9月2日，復(fù)星醫(yī)藥公告稱，公司控股股東上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司（下稱"復(fù)星高科技"）計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)和大宗交易的方式，減持不超過(guò)復(fù)星醫(yī)藥總股本3%的A股。按9月2日公司總股本計(jì)算，即不超過(guò)8008.97萬(wàn)股A股。若以公告日9月2日收盤價(jià)40.21元每股計(jì)算，該減持計(jì)劃全部實(shí)施，此番減持套現(xiàn)約32.21億元。

       據(jù)悉，這是復(fù)星醫(yī)藥自1998年上市以來(lái)，控股股東對(duì)其進(jìn)行的首次減持。要知道過(guò)去10年來(lái)，復(fù)星醫(yī)藥被控股方反復(fù)6次增持，其中5次發(fā)生在2015年的"股災(zāi)"之后的2016年至2021年，等于每年都要增持1次。

       一石激起千層浪，消息一出復(fù)星醫(yī)藥股價(jià)在次日隨即應(yīng)聲跌停。之后在9月6日晚，復(fù)星醫(yī)藥再發(fā)公告稱，公司執(zhí)行董事、部分高級(jí)管理人員合計(jì)18人將增持?jǐn)?shù)量不低于46萬(wàn)股公司股份（包括A股及/或H股）。

       投資與制藥兩條腿走路，投資陷入增收不增利困境

       投資與制藥兩條腿走路一直是復(fù)星醫(yī)藥的發(fā)展特色。近十年來(lái)，復(fù)星醫(yī)藥先后參與110個(gè)項(xiàng)目的多輪融資。因此長(zhǎng)期以來(lái)，投資收益占復(fù)星醫(yī)藥當(dāng)期凈利率相當(dāng)高的比重。企查查數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月16日，復(fù)星醫(yī)藥今年投資案例共有9起，合計(jì)金額超人民幣17億元，標(biāo)的涉及醫(yī)療影像智能設(shè)備、體外診斷、干細(xì)胞治療、腫瘤醫(yī)院、新藥研發(fā)及養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等。

       根據(jù)2022年上半年財(cái)報(bào)顯示，復(fù)星醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收213.40億元，同比增長(zhǎng)25.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.47億元，同比下降37.67%，呈現(xiàn)出增收不增利的現(xiàn)象。主要原因是由于市場(chǎng)波動(dòng)，復(fù)星醫(yī)藥持有的BNTX（ BioNTech公司）股票致其產(chǎn)生損失。

       時(shí)間回到2020年，復(fù)星醫(yī)藥投資3.26億元，買入約158萬(wàn)股德國(guó)生物公司BioNTech股票，后者聯(lián)合輝瑞公司開(kāi)發(fā)了一款新冠疫 苗，占據(jù)了歐美新冠疫 苗市場(chǎng)大半江山。這是復(fù)星醫(yī)藥近10年第三大規(guī)模的股權(quán)收購(gòu)交易，2020年和2021年，BioNTech股價(jià)因新冠疫 苗漲幅分別為140%和216%，截至2021年年末，這筆投資為復(fù)星醫(yī)藥帶來(lái)了超過(guò)22億元的收益。

       但是隨著全球新冠概念股走弱，2022年至今，BioNTech股價(jià)持續(xù)下跌，也直接影響了復(fù)星醫(yī)藥的業(yè)績(jī)。雖然上半年?duì)I收213.40億元，同比增長(zhǎng)25.88%，但是凈利潤(rùn)同比大降37.67%。而復(fù)星醫(yī)藥持有的BNTX股票，讓其浮虧15.55億元。

       制藥業(yè)務(wù)已有起色

       相較于投資方面的失利，復(fù)星醫(yī)藥的制藥板塊已有所起色。復(fù)星醫(yī)藥2022上半年制藥、醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷及醫(yī)療健康服務(wù)貢獻(xiàn)收入分別為143.27億元、40.43億元及29.18億元；較上年同期增長(zhǎng)分別為16.97%、42.51%及58.24%；對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為54.57%、34.45%及17.68%。

       復(fù)星醫(yī)藥2022H1財(cái)報(bào)

       作為目前唯一上市的國(guó)產(chǎn)曲妥珠單抗，復(fù)星醫(yī)藥的漢曲優(yōu)于2020年7月在歐盟率先獲批，2020年8月在中國(guó)獲批，創(chuàng)造了國(guó)產(chǎn)單抗藥的多個(gè)"第一"。漢曲優(yōu)的誕生滿足了國(guó)內(nèi)HER2陽(yáng)性乳腺癌患者龐大且迫切的用藥需求。

       自上市以來(lái)，漢曲優(yōu)因其"質(zhì)高"得到了諸多權(quán)威認(rèn)可，已獲得《中國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)乳腺癌診療指南》、《中國(guó)抗癌協(xié)會(huì)乳腺癌診治指南與規(guī)范》等國(guó)內(nèi)權(quán)威診療規(guī)范與指南的推薦。更值得一提的是，早在2020年底，該藥品即納入國(guó)家醫(yī)保目錄，減輕患者經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，并使市場(chǎng)不再完全由原研主導(dǎo)，從而顯著降低生物藥的價(jià)格，最 大 程度令患者受益。今年上半年漢曲優(yōu)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入8.13億元，同比增長(zhǎng)150.15%。

