2025年，全球醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的風(fēng)云變幻。隨著關(guān)稅壁壘的升起和國(guó)際關(guān)系的緊張，醫(yī)藥行業(yè)的供應(yīng)鏈和市場(chǎng)環(huán)境變得更加復(fù)雜… …特朗普政府一系列懸而未決的政策，進(jìn)一步增加了行業(yè)的不確定性。
然而，醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)一直是全球化的典范。國(guó)際間協(xié)作緊密，技術(shù)與資源開放合作，全球供應(yīng)鏈高效協(xié)同，將創(chuàng)新藥物和療法遞送到患者手中。當(dāng)下高效率、低成本的全球合作模式，是產(chǎn)業(yè)多年以來(lái)專業(yè)分工的結(jié)果，并非一夕之間可以改變。
盡管，世界仍將充滿不確定性，機(jī)遇與挑戰(zhàn)共生，但已經(jīng)歷過(guò)2024年“狼來(lái)了”考驗(yàn)的藥明康德，在新的一年里已更加從容和自信。
逆流而上，藥明康德再一次“超越想象”，交出了亮眼的答卷。
超越預(yù)期：一季度訂單與利潤(rùn)“開門紅”
過(guò)去幾個(gè)月外部的環(huán)境跌宕起伏，但藥明康德2025年一季度的收入與利潤(rùn)均重回雙位數(shù)增長(zhǎng)，超越了外部的預(yù)期。
整體營(yíng)業(yè)收入96.55億元，同比+21.0%；經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)40.0%；更難得的是利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于收入增速，幾乎翻倍，意味著藥明康德沒(méi)有犧牲利潤(rùn)換取營(yíng)收，其高質(zhì)量的利潤(rùn)模式，在多變的局勢(shì)下也能夠一如既往。
更為引人矚目的是，藥明康德在手訂單在第一季度再度攀升，已高達(dá) 523.3億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)47.1%。可見關(guān)稅的陰影并未對(duì)藥明康德造成實(shí)質(zhì)影響，客戶依然在持續(xù)下單，藥明康德在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)力和不可替代性不言而喻。
藥明康德也表示，公司目前將維持年初制定的全年業(yè)績(jī)指引不變，即預(yù)計(jì)2025年持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，同比提升10%-15%，公司整體收入也將直達(dá)415-430億元。
藥明康德一向?qū)θ杲?jīng)營(yíng)情況素來(lái)有著精準(zhǔn)的預(yù)判。2025年目前才過(guò)去四分之一，藥明康德手握523.3億元的在手訂單，這一數(shù)字已超過(guò)全年業(yè)績(jī)指引，一季度營(yíng)收與利潤(rùn)表現(xiàn)是個(gè)好的開頭，成為了管理層“說(shuō)到做到”的底氣。
從容應(yīng)對(duì)：在不確定性中把握確定性
據(jù)美國(guó)藥品研究與制造商協(xié)會(huì)（PhRMA）的統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)，從0開始建設(shè)一座新工廠動(dòng)輒花費(fèi)20億美元，貿(mào)然高昂的投入所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻；更重要的是，需要數(shù)年的時(shí)間進(jìn)行配套設(shè)施建設(shè)，從設(shè)計(jì)到土建、設(shè)備安裝、FDA審計(jì)、工人培訓(xùn)、投產(chǎn)，5年時(shí)間是最短的，大部分藥企一般都要花個(gè)7、8年，而特朗普的任期只有4年。
盡管特朗普持續(xù)施壓，引導(dǎo)“制造業(yè)”回流，但可以確定的一點(diǎn)是，醫(yī)藥的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移并不容易，絕非短期內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)。
