藥品外配處方管理的通知》要求雙通道藥品必須通過電子處方中心流轉(zhuǎn)，電子處方的全面實施進一步加速處方外流。

　　門診統(tǒng)籌政策的深化實施推動慢病患者向?qū)I(yè)藥房分流，具備較強處方承接能力及優(yōu)質(zhì)服務能力的專業(yè)化藥房進一步迎來發(fā)展機遇。具備專業(yè)化服務能力、科技創(chuàng)新力、精細化管控力和資源統(tǒng)籌能力的頭部零售企業(yè)將在行業(yè)洗牌機遇中搶占先機。

　　國藥控股：政策驅(qū)動專業(yè)轉(zhuǎn)型，品牌細分布局完善：發(fā)揮企業(yè)批零一體化優(yōu)勢，同時大力發(fā)展專利藥房，優(yōu)化店鋪結構。聚焦零售戰(zhàn)略目標，推進批零一體發(fā)展和統(tǒng)一零售平臺建設，以“雙品牌”戰(zhàn)略抵御行業(yè)波動。憑借批零一體優(yōu)勢，高效協(xié)同的零售商業(yè)模式，打造更加清晰的差異化核心競爭力。專業(yè)藥房體系持續(xù)強化網(wǎng)絡布局覆蓋，夯實行業(yè)領先地位，進一步提升面對C端的高附加值藥學服務能力，增加基于罕見病關愛、醫(yī)保服務、患者隨訪等特色業(yè)務的專業(yè)藥房數(shù)量，加速構建以患者為中心的健康服務平臺，強化醫(yī)保合規(guī)管理體系，持續(xù)打造SPS+專業(yè)藥房核心競爭力。國大藥房體系逐步從規(guī)模驅(qū)動增長向結構優(yōu)化驅(qū)動增長轉(zhuǎn)型，著力于提升單店盈利能力，聚焦經(jīng)營質(zhì)量和指標考核，縮減盈利能力較差的店鋪數(shù)量，優(yōu)化調(diào)整區(qū)域布局，穩(wěn)步提升經(jīng)營質(zhì)量及業(yè)務管理能力。

　　華潤醫(yī)藥：一貫性堅持深化零售發(fā)展戰(zhàn)略，加強專業(yè)藥事服務。持續(xù)加強專業(yè)藥房建設，優(yōu)化經(jīng)營品類，提升運營質(zhì)量和服務能力，并不斷推動在線線下業(yè)務一體化融合發(fā)展，打造零售業(yè)務專業(yè)化、規(guī)范化和數(shù)字化的競爭優(yōu)勢。華潤零售業(yè)務持續(xù)加強雙通道藥房建設，建立零售業(yè)務差異化競爭優(yōu)勢，統(tǒng)籌多方資源，深度挖掘客戶需求，不斷提升業(yè)務發(fā)展質(zhì)效。推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，建立全渠道深度營銷能力，獲得外資企業(yè)多個產(chǎn)品商業(yè)化權益。

　　上海醫(yī)藥：“互聯(lián)網(wǎng)+”提供新零售價值鏈方案。上藥推動上藥云健康作為上海醫(yī)藥旗下處方藥新零售“互聯(lián)網(wǎng)+”平臺的發(fā)展，依托批零一體優(yōu)勢，加快院邊藥房、專業(yè)藥房的布局，成為創(chuàng)新藥首發(fā)的重要渠道，打造“商業(yè)保險+專業(yè)藥房”的創(chuàng)新藥新零售模式，提升差異化競爭力。此外，上藥依托鎂信健康商業(yè)保險創(chuàng)新先發(fā)優(yōu)勢，發(fā)揮商業(yè)保險在產(chǎn)品集采、渠道、議價等方面的核心作用，加快升級推廣商業(yè)保險多元支付體系。