“未來十年進(jìn)入美國市場(chǎng)的許多藥物，很可能源自中國實(shí)驗(yàn)室?！?025年初，GeneOnline在報(bào)道中國生物科技產(chǎn)業(yè)時(shí)如此斷言。
這一預(yù)測(cè)并非空穴來風(fēng)。數(shù)據(jù)顯示，跨國藥企手中首付款5000萬美元以上的BD交易，超過40%來自中國生物科技企業(yè)。而在四年前，這一比例還不足5%。
從上半年以來的國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海浪潮看，未來，這一趨勢(shì)仍將繼續(xù)，比重可能還會(huì)走高。
顯然，中國生物科技產(chǎn)業(yè)正在主導(dǎo)全球創(chuàng)新格局。
這一轉(zhuǎn)變背后，離不開大環(huán)境的影響。
不同于國內(nèi)biotech，在政策、資本與技術(shù)突破的共振，二級(jí)市場(chǎng)回暖、融資窗口悄然開啟，海外生物科技產(chǎn)業(yè)仍在寒冬之下艱難度日。
這是否意味著，中國生物科技產(chǎn)業(yè)，有可能在主導(dǎo)方面，更進(jìn)一步？
海外Biotech告急
全球生物科技行業(yè)正經(jīng)歷前所未有的資金危機(jī)，海外biotech的日子都不如意。
根據(jù)安永的最新行業(yè)報(bào)告，截至2024年，全球39%的biotech公司將在12個(gè)月耗盡現(xiàn)金，創(chuàng)下過去六年新高。
這一比例在2021年為18%、2022年和2023年為31%，持續(xù)攀升的數(shù)字揭示了整個(gè)行業(yè)當(dāng)下面臨著“異常艱難的融資環(huán)境”。
現(xiàn)金短缺迫使企業(yè)采取極端措施，整合業(yè)務(wù)、大規(guī)模裁員，甚至被迫解散。
這一背景之下，許多擁有前沿技術(shù)和早期管線的biotech，即使已獲得有希望的臨床數(shù)據(jù)，也因缺乏成熟的商業(yè)化產(chǎn)品或未能成功“出海變現(xiàn)”而面臨資金鏈斷裂的困境。2025年以來，已經(jīng)有多家biotech破產(chǎn)倒閉。
這種蔓延至行業(yè)層面的危機(jī)背后，不僅源于企業(yè)內(nèi)部因素，更是當(dāng)下資本市場(chǎng)持續(xù)下行，融資環(huán)境未真正回暖以及多重政策干預(yù)所導(dǎo)致的。
美國市場(chǎng)的新變數(shù)
盡管美股整體出現(xiàn)回暖跡象，但biotech的融資并未同步復(fù)蘇。融資困難，使得許多企業(yè)資金鏈緊張。
生物科技行業(yè)的“達(dá)爾文時(shí)刻”已經(jīng)到來，適者生存的法則在這個(gè)高投入、長(zhǎng)周期的領(lǐng)域展現(xiàn)得淋漓盡致。那些未能儲(chǔ)備足夠“糧草”的biotech，即使手握潛力管線，也有可能倒在產(chǎn)業(yè)化的前夜。
更要命的是，特朗普第二任期的政策進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的不確定性，給行業(yè)發(fā)展蒙上陰影。
一方面，是政策端的干擾。特朗普正式通過行政命令的形式發(fā)布“最惠國政策”,強(qiáng)制把美國處方藥價(jià)格拉到“全球最 低價(jià)”。
根據(jù)BioSpace報(bào)道，大多數(shù)生物技術(shù)公司CEO警告說，這將使美國國內(nèi)創(chuàng)新和推出新藥變得更加困難。而在早期孵化政策實(shí)驗(yàn)室與生命科學(xué)投資者進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查中，76%的人表示，藥品定價(jià)限制將減少對(duì)生物技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)的投資。
這種政策不確定導(dǎo)致的環(huán)境變化，將導(dǎo)致海外biotech被迫做出艱難的選擇：將有前途的項(xiàng)目撤出，撤回試驗(yàn)，甚至從整個(gè)前沿的創(chuàng)新藥物中轉(zhuǎn)向，不再冒險(xiǎn)。
另一方面，F(xiàn)DA的持續(xù)動(dòng)蕩，也使得海外biotech在管線研發(fā)、上市層面臨更多障礙，進(jìn)一步限制了企業(yè)的融資能力與發(fā)展空間。
某種程度上，在政策變動(dòng)、政治博弈之中，美國生物科技產(chǎn)業(yè)面臨著更深層的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，這導(dǎo)致“美國模式”的光環(huán)正在褪色。
具有諷刺意味的是，特朗普的新政并未削弱中國創(chuàng)新藥的BD交易，反而促使跨國藥企更加“務(wù)實(shí)”。相比接手高估值、慢節(jié)奏的本土biotech，美國大藥企開始優(yōu)先選擇“便宜、高質(zhì)、推進(jìn)快”的中國項(xiàng)目。
中國biotech的“好運(yùn)”
在全球生物科技寒冬中，中國生物科技產(chǎn)業(yè)卻悄然迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。
2025年至今，股價(jià)翻倍的18A已經(jīng)超過20家，二級(jí)市場(chǎng)暖意明顯。這也直接促進(jìn)了上市企業(yè)的融資。
目前，包括康諾亞、榮昌生物、君實(shí)生物等多家企業(yè)，已經(jīng)完成配股補(bǔ)充彈藥，為后續(xù)發(fā)展儲(chǔ)備糧草。不久前，恒瑞醫(yī)藥在港股完成巨額募資，且二級(jí)市場(chǎng)火熱，市值更是罕見地沒有大幅折價(jià)，直逼A股。
與此同時(shí)，IPO通道也在火速開閘，未盈利企業(yè)科創(chuàng)板上市也迎來轉(zhuǎn)機(jī)。5月22日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)在國新辦發(fā)布會(huì)上說，用好用足現(xiàn)有制度，更大力度支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)上市，積極穩(wěn)妥實(shí)施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)新的典型案例落地。
從邏輯上來看，二級(jí)市場(chǎng)的熱鬧，也必然會(huì)傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)。整個(gè)生物科技產(chǎn)業(yè)的資金循環(huán)，又會(huì)加速。
而這種“好運(yùn)”的背后，同樣是由多重因素共振的結(jié)果。
一方面，中國創(chuàng)新藥經(jīng)過近10年的發(fā)展，從最初的草莽無序到如今的洗禮重生，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)已呈規(guī)模，一批創(chuàng)新藥企的布局迎來收獲，傳統(tǒng)pharma也正加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
不斷攀升的BD規(guī)模，NEWCO浪潮的涌起，頭部創(chuàng)新藥企的盈利，在創(chuàng)新及商業(yè)層面，驗(yàn)證著國產(chǎn)創(chuàng)新藥的實(shí)力。
另一方面，政策端向下壓制的壓力不斷消失。從全產(chǎn)業(yè)鏈條鼓勵(lì)創(chuàng)新、到支持商保再到價(jià)格形成機(jī)制的政策，舊有壓制邏輯愈發(fā)削弱，新生增量邏輯持續(xù)支撐，使得處于超跌狀態(tài)的醫(yī)藥板塊重新走入上升通道。
盡管挑戰(zhàn)依然存在，但屬于醫(yī)藥的至暗時(shí)刻已過，任何火花帶來的都是光明。而這也會(huì)進(jìn)一步影響著全球生物科技的未來。
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