藥明康德向外界傳遞了信心，表示：公司過(guò)去幾年不斷優(yōu)化采購(gòu)供應(yīng)鏈體系，同時(shí)抓精細(xì)化管理和運(yùn)營(yíng)，提高效率；在大環(huán)境不確定的狀態(tài)下，公司抓住客戶對(duì)賦能需求的確定性，最大 程度降低外部帶來(lái)的影響。
而事實(shí)證明，藥明康德確實(shí)充分把握住了客戶的需求，從實(shí)際收益上已有所體現(xiàn)。
2025年一季度，藥明康德在美國(guó)區(qū)域的營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)28.4%，在歐洲也有超過(guò)26.2%的增長(zhǎng)，增幅均創(chuàng)出了新高，超過(guò)2024年全年水平，在日本，韓國(guó)及其他地區(qū)也保持了正向的增長(zhǎng)。
藥明康德的運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)遍及全球，覆蓋亞洲、歐洲、北美等地，并在持續(xù)拓展中。目前，在中國(guó)，藥明康德正在持續(xù)推進(jìn)泰興多肽產(chǎn)能建設(shè)；在美國(guó)，特拉華州Middletown的制劑基地在建；在瑞士，Couvet基地?cái)U(kuò)大口服制劑產(chǎn)能，以及新加坡研發(fā)和生產(chǎn)基地已經(jīng)動(dòng)工，一期預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)。
這些戰(zhàn)略性投資和產(chǎn)能建設(shè)，可以更好地服務(wù)全球客戶并應(yīng)對(duì)國(guó)際環(huán)境的變化。
同時(shí)，藥明康德在這些區(qū)域內(nèi)已擁有廣泛且優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)，全球大型藥企，如輝瑞、強(qiáng)生、默沙東等均與藥明康德有長(zhǎng)達(dá)二十幾年的合作。藥明康德長(zhǎng)期建立的“質(zhì)量-成本-效率”優(yōu)勢(shì)，也更是贏得了許多以創(chuàng)新為主的Biotech——“長(zhǎng)尾客戶”的信任。
在醫(yī)藥研發(fā)的賽道上，藥企與CXO的“搭檔”關(guān)系往往頗為穩(wěn)固。
這一方面源于長(zhǎng)久合作下的深度默契，雙方對(duì)彼此業(yè)務(wù)模式、戰(zhàn)略目標(biāo)了如指掌，能高效配合，減少磨合成本與風(fēng)險(xiǎn)。藥物研發(fā)生產(chǎn)本身的連續(xù)性和嚴(yán)謹(jǐn)性，一旦變更所需的時(shí)間成本、風(fēng)險(xiǎn)成本以及監(jiān)管成本，影響都難以估量。
另一方面，優(yōu)質(zhì)的CXO憑借專業(yè)能力，在藥物研發(fā)各階段展現(xiàn)出高水準(zhǔn)，能夠助力藥企攻克難題。行業(yè)中優(yōu)質(zhì)的CXO資源其實(shí)并沒(méi)有那么多，藥明康德是少有的能夠覆蓋藥物研發(fā)生產(chǎn)全流程的CRDMO（合同研究開發(fā)生產(chǎn)組織）。
內(nèi)生增長(zhǎng)： CRDMO模式成為“破局之鑰”
藥明康德在一季報(bào)中表示，“持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要得益于公司獨(dú)特的‘一體化、端到端’CRDMO業(yè)務(wù)模式?！?/strong>CRDMO模式正是其二十多年以來(lái)傾力打造的“成功密鑰”。
這種模式牛在哪里？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是“一個(gè)人、一張紙、一支筆、一個(gè)好的想法就可以做新藥研發(fā)”，其他都可以交給藥明康德，大大降低了新藥研發(fā)的門檻。
