隨著A股醫(yī)藥企業(yè)2024年年報披露帷幕的落下，2025年一季度的業(yè)績單接踵而來，在中國制藥行業(yè)受政策調(diào)整、市場競爭與創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的多重壓力下，已呈現(xiàn)出明顯的分化趨勢。本文基于19家上市藥企最新發(fā)布的財報數(shù)據(jù)，從營業(yè)收入、凈利潤、業(yè)務板塊等維度展開分析，客觀呈現(xiàn)行業(yè)現(xiàn)狀與趨勢。
PART.01
制藥企業(yè)：增長與收縮并存，研發(fā)投入成亮點
在制藥類企業(yè)中，頭部企業(yè)憑借創(chuàng)新藥與國際化布局保持增長，而部分傳統(tǒng)藥企則面臨收入下滑的挑戰(zhàn)。
1. 復星醫(yī)藥：凈利潤逆勢增長25%
復星醫(yī)藥一季度營業(yè)收入94.20億元，同比下滑7.26%，但歸母凈利潤達7.65億元，同比增長25.42%。盡管營收受仿制藥集采影響，但創(chuàng)新藥管線逐步兌現(xiàn)利潤，疊加成本優(yōu)化，推動盈利能力提升。
2. 恒瑞醫(yī)藥：雙位數(shù)增長領(lǐng)跑行業(yè)
恒瑞醫(yī)藥以72.06億元營收（+20.14%）和18.74億元凈利潤（+36.9%）成為本季最大亮點。其PD-1單抗、ADC藥物等創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)放量，國際化臨床進展加速，驗證了“創(chuàng)新驅(qū)動”戰(zhàn)略的有效性。
3. 上海醫(yī)藥：商業(yè)板塊穩(wěn)盤，工業(yè)增速乏力
上海醫(yī)藥以707.63億元營收（+0.87%）穩(wěn)居規(guī)模榜首，但醫(yī)藥工業(yè)收入58.85億元，增速遠低于醫(yī)藥商業(yè)的648.78億元。凈利潤13.33億元，研發(fā)投入6.12億元，顯示其仍倚重流通業(yè)務，工業(yè)板塊亟待突破。
4. 華東醫(yī)藥：工業(yè)板塊穩(wěn)健，子公司貢獻顯著
華東醫(yī)藥營收107.36億元（+3.12%），凈利潤9.15億元（+6.06%）。核心子公司中美華東營收36.21億元（+6.52%），凈利潤8.43億元（+12.2%），醫(yī)美與創(chuàng)新 藥業(yè)務成為新增長點。
5. 華北制藥：凈利潤暴漲216%的隱憂
華北制藥營收25.74億元（+0.65%），凈利潤5749萬元（+216.72%）。盡管利潤增幅顯著，但基數(shù)較低，且未披露具體驅(qū)動因素。
6. 下滑企業(yè)：華潤雙鶴、長春高新承壓
• 華潤雙鶴營收30.79億元（-2.1%），凈利潤5.07億元（-1.26%），輸液板塊競爭加劇致業(yè)績疲軟。
• 長春高新營收29.97億元（-5.66%），凈利潤4.73億元（-44.95%），主力產(chǎn)品生長激素面臨集采與競品沖擊，子公司金賽藥業(yè)營收26.17億元（+5.94%）成為唯一亮點。
PART.02
中藥企業(yè)：政策紅利釋放，但內(nèi)部分化顯著
中藥板塊在政策扶持下整體穩(wěn)健，但企業(yè)間表現(xiàn)差異較大，品牌力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定勝負。
1. 云南白藥：工業(yè)板塊增速領(lǐng)跑
云南白藥營收108.41億元（+0.62%），凈利潤19.35億元（+13.67%）。其中工業(yè)收入44.70億元（+7.63%），牙膏、醫(yī)療器械等大健康產(chǎn)品貢獻顯著，傳統(tǒng)中藥與消費品雙輪驅(qū)動模式穩(wěn)固。
