本文來源于求實藥社公眾號
5月22日，麗珠集團公告擬進行收購越南醫(yī)藥上市公司Imexpharm Corporation（簡稱“IMP”）。這一海外并購由其境外全資附屬公司LIAN SGP完成。已簽署的《Framework Agreement》中透露，LIAN SGP擬收購賣方SK集團及其子公司合計持有的IMP64.81%股份，擬支付的股權購買價格為57308億越南盾（約人民幣15.87億元），占本公司最近一期經(jīng)審計歸屬于公司股東凈資產(chǎn)的11.45%。
公告指出，基于胡志明市證券交易所的30個交易日平均市值計算得出，IMP市值約2.69億美元（約合19.37億元）。本次交易應在自本協(xié)議簽訂之日起9個月或雙方書面商定的更晚日期內(nèi)完成。
交易完成后，IMP將成為公司合并報表范圍內(nèi)的附屬公司，將支持麗珠集團進一步拓展海外市場，推動在醫(yī)藥領域國際化及可持續(xù)發(fā)展的長期戰(zhàn)略。
“本地化”生產(chǎn)布局，麗珠尋找海外業(yè)務增長點
此次交易標的IMP是一家成立于1977年的越南老牌醫(yī)藥企業(yè)，主要從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2024年，IMP實現(xiàn)營收6.96億元，凈利潤8883.02萬元，2025年一季度實現(xiàn)營收1.86億元，凈利潤2061.44萬元。截至2025年3月底，IMP凈資產(chǎn)為6.22億元。IMP產(chǎn)品主要包括抗生素、心腦血管藥物等，與麗珠集團現(xiàn)有產(chǎn)品、業(yè)務具備較高協(xié)同性。
麗珠集團主要業(yè)務涉及醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品涵蓋制劑、原料藥和中間體、診斷試劑及設備，尤其在微球制劑領域處于國內(nèi)領先。產(chǎn)品圍繞消化道、輔助生殖、精神神經(jīng)等治療領域，所生產(chǎn)的原料藥和中間體包括美伐他汀、阿卡波糖、苯丙氨酸、鹽酸萬古霉素等。
無論是生產(chǎn)，還是渠道、合作，“本地化”是麗珠集團出海東南亞市場的關鍵詞。在上個月舉行的投資者交流會上，麗珠集團透露，在國際化布局方面，公司產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋東南亞、南美、中東及非洲等多個市場，部分新開發(fā)地區(qū)已取得銷售進展。
2024年7月，麗珠集團與Kalbe控股附屬公司攜手在印尼設立合資公司開展生產(chǎn)業(yè)務，強化本土化生產(chǎn)布局，并啟動建設原料藥工廠，開啟本地化及國際化生產(chǎn)布局，未來有望降低成本、加快市場響應，提升歐美市場滲透，推動國際化發(fā)展。
更深層次來看，海外市場拓展也是麗珠集團在營收承壓、凈利潤增速放緩趨勢下，尋找第二增長點的嘗試，尤其在準入門檻較低、創(chuàng)新市場遠未飽和的東南亞市場。2024年，麗珠集團實現(xiàn)營收118.12億元，同比下降4.97%；歸母凈利潤20.61億元，同比增長5.50%。2025年一季度實現(xiàn)營收31.81億元，同比下降1.92%，歸母凈利潤6.37億元，同比增長4.75%。
其中，2024年海外收入達到17.24億元，同比增長9.69%，約占總營收的14.59%，其中原料藥及中間體出口收入16.68億元，同比增長7.93%。
加注還是轉(zhuǎn)向？韓國SK集團在越南動作不斷
值得關注的是，此次賣方為韓國第二大企業(yè)集團、2023年位列《財富》雜志世界500強第92位的韓國SK集團，以能源化工、信息通訊半導體、營銷服務為三大主力產(chǎn)業(yè)。
生物及制藥領域，SK集團旗下?lián)碛蠸K Bioscience、SK Biopharmaceuticals、SK Pharmteco等子公司，涵蓋了研發(fā)、生產(chǎn)（CDMO）、市場拓展及戰(zhàn)略投資的產(chǎn)業(yè)鏈條，涉足領域包括小分子、細胞和基因治療、放射性藥物、疫苗等。
在美國市場，SK Bioscience通過其美國子公司SK Life Science在美國市場成功商業(yè)化了苯巴那酯cenobamate（商品名XCOPRI?），用于治療成人部分發(fā)作性癲癇。旗下SK化學長期與阿斯利康保持合作，包括新冠疫苗生產(chǎn)以及最近的降糖復方藥物Sidapvia。后者于2023年6月在韓國獲批上市，SK化學將為阿斯利康提供直至2030年的生產(chǎn)服務。
東南亞市場方面，SK生物制藥與泰國政府制藥組織（GPO）達成合作，加強泰國疫苗開發(fā)和制造能力，并建立中長期的密切合作。計劃包括將SK原研細胞培養(yǎng)流感疫苗的藥品生產(chǎn)技術轉(zhuǎn)讓給GPO擁有的工廠進行本地生產(chǎn)。一旦技術轉(zhuǎn)讓完成，GPO將從SK bioscience獲得流感疫苗的原料藥，并計劃獲得衛(wèi)生監(jiān)管機構的上市許可。
結(jié)合麗珠集團的本地化策略，在研發(fā)創(chuàng)新與工業(yè)化建設相對落后的東南亞市場，外資企業(yè)的投資與共建，恰是其完善醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈條、發(fā)展醫(yī)藥工業(yè)體系的稀缺機遇。同時，東南亞各國政府多支持醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從政策端、產(chǎn)業(yè)端、技術端鼓勵外資企業(yè)進行本地化投資。
此前，SK集團在越南市場總投資規(guī)模約35億美元，但以間接投資為主：SK東南亞投資公司曾持有越南最大企業(yè)集團Vingroup的6.1%股份，越南第二大企業(yè)集團Masan Group的9.5%股份，大型連鎖藥店集團Pharmacity的14.5%股份，知名藥企Imexpharm的54%股份，零售商VinCommerce的16.3%股份，以及馬來西亞亞洲航空集團旗下金融技術公司BigPay的不明股份。
但自2022年起，就有消息稱SK集團正考慮出售其投資機構SK東南亞投資公司在越南和馬來西亞的部分資產(chǎn)，籌集數(shù)十億美元資金從而應對經(jīng)濟狀況惡化的局面。
2025年，SK集團將在越南開展有關液化天然氣發(fā)電的三大項目，力爭發(fā)展與人工智能、氫能、物流、環(huán)境友好型農(nóng)業(yè)以及創(chuàng)新相關的新能源中心。海防市Ecovance高科技生物降解材料工廠項目是SK集團在越首 個直接投資項目，總投資額為5億美元，其中一期投資1億美元，于2024年5月正式開工建設。
當大型企業(yè)集團的投資戰(zhàn)略發(fā)生轉(zhuǎn)變（如由間接投資轉(zhuǎn)向直接投資、放棄醫(yī)藥市場等重點轉(zhuǎn)移），垂直度更高、遵循“本地化”打法的中國大型藥企或?qū)⒊蔀闁|南亞醫(yī)藥市場的關鍵角色。
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