多年前，藥明康德就著力打造了這種模式，對(duì)產(chǎn)業(yè)而言，就是創(chuàng)新變得更容易起跑了，更多的科學(xué)家和有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者，都可以參與到新藥研發(fā)中來(lái)。這也是藥明康德在全球創(chuàng)新型中小型公司快速崛起的那幾年，能夠迅速占領(lǐng)增量市場(chǎng)，贏得超過(guò)6000家活躍客戶的深層次原因。
藥明康德的CRDMO模式在整個(gè)新藥開發(fā)流程中具有“一體化” “端到端”服務(wù)能力，全面覆蓋從藥物發(fā)現(xiàn)階段的靶點(diǎn)驗(yàn)證，到臨床前研究、生產(chǎn)工藝開發(fā)，再到商業(yè)化生產(chǎn)，并且具有突出的“質(zhì)量-成本-效率”優(yōu)勢(shì)，做項(xiàng)目“多快好省”。
當(dāng)客戶項(xiàng)目在藥明康德平臺(tái)上運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，通過(guò)對(duì)復(fù)雜的工序和研發(fā)測(cè)試環(huán)節(jié)進(jìn)行全局化的時(shí)間和流程管理，就可以實(shí)現(xiàn)在 R-D-M多個(gè)業(yè)務(wù)板塊間高效協(xié)同，從而幫助客戶縮短研發(fā)周期，將自身效率轉(zhuǎn)化為一張充滿外部競(jìng)爭(zhēng)力的“王牌”。
CRDMO的模式還具有極高的含金量，為藥明康德提供了很多“內(nèi)生”的增長(zhǎng)點(diǎn)。
高效持續(xù)地獲取后期高凈值的項(xiàng)目，正是其中之一。
在藥明康德平臺(tái)上，早期的R階段目前有超過(guò)46萬(wàn)個(gè)分子，意味著藥明康德鎖定了大量未來(lái)潛在的“爆款”，然后，通過(guò)R-D-M的“漏斗管線”，可以逐步從早期向后期轉(zhuǎn)化，逐級(jí)沉淀。
隨著這些分子的研發(fā)越往后推進(jìn)，單個(gè)分子所需的服務(wù)就越可觀。比如臨床前和I期，客戶給予的單子可能是克級(jí)，而到了三期就會(huì)達(dá)到公斤級(jí)，商業(yè)化甚至可以達(dá)到噸級(jí)。一個(gè)商業(yè)化訂單的金額可能是臨床前的成千上萬(wàn)倍。
把項(xiàng)目“從小跟到大”，如今藥明康德這種模式轉(zhuǎn)化的分子價(jià)值和數(shù)量已極為穩(wěn)定，進(jìn)入了收獲期。在一季度，藥明康德D和M階段新增了203個(gè)分子，其中，R到D轉(zhuǎn)化的分子有75個(gè)，占比已超過(guò)1/3。
這種內(nèi)生的增長(zhǎng)性，使得藥明康德的業(yè)務(wù)更具抵抗周期波動(dòng)的韌性，因?yàn)?，無(wú)論外界是否短期“遇冷”，藥明康德平臺(tái)上依然會(huì)有源源不斷的項(xiàng)目進(jìn)入后期，成為藥明康德“有質(zhì)量的利潤(rùn)”的重要來(lái)源。
目前，藥明康德平臺(tái)上高價(jià)值的后期項(xiàng)目包括75個(gè)商業(yè)化項(xiàng)目, 82個(gè)臨床III期項(xiàng)目，其中，商業(yè)化和臨床III期在2025年第一季度合計(jì)增加5個(gè)項(xiàng)目。要知道，這5個(gè)項(xiàng)目?jī)H是一季度的增量，去年FDA全年批準(zhǔn)的小分子新藥總計(jì)也才31個(gè)。
戰(zhàn)略遠(yuǎn)見：把錢花在刀刃上
當(dāng)行業(yè)面臨周期挑戰(zhàn)時(shí)，能保持成長(zhǎng)的韌性，抵抗外界波動(dòng)的企業(yè)，往往有著極為富有戰(zhàn)略遠(yuǎn)見的管理層，以及內(nèi)部精細(xì)的運(yùn)營(yíng)管理。
“藥明康德的成功在于其獨(dú)特的戰(zhàn)略眼光和強(qiáng)大的執(zhí)行力。”一位資深醫(yī)藥行業(yè)分析師表示，“在全球化的逆流中，它不僅穩(wěn)住了陣腳，還尋得了新的增長(zhǎng)點(diǎn)?！?/strong>
聚焦高附加值領(lǐng)域，多極布局開辟新大陸，這種柔韌的戰(zhàn)略調(diào)整能力，恰是藥明康德在震蕩中持續(xù)領(lǐng)跑的核心密碼。
洞察行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，提前進(jìn)行產(chǎn)能布局，藥明康德一直都能“把錢花在刀刃上”。
