5月5日，港交所網站掛出恒瑞醫(yī)藥招股書。
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今年1月，恒瑞向中國香港聯交所遞交了上市申請，并于同日在香港聯交所網站刊登了申請資料。4個月后，恒瑞正式通過港交所聆訊，最快有望于5月正式在港交所掛牌交易。
根據上市聆訊后資料集，恒瑞醫(yī)藥是一家根植中國、全球 領先的創(chuàng)新型制藥企業(yè)。公司專注于創(chuàng)新治療方案，以解決全球重大未滿足的醫(yī)療需求。
2024年恒瑞總收入達人民幣280億元，自2014年起的復合年增長率約為14%。其中創(chuàng)新藥銷售收入占比持續(xù)提升，由2022年的38.1%增至2024年的46.3%。同時，公司凈利潤率也由2022年的17.9%增至2024年的22.6%，經營現金流強勁。
在研發(fā)投入上，恒瑞向來大方。2024年，其研發(fā)投入（包括研發(fā)費用及資本化研發(fā)支出）占總收入的百分比高達29.4%。
在產品布局上，恒瑞醫(yī)藥專注于具有重大未滿足醫(yī)療需求和顯著增長潛質的治療領域，主要包括腫瘤、代謝和心血管疾病、免疫和呼吸系統疾病以及神經科學。
恒瑞醫(yī)藥采用多管齊下的研發(fā)方式，針對已被識別的可成藥靶點，開發(fā)具有不同特性的藥物。其研發(fā)領域從傳統的小分子已擴展到靶向蛋白降解劑（PROTAC）、肽類、單抗、雙特異性抗體（BsAb）、多特異性抗體、抗體偶聯藥物（ADC）、放射性配體療法（RLT）及寡核苷酸等多種藥物形式。
公司已在全球布局了14個研發(fā)中心，并建立起了一系列技術平臺，并持續(xù)對平臺進行模塊化演進迭代。公司依托平臺間的協同，大幅縮短了發(fā)現和驗證潛在同類首 創(chuàng)或同類最佳化合物的時間。以ADC平臺為例，恒瑞醫(yī)藥成功構建了系列新的“AXC”藥物，并率先開發(fā)了降解劑抗體偶聯物（DAC）和抗體寡核苷酸偶聯物（AOC）等創(chuàng)新藥物形式。
同時，恒瑞醫(yī)藥建立了強大的端到端臨床開發(fā)能力，以患者為中心的臨床策略，包括快速概念驗證、患者分層、適應性試驗設計和聯合療法的模塊化演變迭代等，確保了藥物開發(fā)過程的卓越效率和質量。截至2024年底，公司自有臨床開發(fā)團隊覆蓋約5000名臨床研究者，針對90多款在研創(chuàng)新藥開展約400項臨床試驗，展現了其在臨床研究領域的強大實力。
目前，恒瑞醫(yī)藥已建立行業(yè)領先且高度差異化的創(chuàng)新產品矩陣，其中多款產品具備成為重磅藥物的潛力。截至目前，公司已成功上市19款新分子實體創(chuàng)新藥，在研管線超過90款新分子實體創(chuàng)新藥。
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從上圖可以看出，腫瘤是恒瑞最重要的領域，腫瘤產品組合覆蓋了實體瘤、血液惡性腫瘤，從新輔助、輔助到后線治療，全方位覆蓋患者需求。
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其腫瘤藥物主要分為以下幾類：
腫瘤免疫藥物集群：PD-1單抗卡瑞利珠單抗、PD-L1單抗阿得貝利單抗、DLL3/CD3雙特異性抗體SHR-7787等；
ADC藥物集群：瑞康曲妥珠單抗SHR-A1811（HER2 ADC）、SHR-A2102（Nectin-4 ADC）、SHR-1826（c-Met ADC）、SHR-A1904（CLDN18.2 ADC）、SHR-4849（DLL3 ADC）、SHR-A2009（HER3 ADC）、SHR-A1912（CD79b ADC）；
ER及CDK靶向藥物集群：新型KAT6特異性抑制劑HRS-2189、ER降解劑HRS-8080和HRS-1358、CDK4/6抑制劑達爾西利、CDK4抑制劑HRS-6209、CDK7抑制劑、CDK4/2/6抑制劑等；
RAS靶向藥物集群：KRAS G12C抑制劑HRS-7058、KRAS G12D抑制劑HRS-4642。
除了腫瘤領域，恒瑞在代謝和心血管疾病也頗有建樹。目前恒瑞已開發(fā)涵蓋多種分子模式且具有獨特MOA和優(yōu)秀臨床表現的GLP-1藥物組合，包括口服小分子GLP-1受體激動劑HRS-7535，GLP-1和GIP雙重受體激動劑HRS9531，及長效GLP-1、GIP、GCG三重受體激動劑HRS-4729。此外，恒瑞還開發(fā)了一系列siRNA在研藥物，擬用于高血壓等心血管和代謝疾病。
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此外，恒瑞在免疫和呼吸系統疾病、神經科學領域也有不少管線，體現了其全面推進多治療領域創(chuàng)新研發(fā)、構建差異化競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略布局。
結語
憑借強大的產品矩陣，恒瑞曾多年穩(wěn)坐A股的“醫(yī)藥一哥”寶座。然而，近年來，國內創(chuàng)新藥市場競爭日益激烈，出海成為藥企突破內卷、拓展全球市場的核心戰(zhàn)略路徑，承載著企業(yè)尋求第二增長曲線的迫切需求。今年2月，百濟神州憑借在海外市場的成功，市值超越恒瑞醫(yī)藥，成為國內醫(yī)藥市場新的領頭羊。這也加速了恒瑞拓展國際市場的迫切性。
事實上，恒瑞醫(yī)藥近年來已在加速全球化擴張。自2018年以來，恒瑞與全球合作伙伴進行了14筆對外許可交易，涉及17個分子實體，總交易額約為140億美元。
本次，恒瑞醫(yī)藥謀求“A+H”上市，也意在全球化。截至2024年底，恒瑞賬上現金超過240億元，此次IPO將進一步增加現金儲備，推動其全球化戰(zhàn)略。
參考資料：https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107065/documents/sehk25050500035_c.pdf
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