2025年4月8日，Vincerx Therapeutics宣布終止與人工智能公司QumulusAI的合并意向協(xié)議，正式啟動(dòng)業(yè)務(wù)清算程序。
這已是 Vincerx 在不到四個(gè)月內(nèi)第二次并購失敗。此前，其與同為 ADC 領(lǐng)域的 Oqory 的反向合并也無疾而終。兩次交易告吹、資金鏈吃緊，最終讓這家曾被視作“下一代 ADC 潛力股”的 Biotech 公司走到了盡頭。
Vincerx 的故事，不只是某家初創(chuàng)公司折戟沉沙的個(gè)案，更反映了當(dāng)前 ADC 賽道競(jìng)爭(zhēng)之激烈、融資環(huán)境之嚴(yán)峻，以及中小 Biotech 試圖“換道求生”的復(fù)雜與無奈。
夢(mèng)想起航：一度站在風(fēng)口的ADC小黑馬
Vincerx 成立于 2018 年，核心平臺(tái) VersAptx 主打“模塊化、多靶點(diǎn)、適配多種 Payload”，在 ADC 百花齊放的時(shí)代頗具吸引力。該平臺(tái)力圖同時(shí)提升靶點(diǎn)精準(zhǔn)性和 Payload 控制能力，并支持多種連接子兼容，確實(shí)具備一定差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
2020 年，Vincerx 通過 SPAC 借殼上市，趕在 ADC 熱潮期叩開資本市場(chǎng)大門，隨后快速推進(jìn)多款候選藥物：
VIP943是基于 VersAptx 開發(fā)的 ADC，靶向 CD123，用于復(fù)發(fā)/難治性血液瘤治療。在 1 期試驗(yàn)中，高劑量組出現(xiàn)初步緩解信號(hào)，安全性良好。VIP236是靶向整合素 αvβ3 的 SMDC，利用腫瘤微環(huán)境釋放拓?fù)洚悩?gòu)酶 I 抑制劑。雖早期數(shù)據(jù)顯示腫瘤縮小趨勢(shì)，但尚未有客觀緩解。Enitociclib（VIP152）是從拜耳引進(jìn)的 CDK9 抑制劑，可下調(diào) MYC 和 MCL1。在與 venetoclax 聯(lián)用試驗(yàn)中，難治性淋巴瘤患者中實(shí)現(xiàn) 57% 總緩解率，療效初步可觀。
嚴(yán)格來說，Vincerx 并非“空殼公司”。但即便技術(shù)平臺(tái)有想象空間，臨床數(shù)據(jù)也初露鋒芒，在現(xiàn)實(shí)的資金和生存考驗(yàn)面前，依然步履維艱。
來源官網(wǎng)
崩塌進(jìn)行時(shí)：兩次合并嘗試的全過程
1、Oqory：同行合并，終止于重組風(fēng)暴2023年12月，Vincerx 宣布將與臨床階段ADC公司 Oqory 達(dá)成具有約束力的合并協(xié)議，采用反向并購方式。根據(jù)交易設(shè)定，Vincerx 原股東僅持有合并后公司5%的股份，已顯露出其在談判中的弱勢(shì)地位。
與此同時(shí)，Vincerx進(jìn)行了大規(guī)模調(diào)整：CEO Ahmed Hamdy 博士辭職并轉(zhuǎn)任董事長(zhǎng)，由COO Raquel Izumi 博士接任臨時(shí)CEO；CFO Alexander Seelenberger 離任，保留顧問身份。
但就在2024年2月，這筆交易被突然終止，官方未披露原因。
2、QumulusAI：跨界并購，速配更速拆2025年3月，Vincerx 宣布與非上市AI公司 QumulusAI 簽署不具約束力的合并意向書，計(jì)劃以“AI+醫(yī)藥”故事再搏一局，順便讓QumulusAI借殼上市。
但好景更短暫，談判不到一個(gè)月就以失敗收?qǐng)觥?月8日，Vincerx正式宣布終止該合并計(jì)劃，也就此走上清算之路。
兩次并購，一次是“同行整合”，一次是“跨界突圍”，無一成功，反而暴露出公司的多重困境：缺錢、無話語權(quán)、轉(zhuǎn)型焦慮重重。
冰冷現(xiàn)實(shí)：資金枯竭，管線擱淺
根據(jù)公司披露，截至2025年2月26日，Vincerx的賬上現(xiàn)金僅剩390萬美元，預(yù)計(jì)將在今年第二季度耗盡。這距離破產(chǎn)保護(hù)可能只差一個(gè)季度。
從業(yè)務(wù)角度看，它的研發(fā)管線雖不龐大，但至少都有清晰的靶點(diǎn)邏輯與初步數(shù)據(jù)支撐。然而，在資本極度謹(jǐn)慎的當(dāng)下，沒有充足現(xiàn)金流的研發(fā)，哪怕數(shù)據(jù)再好，也難以為繼。
更何況，這家公司并無已上市產(chǎn)品，也未能借助合作變現(xiàn)技術(shù)平臺(tái)。
三個(gè)留下的問題
1.小Biotech還有沒有活路？
Vincerx 的失敗并非孤例。對(duì)于沒有上市產(chǎn)品、無穩(wěn)定現(xiàn)金流的小公司來說，“技術(shù)+故事”已難以持續(xù)吸引資本，尤其是在ADC這類“擁擠賽道”中，卷的不只是數(shù)據(jù)，還有融資手速和談判籌碼。
2.并購到底是解藥還是毒藥？
理論上，反向并購能快速實(shí)現(xiàn)資源整合、管線協(xié)同，甚至讓平臺(tái)煥發(fā)新生。但現(xiàn)實(shí)往往不這么順利：當(dāng)公司資金緊張、處于弱勢(shì)地位時(shí)，往往只能接受“低比例換股”“苛刻融資前置”等條款。并購不是強(qiáng)者博弈，就是弱者互救——Vincerx顯然不屬于前者。
3.下一個(gè)倒下的會(huì)是誰？
目前，仍有一批類似體量、類似階段的 Biotech 正在ADC賽道里奮力前行。它們中的很多公司都有不錯(cuò)的臨床數(shù)據(jù)、看起來也還有融資渠道，但能否真正熬過這輪周期性寒冬，仍是未知數(shù)。
結(jié)束語
Vincerx 的清算雖然令人遺憾，但也提醒我們：技術(shù)夢(mèng)想需要現(xiàn)實(shí)護(hù)航，資本支持從來不是理所當(dāng)然。當(dāng)前的 Biotech 世界，正處在“比拼免疫力”的階段——不僅比管線質(zhì)量，也比商業(yè)路徑的可執(zhí)行性。
而對(duì)于所有熱衷于ADC賽道的人來說，Vincerx 的落幕，并不意味著技術(shù)的失敗，而是商業(yè)博弈中的一場(chǎng)退場(chǎng)。冷靜觀察，或許才是此刻最寶貴的投資邏輯。
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