早在2018年，藥明康德就洞察先機(jī)，提前儲(chǔ)備多肽產(chǎn)能，把握住GLP-1減肥藥的“風(fēng)口”，才能拿下行業(yè)GLP-1的超級(jí)大訂單。
從一季報(bào)來(lái)看，藥明康德對(duì)產(chǎn)能建設(shè)和投放的時(shí)機(jī)都把握得非常精準(zhǔn)，創(chuàng)收的能力也體現(xiàn)在高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)中。
2025年3月，常州及泰興原料藥基地均以零缺陷成功通過(guò)FDA檢查；預(yù)計(jì)2025年底，小分子原料藥反應(yīng)釜總體積將超4,000kL；多肽固相合成反應(yīng)釜總體積將達(dá)到100,000L。
在持續(xù)放量的產(chǎn)能牽引之下，藥明康德僅化學(xué)業(yè)務(wù)第一季度就實(shí)現(xiàn)收入73.9億元，同比增長(zhǎng)32.9%，經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率持續(xù)提升至47.5%。藥明康德在財(cái)報(bào)中表示，這是得益于生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化，以及臨床后期和商業(yè)化項(xiàng)目增長(zhǎng)，帶來(lái)的產(chǎn)能效率不斷提升。
此外，隨著新增產(chǎn)能快速爬坡，專注于寡核苷酸和多肽的TIDES業(yè)務(wù)，在一季度收入同比增長(zhǎng)了187.6%，在手訂單同比增長(zhǎng)105.5%，客戶數(shù)量也在快速攀升中。
2025年，藥明康德依然把目光放遠(yuǎn)，聚焦CRDMO主營(yíng)業(yè)務(wù)，集中資源深耕高增長(zhǎng)領(lǐng)域，并持續(xù)深化全球建設(shè)，新加坡、瑞士、美國(guó)特拉華等地的產(chǎn)能建設(shè)都已在推進(jìn)，預(yù)計(jì)在全年資本開支達(dá)到70-80億的情況下，仍然能保有40-50億的自由現(xiàn)金流。
藥明康德在全年資本開支翻倍的同時(shí)，也能擁有健康的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，有充足的資金和能力進(jìn)一步支持未來(lái)的戰(zhàn)略遠(yuǎn)景，也可以從側(cè)面看出公司運(yùn)營(yíng)管理的效率和財(cái)務(wù)的整體韌性。
不僅如此，藥明康德的管理層也愿意在自身發(fā)展的同時(shí)，不斷回饋一路的“同行者”。
今年的3月和4月，藥明康德已經(jīng)開展了兩次10億元股份回購(gòu)計(jì)劃，疊加2024年累計(jì)30億元的回購(gòu)注銷，藥明康德在16個(gè)月內(nèi)已宣布回購(gòu)總額達(dá)50億元，充分維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益。
此外，藥明康德還將2024年全年利潤(rùn)的30%（~28.4億）作為現(xiàn)金分紅，再額外派發(fā)10億的2025年特別分紅，還將增加2025年中期分紅，真金白銀地回饋投資者。
目前，藥明康德2025 年第一季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流非常充沛，同比增長(zhǎng)了41.8%。今年，藥明康德還將繼續(xù)通過(guò)錨定營(yíng)收里程碑，開展H股信托員工激勵(lì)計(jì)劃，為公司的長(zhǎng)期發(fā)展激勵(lì)和保留人才，聚力蓄勢(shì)。
周期總是暫時(shí)的，好的企業(yè)都是長(zhǎng)期主義者。在醫(yī)藥創(chuàng)新的馬拉松賽場(chǎng)，真正的贏家永遠(yuǎn)屬于那些提前預(yù)判彎道并做好準(zhǔn)備的選手。而藥明康德，已然為下一場(chǎng)沖刺做好了準(zhǔn)備。隨著增長(zhǎng)引擎全面發(fā)力，加之全球化產(chǎn)能階梯式釋放，藥明康德有望在2025年交出一份更具含金量的成績(jī)單。
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