近日，泰德醫(yī)藥（03880.HK）發(fā)布公告，公司擬全球發(fā)售1680萬股H股，中國香港發(fā)售股份168萬股，國際發(fā)售股份1512萬股；2025年6月20日至6月25日招股，預(yù)期定價(jià)日為6月26日；發(fā)售價(jià)為每股發(fā)售股份28.40-30.60港元，摩根士丹利及中信證券為聯(lián)席保薦人；預(yù)期股份將于2025年6月30日在聯(lián)交所掛牌上市。
基石投資者包括由石藥集團(tuán)全資擁有的佳曦控股有限公司以及由騰訊前產(chǎn)品經(jīng)理、海底撈獨(dú)立非執(zhí)行董事吳宵光全資擁有的微光創(chuàng)投（Welight Capital），這兩者各自認(rèn)購500萬美元。
泰德醫(yī)藥成立于2020年，總部位于杭州，是一家專注于多肽藥物研發(fā)與生產(chǎn)的合約研發(fā)生產(chǎn)機(jī)構(gòu)（CRDMO）。公司核心業(yè)務(wù)包括CRO（合同研究）服務(wù)（多肽新化學(xué)實(shí)體發(fā)現(xiàn)合成）和CDMO（合同開發(fā)生產(chǎn)）服務(wù)（多肽CMC開發(fā)及商業(yè)化生產(chǎn)），主要為客戶提供API（活性藥物成分），服務(wù)覆蓋全球50多個(gè)國家，核心市場(chǎng)包括中國、美國、日本及歐洲。
公司已建立廣泛的項(xiàng)目管線。截至2024年12月31日，泰德醫(yī)藥的項(xiàng)目管線包括1217個(gè)進(jìn)行中的CRO項(xiàng)目及332個(gè)進(jìn)行中的CDMO項(xiàng)目。公司戰(zhàn)略性地專注于GLP-1領(lǐng)域的管線建設(shè)。截至最后實(shí)際可行日期2025年5月26日，泰德醫(yī)藥與7名客戶進(jìn)行9個(gè)NCE GLP-1分子開發(fā)項(xiàng)目，開發(fā)口服及╱或注射GLP-1分子產(chǎn)品。
此外，泰德醫(yī)藥的項(xiàng)目管線亦包括與針對(duì)糖尿病、胃腸道疾病及腫瘤等適應(yīng)癥的仿制多肽API產(chǎn)品相關(guān)的各類項(xiàng)目。除了司美格魯肽，泰德醫(yī)藥還提交了DMF（藥物主檔案）或取得多個(gè)其他主要仿制藥產(chǎn)品的監(jiān)管批準(zhǔn)，并擁有包括替爾泊肽、地非法林在內(nèi)的其他在研的主要仿制多肽類產(chǎn)品。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球多肽類藥物市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2032年達(dá)2612億美元（CAGR 12.6%）。其中GLP-1藥物是核心驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)2032年達(dá)1299億美元（CAGR 14.3%）。GLP-1藥物在糖尿病、肥胖癥治療領(lǐng)域滲透率提升，疊加司美格魯肽等專利到期（中國2026年、美國2032年），仿制藥及新一代NCE需求將推動(dòng)API生產(chǎn)外包增長(zhǎng)。
具體到全球多肽CRDMO市場(chǎng)規(guī)模，預(yù)計(jì)2032年達(dá)188億美元（CAGR 22.0%）。制藥企業(yè)為降低成本、聚焦核心研發(fā)，傾向?qū)⑸a(chǎn)環(huán)節(jié)外包，2023年約70%的多肽藥物開發(fā)依賴第三方服務(wù)，遠(yuǎn)超生物制劑的30%-40%?？梢娙蚨嚯念I(lǐng)域外包趨勢(shì)明確。
財(cái)務(wù)方面，2022年-2024年，泰德醫(yī)藥的營收分別為人民幣3.51億、3.37億和4.42億元，2023年因中國客戶需求下滑出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2024年受益于美國市場(chǎng)反彈。同期凈利潤分別為人民幣5398.0萬、4890.5萬和5917.3萬元。
從區(qū)域看，美國市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)作用顯著，泰德醫(yī)藥來自該地區(qū)的收入由2022年的1.32億元增至2024年的2.43億元，三年內(nèi)近乎實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。截至2024年末，公司來自美國的收入占比已達(dá)55%，占其總收入的半壁江山。
另外，公司毛利率保持在53%-57%，高于行業(yè)平均水平（約40%），反映技術(shù)溢價(jià)。2024年公司現(xiàn)金儲(chǔ)備3.87億元，但需投入6億元用于中美產(chǎn)能擴(kuò)建，資金壓力凸顯。
據(jù)悉，泰德醫(yī)藥本次募資資金預(yù)計(jì)76.4%將用于中美產(chǎn)能擴(kuò)張（羅克林園區(qū)、錢塘園區(qū)等），4.1%用于中國新增產(chǎn)能，9.5%用于歐洲市場(chǎng)拓展，10%用于營運(yùn)資金，聚焦主業(yè)擴(kuò)張。
總的來說，泰德醫(yī)藥定位多肽類藥物CRDMO、發(fā)力GLP-1領(lǐng)域管線建設(shè)，憑借其領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力、前瞻性的產(chǎn)品布局和成熟的多肽藥物全周期服務(wù)能力，有望成為多肽領(lǐng)域中疾蹄步穩(wěn)的“黑馬”。隨著后續(xù)公司在港股上市，將進(jìn)一步鞏固其行業(yè)地位，分享多肽藥物市場(chǎng)紅利。
參考資料：
[1] 泰德醫(yī)藥今起招股，引入石藥集團(tuán)、微光創(chuàng)投為基石，預(yù)計(jì)6月30日掛牌上市. 獨(dú)角獸早知道. 2025年06月20日.
[2] 泰德醫(yī)藥（3880.HK）新股打新分析：聚焦多肽CRDMO賽道，乘GLP-1東風(fēng)能否突圍？ 低風(fēng)險(xiǎn)收入增值之路. 2025年06月21日.
[3] 泰德醫(yī)藥港股IPO，站在減肥藥的風(fēng)口上賣原料. 郭二俠說財(cái). 2025年06月23日.
[4] 【港股IPO】泰德醫(yī)藥港股IPO 立足行業(yè)風(fēng)口布局全球多肽類藥物賽道. 上市公司網(wǎng). 2025年06月12日.
[5]泰德醫(yī)藥招股說明書.
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