       漢利康（利妥昔單抗注射液）于2019年2月正式獲得NMPA新藥上市注冊(cè)批準(zhǔn)，主要用于非霍奇金淋巴瘤的治療，成為中國(guó)首 個(gè)根據(jù)國(guó)家生物類似藥指導(dǎo)原則開(kāi)發(fā)并獲批上市的藥品，豐富了血液腫瘤患者的治療選擇。今年上半年漢利康實(shí)現(xiàn)銷售收入8.19億元。

       復(fù)星醫(yī)藥引進(jìn)的首 個(gè)小分子創(chuàng)新藥蘇可欣（馬來(lái)酸阿伐曲泊帕片），用于擇期行診斷性操作或者手術(shù)的慢性肝病相關(guān)血小板減少癥的成年患者，蘇可欣為中國(guó)慢性肝病相關(guān)血小板減少癥患者帶來(lái)了全球領(lǐng) 先的臨床治療新方案。

       2020年12月28日，蘇可欣正式納入國(guó)家醫(yī)保目錄，并于2021年3月1日起，蘇可欣醫(yī)保標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，全面提升患者臨床治療可及性。蘇可欣還在腫瘤化療所致血小板減少癥（CIT）、免疫性血小板減少癥（ITP）等領(lǐng)域積極布局。2022上半年，蘇可欣實(shí)現(xiàn)銷售營(yíng)收3.6億元。

       在制藥板塊，復(fù)星醫(yī)藥有六大核心產(chǎn)品，分別為抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)核心產(chǎn)品、抗感染核心產(chǎn)品、代謝及消化系統(tǒng)核心產(chǎn)品、心血管系統(tǒng)核心產(chǎn)品、中樞神經(jīng)系統(tǒng)核心產(chǎn)品、原料藥和中間體核心產(chǎn)品。

       新冠業(yè)務(wù)喜憂參半

       自2020年新冠疫情出現(xiàn)以來(lái)，復(fù)星醫(yī)藥在抗疫產(chǎn)品上的布局動(dòng)作頻繁，涉及新冠檢測(cè)試劑、新冠疫 苗、新冠藥物等。在新冠疫 苗方面，復(fù)星醫(yī)藥引進(jìn)了BioNtech的mRNA新冠疫 苗--復(fù)必泰（BNT162b2)。2021年3月，復(fù)必泰被納入中國(guó)香港和澳門特區(qū)政府接種計(jì)劃，2021年9月在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)開(kāi)展接種。2021年，復(fù)必泰實(shí)現(xiàn)超過(guò)10億元的銷售收入，成為復(fù)星醫(yī)藥三個(gè)年銷售規(guī)模超10億元的制劑單品之一。

       不過(guò)，截至目前，復(fù)必泰還在為進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)而做II期臨床試驗(yàn)。可以說(shuō)，復(fù)必泰完 美地錯(cuò)過(guò)了中國(guó)內(nèi)地新冠疫 苗紅利，且隨著全球新冠疫 苗紅利的逐漸消失、疫 苗生產(chǎn)內(nèi)卷，復(fù)必泰能夠?yàn)閺?fù)星醫(yī)藥帶來(lái)的想象空間已很有限。

       在新冠藥物方面，2022年1月和3月，復(fù)星醫(yī)藥先后獲MPP（藥品專利池組織）許可生產(chǎn)，并向全球約定區(qū)域的中低收入國(guó)家供應(yīng)默沙東新冠口服藥Molnupiravir，以及輝瑞新冠口服藥奈瑪特韋（Nirmatrelvir）的仿制藥和奈瑪特韋/利托那韋(Ritonavir)組合，許可生產(chǎn)范圍包括原料藥及成品藥。

       今年7 月，復(fù)星醫(yī)藥與真實(shí)生物簽訂協(xié)議，后者的阿茲夫定將由復(fù)星醫(yī)藥獨(dú)家商業(yè)化，作為我國(guó)首 款獲批上市的國(guó)產(chǎn)口服小分子新冠肺炎治療藥物，這筆投資算是扳回一局。并且，在剛公布的國(guó)家醫(yī)保局2022年醫(yī)保藥品目錄調(diào)整的藥品初步審查名單中，阿茲夫定片也位列其中。

       進(jìn)一步來(lái)看，上半年，復(fù)星醫(yī)藥創(chuàng)新藥產(chǎn)品銷售放量，未來(lái)將成為復(fù)星醫(yī)藥的發(fā)展重點(diǎn)。雖然短期內(nèi)控股股東的減持可能會(huì)帶來(lái)影響，對(duì)股價(jià)造成沖擊；但從長(zhǎng)期來(lái)看，復(fù)星醫(yī)藥如何把握好未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)或許才是關(guān)鍵。

       參考來(lái)源：

       1. https://static.sse.com.cn//disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2022-09-03/600196_20220903_1_FCj a v7R3.pdf；

       2. https://www.fosunpharma.com/Upload/File/202208/9ce59f110d1b4280825c9071414372f0.pdf；

       3. Sung H, Ferlay J, Siegel RL, Laversanne M, Soerjomataram I, Jemal A, Bray F. Global cancer statistics 2020: GLOBOCAN estimates of incidence and mortality worldwide for 36 cancers in 185 countries. CA Cancer J Clin. 2021 Feb 4. doi: 10.3322/caac.21660；

       4. Xiao J, Wang F, Wong NK, at al. Global liver disease burdens and research trends: Analysis from a Chinese perspective. J Hepatol. 2019,71(1): 212-221.