2. 同仁堂：穩(wěn)中有進，凈利潤微漲
同仁堂營收52.76億元（+0.16%），凈利潤5.82億元（+1.1%），安宮牛黃丸等經(jīng)典品種需求穩(wěn)定，但創(chuàng)新不足導致增速平緩。
3. 片仔癀：凈利潤增長2.59%，提價效應減弱
片仔癀營收31.42億元（-0.92%），凈利潤10億元（+2.59%）。核心產(chǎn)品提價空間收窄，需依賴渠道優(yōu)化與適應癥拓展突破瓶頸。
4. 步長制藥：凈利潤飆升169%背后的轉(zhuǎn)型信號
步長制藥營收27.85億元（+5.47%），凈利潤3.07億元（+169.49%）。中成藥集采中標與銷售費用優(yōu)化推動利潤增長，但其長期依賴注射劑的風險仍需警惕。
5. 以嶺藥業(yè)：連花清瘟之后的新增長點
以嶺藥業(yè)營收23.58億元，凈利潤3.26億元（+7.25%），心腦血管與呼吸管線并進，研發(fā)投入占比提升至8.2%，創(chuàng)新中藥布局初顯成效。
6. 下滑企業(yè)：太極集團、白云山需破局
• 太極集團營收28.28億元（-32.79%），凈利潤7454萬元（-69.8%），藿香正氣液等主力品種銷售遇阻，渠道庫存調(diào)整拖累業(yè)績。
• 白云山營收224.73億元（-2.06%），凈利潤18.21億元（-6.99%），王老吉涼茶需求疲軟，中藥板塊增長未能抵消消費品下滑影響。
PART.03
行業(yè)趨勢：創(chuàng)新、成本與政策的三重博弈
1.創(chuàng)新藥企持續(xù)領(lǐng)跑
恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥等企業(yè)通過自主研發(fā)或License-in模式加速創(chuàng)新藥落地，推動業(yè)績增長。反觀依賴仿制藥或單一品種的企業(yè)，如長春高新、華潤雙鶴，則面臨更大壓力。
2.中藥企業(yè)分化加劇
像云南白藥、片仔癀這樣具備品牌優(yōu)勢或有多元化產(chǎn)品布局的步長藥業(yè)均表現(xiàn)較好，而依賴傳統(tǒng)渠道或單一品種的企業(yè)則亟待轉(zhuǎn)型。
3.成本管控成盈利關(guān)鍵
復星醫(yī)藥、華北制藥等企業(yè)通過優(yōu)化生產(chǎn)與銷售費用，在收入承壓下仍實現(xiàn)利潤增長，凸顯精細化運營的重要性。
4.政策影響持續(xù)深化
集采擴圍至中成藥、生物藥等領(lǐng)域，倒逼企業(yè)加速轉(zhuǎn)型；醫(yī)保談判與DRG支付改革則進一步考驗產(chǎn)品的臨床價值與性價比。
結(jié)語
2025年一季度財報顯示，中國制藥行業(yè)已進入深度分化期。頭部企業(yè)憑借創(chuàng)新與國際化站穩(wěn)腳跟，中藥企業(yè)則需在政策紅利與市場挑戰(zhàn)中尋找平衡。未來，研發(fā)投入、成本控制與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型將成為企業(yè)突圍的核心競爭力。對于投資者而言，關(guān)注創(chuàng)新管線進展、現(xiàn)金流健康度及政策適應性，或是把握行業(yè)機會的關(guān)鍵。
（數(shù)據(jù)來源：各上市公司財報內(nèi)容及公開信息）
合作咨詢
肖女士
021-33392297
Kelly.Xiao@imsinoexpo.com
2006-2025 上海博華國際展覽有限公司版權(quán)所有（保留一切權(quán)利）
滬ICP備05034851號-57
