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戰(zhàn)略重構(gòu)：衛(wèi)材的資產(chǎn)剝離與本土化承接
2025年3月28日，日本衛(wèi)材宣布將質(zhì)子泵抑制劑雷貝拉唑鈉腸溶片（商品名：波利特）的中國權(quán)益轉(zhuǎn)讓給康橋資本旗下的北京頂峰生物醫(yī)藥，交易包含7.25億元（約157億日元）首付款及銷售里程碑權(quán)益。此次交易核心看點(diǎn)：
● 資源聚焦：衛(wèi)材將資金與團(tuán)隊轉(zhuǎn)向神經(jīng)科學(xué)和腫瘤領(lǐng)域，尤其是阿爾茨海默病藥物侖卡奈單抗（Leqembi）的全球推廣及在華研發(fā)管線優(yōu)化。
● 價值延續(xù)：頂峰生物依托康橋資本的商業(yè)化能力，通過基層市場滲透應(yīng)對集采壓力。第九批集采中，雷貝拉唑鈉以38億元銷售額成為第一大品種，但珠海潤都以0.22元/片低價中標(biāo)，原研藥市場份額從40%以上降至16%。
● 風(fēng)險共擔(dān)：衛(wèi)材保留過渡期生產(chǎn)技術(shù)轉(zhuǎn)移職責(zé)，確保藥品質(zhì)量符合一致性評價標(biāo)準(zhǔn)，避免因仿制藥替代引發(fā)的療效波動。
圖片來源：衛(wèi)材官網(wǎng)公告
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PPI賽道：集采沖擊下的市場分化
雷貝拉唑鈉作為第三代質(zhì)子泵抑制劑（PPI），其發(fā)展軌跡映射出中國消化系統(tǒng)用藥市場的結(jié)構(gòu)性變革：
● 規(guī)模萎縮：PPI整體市場規(guī)模在集采沖擊下從峰值360億元降至2023年的不足150億元（公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端數(shù)據(jù)）。
● 份額重構(gòu)：原研藥占比持續(xù)下滑，濟(jì)川藥業(yè)以超40%市場份額主導(dǎo)，衛(wèi)材退居第二（16%），珠海潤都（10%）等國產(chǎn)仿制藥企業(yè)崛起。
● 創(chuàng)新替代：P-CAB類藥物（如武田伏諾拉生片）憑借快速起效優(yōu)勢加速滲透，2023年銷售額7.3億元。
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本土化運(yùn)營的“雙向賦能”模式
此次權(quán)益轉(zhuǎn)讓揭示跨國藥企與本土資本合作的新范式：
● 估值邏輯：7.25億元首付款體現(xiàn)成熟品種在集采時代的公允價值，同時通過銷售分成條款平衡長期收益。
● 技術(shù)銜接：衛(wèi)材保留生產(chǎn)過渡期管理，確保原研藥質(zhì)量穩(wěn)定性，避免因技術(shù)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致的供應(yīng)中斷。
● 渠道協(xié)同：康橋資本通過控股澳諾制藥等布局，整合基層醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)，助力原研藥在非集采市場的渠道下沉。
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行業(yè)啟示：創(chuàng)新與仿制的戰(zhàn)略平衡
跨國藥企的取舍：原研藥在華生命周期管理需權(quán)衡集采壓力與本土運(yùn)營成本。例如，恒瑞醫(yī)藥將Lp(a)抑制劑HRS-5346海外權(quán)益授權(quán)默沙東，首獲2億美元首付款，凸顯創(chuàng)新藥出海策略（19.7億美元！恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥License-out再下一城?。?/p>
本土企業(yè)的機(jī)遇：仿制藥企通過一致性評價搶占集采席位，同時布局改良新藥突破技術(shù)壁壘。
結(jié)語
衛(wèi)材的“戰(zhàn)略撤退”與頂峰的“接盤升級”，折射出中國醫(yī)藥市場從規(guī)模擴(kuò)張向價值競爭轉(zhuǎn)型的深層邏輯。在PPI等成熟賽道，跨國藥企通過資產(chǎn)置換實現(xiàn)資源再配置，本土企業(yè)則借勢完成技術(shù)積累與市場卡位。隨著第十一批集采政策轉(zhuǎn)向“聚焦競爭充分老藥”及P-CAB類創(chuàng)新抑酸藥崛起，消化系統(tǒng)用藥市場的格局重構(gòu)或?qū)⒓铀?，唯有兼具臨床價值與成本優(yōu)勢的產(chǎn)品方能穿越周期。
（數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)材官方新聞稿及公開資料）
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