7月29日，跨國(guó)藥企巨頭阿斯利康（AstraZeneca）發(fā)布2025年上半年財(cái)報(bào)，交出一份超預(yù)期的成績(jī)單：總營(yíng)收達(dá)280.45億美元（按固定匯率CER計(jì)算），同比增長(zhǎng)11%；研發(fā)投入67.07億美元，同比激增16%。
這份財(cái)報(bào)不僅展現(xiàn)了其核心業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，更揭示了其在ADC、雙抗等前沿領(lǐng)域的戰(zhàn)略野心——腫瘤板塊以119.54億美元（增長(zhǎng)16%）貢獻(xiàn)43%營(yíng)收，明星ADC藥物Enhertu全球銷(xiāo)售額22.89億美元（增長(zhǎng)29%），呼吸與免疫領(lǐng)域黑馬Tezspire（TSLP單抗）增速高達(dá)73%。
圖1. 阿斯利康2025年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，來(lái)源：其官網(wǎng)
核心業(yè)務(wù)拆解：腫瘤占比43% ADC與雙抗成為最大增量
· 腫瘤板塊：119.54億美元（+16%），占總營(yíng)收43%
Tagrisso（奧希替尼）：34.88億美元（+10%）。6月在中國(guó)獲批聯(lián)合賽沃替尼治療MET擴(kuò)增晚期NSCLC，首次覆蓋口服聯(lián)合方案，預(yù)計(jì)全年仍保持高單位數(shù)增長(zhǎng)。
Enhertu（德曲妥珠單抗）：合并口徑銷(xiāo)售額22.89億美元（+29%）。1月與4月相繼在歐美獲批HER2超低表達(dá)乳腺癌，新增人群約20萬(wàn)人，全年有望突破45億美元。
Truqap（AKT抑制劑capivasertib）：上市第二年即達(dá)3.02億美元，全年沖擊8億美元，2026年預(yù)計(jì)進(jìn)入“重磅炸彈”行列。
· 生物制藥板塊：111.57億美元（+10%）
Farxiga（達(dá)格列凈）：42.09億美元（+13%），連續(xù)第三年摘得全球單品銷(xiāo)售桂冠；心衰、CKD新適應(yīng)癥滲透率提升是核心動(dòng)力。
TSLP單抗Tezspire：銷(xiāo)售額雖未披露，但管理層確認(rèn)同比增長(zhǎng)73%，美國(guó)哮喘二線滲透率已超15%，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)售超8億美元。
· 罕見(jiàn)病板塊：43.36億美元（+3%）
Ultomiris（瑞利珠單抗）：22.28億美元（+24%），長(zhǎng)效C5補(bǔ)體抑制劑替代邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；中國(guó)獲批上市首年即貢獻(xiàn)近1億美元，成為亞太增長(zhǎng)主引擎。
· Enhertu：全球HER2 ADC標(biāo)桿
2025H1合并銷(xiāo)售額22.89億美元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率>60%。在臨床方面，DESTINY-Breast09 III期成功、DESTINY-Breast11 pCR率顯著優(yōu)于ddAC-THP，下半年有望公布OS數(shù)據(jù)，或?qū)⒌於ㄔ缙谌橄侔┹o助/新輔助標(biāo)準(zhǔn)治療地位。
市場(chǎng)潛力巨大，僅HER2低表達(dá)乳腺癌新增可及人群≈歐美30萬(wàn)/年，峰值銷(xiāo)售預(yù)測(cè)100億美元。
· Datroway：TROP2 ADC第二曲線
2025年1月美國(guó)獲批HR+/HER2-乳腺癌，6月再下一城獲批EGFR突變NSCLC，首半年收入0.14億美元，處于市場(chǎng)導(dǎo)入期。其全球III期試驗(yàn)意在布局NSCLC一線聯(lián)合K藥、TNBC一線聯(lián)合化療，峰值銷(xiāo)售預(yù)測(cè)30億美元。
· 在研ADC梯隊(duì)
B7-H4 ADC（Puxitatug samrotecan）與CLDN-18.2 ADC（CMG901）進(jìn)入III期，預(yù)計(jì)2026-2027年遞交BLA，形成“腫瘤+婦科+消化道”多元化矩陣。
雙抗時(shí)代加速到來(lái)：rilvegostomig與volrustomig
· PD-1/TIGIT雙抗rilvegostomig
III期ARTEMIDE系列覆蓋非鱗/鱗狀NSCLC、胃癌、膽道癌，預(yù)計(jì)2026年起陸續(xù)讀出OS數(shù)據(jù)。
· PD-1/CTLA-4雙抗volrustomig
III期eVOLVE-Cervical、eVOLVE-RCC02、eVOLVE-HNSCC三大適應(yīng)癥同步推進(jìn)，2025H2將迎來(lái)宮頸癌OS中期分析。
管理層預(yù)計(jì)，到2030年ADC+雙抗組合將貢獻(xiàn)腫瘤板塊>50%收入，成為第二成長(zhǎng)曲線。
研發(fā)管線里程碑：下半年催化劑密集
baxdrostat（醛固酮合成酶抑制劑）HFrEF III期完成，預(yù)計(jì)Q4公布；CD3/CLDN-18.2雙抗AZD5863（來(lái)自和鉑）處于 I/II期階段。
Enhertu中國(guó)HER2超低表達(dá)乳腺癌sNDA、Datroway中國(guó)HR+/HER2-乳腺癌BLA、Ultomiris中國(guó)gMG適應(yīng)癥有望2025H2獲批。
美國(guó)馬里蘭州Frederick ADC工廠擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)，年產(chǎn)能提升至10萬(wàn)升，支撐未來(lái)五年ADC全球供應(yīng)。
中國(guó)區(qū)35億美元背后的“加速度”
盡管宏觀環(huán)境承壓，中國(guó)區(qū)仍實(shí)現(xiàn)5%增長(zhǎng)，占全球13%。阿斯利康宣布未來(lái)五年在華追加投資15億美元，用于青島吸入制劑工廠擴(kuò)建、上海ADC CDMO中心升級(jí)、無(wú)錫生物藥基地二期（雙抗、ADC商業(yè)化生產(chǎn)）。以及今年3月25億美元在北京建立全球第六大戰(zhàn)略研發(fā)中心，詳情可見(jiàn)：阿斯利康25億美元落子京城，跨國(guó)藥企的中國(guó)戰(zhàn)略透露哪些信號(hào)？2025全年展望 高增長(zhǎng)背后的確定性
基于上半年強(qiáng)勁表現(xiàn)，阿斯利康重申全年?duì)I收高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)指引，并上調(diào)核心EPS增速至中雙位數(shù)。管理層在業(yè)績(jī)電話會(huì)中強(qiáng)調(diào)，腫瘤板塊將維持15%左右復(fù)合增速；Enhertu、Truqap、Datroway三大ADC/AKT抑制劑合計(jì)銷(xiāo)售有望在2027年突破150億美元，成為公司下一個(gè)“百億美金”集群。
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