近日，上海萊士發(fā)布公告，擬以42億元現(xiàn)金收購(gòu)南岳生物制藥有限公司（簡(jiǎn)稱“南岳生物”）100%股權(quán)。本次交易基礎(chǔ)對(duì)價(jià)為42億元。雖然收購(gòu)?fù)瓿珊?，上海萊士的漿站總數(shù)將升至53家，但此次交易預(yù)計(jì)會(huì)給上海萊士帶來(lái)30-34億元的商譽(yù)，同時(shí)公司擬申請(qǐng)不超過(guò)30億元的并購(gòu)貸款來(lái)支付交易對(duì)價(jià)。上海萊士這一舉債式“拓漿”背后，對(duì)其未來(lái)發(fā)展有何影響，戰(zhàn)略定位將如何調(diào)整？
上海萊士的血制品版圖
血制品的歷史可追溯到20世紀(jì)40代年初，在反法西斯戰(zhàn)爭(zhēng)中作為搶救傷員的重要戰(zhàn)略物資而被重視，主要包括白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子、抗凝血蛋白和蛋白酶抑制劑等。
如今血制品已在臨床上廣泛應(yīng)用，是具有重要臨床治療價(jià)值的一類醫(yī)藥產(chǎn)品。它是由健康人血漿或經(jīng)特異免疫的人血漿，經(jīng)過(guò)分離、提純而來(lái)，除了少數(shù)產(chǎn)品如凝血因子等，可以采用人工合成的辦法得到外，其余血制品目前主要從血漿中提取。
而血制品行業(yè)屬性特殊，受政府管控的力度非常大。2001年起，我國(guó)便不再批準(zhǔn)設(shè)立新的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)，而且嚴(yán)格限制進(jìn)口，僅允許白蛋白和重組凝血因子類產(chǎn)品進(jìn)口，來(lái)源于人血漿的凝血因子Ⅷ仍不允許進(jìn)口。
同時(shí)，國(guó)家對(duì)單采血漿站的設(shè)立和管理有著嚴(yán)格的規(guī)定，單采血漿站只能由血液 制品企業(yè)設(shè)立，實(shí)行“一對(duì)一”供漿關(guān)系。單采血漿站設(shè)立要求符合相應(yīng)的設(shè)置規(guī)劃，每個(gè)單采血漿站獨(dú)占一個(gè)采漿區(qū)域，各個(gè)采漿區(qū)域之間不會(huì)重合。
因此，用于采漿的“漿站數(shù)量”基本上決定了一家血液 制品公司的體量。為了獲取生產(chǎn)牌照和漿站，血液 制品企業(yè)紛紛開(kāi)始并購(gòu)擴(kuò)張。
上海萊士成立于1988年，2008年在深交所上市，是目前國(guó)內(nèi)最大的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)之一。自上市以來(lái)，公司已完成對(duì)邦和藥業(yè)（2014年，18億元）、同路生物（2014-2016年，51億元）、浙江海康（2016年，3.69億元）、廣西冠峰（2023年，4.81億元）等多家血液 制品企業(yè)的并購(gòu)與整合。通過(guò)持續(xù)的外延并購(gòu)，上海萊士現(xiàn)擁有上海、合肥、鄭州、溫州、廣西5大血液 制品生產(chǎn)基地，單采血漿站44家，采漿量突破1500噸。2023年公司營(yíng)收達(dá)到79.64億元，是A股血液 制品上市公司中收入規(guī)模最大的企業(yè)。
此次收購(gòu)的南岳生物是湖南省唯一擁有GMP證照的血液 制品生產(chǎn)企業(yè)，其生產(chǎn)基地的設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)500噸，目前旗下在運(yùn)營(yíng)的單采血漿站共9家，2024年采漿量達(dá)278噸。公告顯示，2023年和2024年1-9月，南岳生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.57億元和4.47億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9635萬(wàn)元和7218萬(wàn)元。
在產(chǎn)品管線方面，南岳生物已取得3大類8種產(chǎn)品20種規(guī)格的血液 制品產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)，可銷售人血白 蛋白類、靜丙類、特異性免疫球蛋白、人凝血 因子Ⅷ、人凝血酶 原復(fù)合物等因子類產(chǎn)品。另外，南岳生物擁有的高濃度（10%）靜注人免疫 球蛋白等4項(xiàng)在研產(chǎn)品管線與上海萊士現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)資源形成協(xié)同與互補(bǔ)，將增強(qiáng)上海萊士的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這或許是上海萊士不惜舉債、背負(fù)高額商譽(yù)，也要拿下南岳生物的關(guān)鍵。
海爾集團(tuán)的野心
血液 制品的稀缺和高壁壘屬性，不斷吸引著實(shí)力資本入局。2024年12月，海爾集團(tuán)宣布通過(guò)子公司海盈康成功完成以總價(jià)125億人民幣收購(gòu)基立福所持有的上海萊士20%股份的交易交割，全部交易完成后，海爾集團(tuán)將成為公司實(shí)際控制人。
在收購(gòu)上海萊士之前，海爾大健康旗下的上市公司海爾生物、盈康生命，已經(jīng)覆蓋了血漿前端采集、中間存儲(chǔ)運(yùn)輸、臨床應(yīng)用等領(lǐng)域。收購(gòu)上海萊士之后，海爾大健康品牌“盈康一生”將支持上海萊士推進(jìn)“拓漿”和“脫漿”齊步走戰(zhàn)略。所謂“拓漿”，即是在血制品領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)拓，深入挖掘血制品產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)應(yīng)用，在提升采漿量的基礎(chǔ)上，不斷探索產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、開(kāi)發(fā)更多臨床適應(yīng)癥及臨床應(yīng)用。在“脫漿”方面，海爾集團(tuán)表示會(huì)助力上海萊士逐步探索主動(dòng)免疫和被動(dòng)免疫等研發(fā)管線機(jī)會(huì)。
從主攻低溫存儲(chǔ)的海爾生物，到致力于腫瘤治療的盈康生命，再到血制品龍頭上海萊士，海爾集團(tuán)的意圖已非常明顯：意在搭建一條從采血、儲(chǔ)運(yùn)到臨床治療的“血液全產(chǎn)業(yè)鏈”。
樂(lè)觀憧憬之后，還有一些現(xiàn)實(shí)問(wèn)題不得不考慮，此次并購(gòu)南岳生物后，上海萊士不但將新增超30億商譽(yù)，還要背上約30億貸款，如何消化高額商譽(yù)，高效整合兩家企業(yè)，加速技術(shù)創(chuàng)新，是上海萊士乃至海爾系需要考慮的問(wèn)題。另外根據(jù)協(xié)議，若2025年南岳生物的采漿量達(dá)到305噸，上海萊士還將另外付給其實(shí)控人劉令安5000萬(wàn)元。這會(huì)是一筆劃算的買(mǎi)賣(mài)嗎？
主要參考資料：
1、上海萊士公告
2、《血色將至II》，阿基米德Biotech，2024年07月21日。
3、《增長(zhǎng)確定，然而規(guī)模多大？——中國(guó)血液 制品行業(yè)研究報(bào)》，新康界，2021年4月18日。
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