2024年的CXO行業(yè)仍在下探底線。

　　資本市場上，2024年全年，A股29家CXO公司（同花順財經行業(yè)為醫(yī)療研發(fā)外包）中，27家股價下跌，其中13家跌幅超過30%，總市值縮水超千億?；久嫔?，在已公布2024年業(yè)績預告的17家CXO公司中，只有4家預增，7家大幅下降，6家虧損。在一片愁云慘淡中，康龍化成發(fā)布的業(yè)績預告顯示，2024年預計營收120-123.46億元，同比增長4%-7%；凈利潤17.29-18.57億元之間，同比增長8%-16%。營收和凈利潤雙雙超越凱萊英，重回CXO“龍二”寶座。

　　一、逆境中的韌性

　　與藥明康德一樣，康龍化成是國內最早提供一體化全流程藥物開發(fā)服務的CXO之一。其業(yè)務板塊分為實驗室服務、CMC（小分子CDMO）服務、臨床研究服務、大分子和細胞與基因治療服務四大板塊。2019年上市以來，康龍化成乘著國內CXO行業(yè)的東風，業(yè)績迅猛增長。凈利潤從2017年的2.31億元增長至2021年的16.61億元，年復合增長率高達63.75%。

　　但到了2022年，康龍化成基于戰(zhàn)略規(guī)劃，頻繁開展收購活動，積極擴大產能，大力布局新業(yè)務。但由于新興板塊業(yè)務處于投入階段，尚未實現盈利，成本投入較大，導致公司在營收增長37.92%的情況下，凈利潤仍下滑17.24%。

　　當時業(yè)內普遍認為，康龍化成增收不增利的狀況可能會持續(xù)一段時間。但僅用一年時間，康龍化成通過優(yōu)化運營管理、合理調配資源、加速新業(yè)務轉化等措施，迅速扭轉局面，在國內CXO行業(yè)陷入低谷之際，成功逆襲，重回業(yè)績增長軌道。2023年康龍化成實現營收115.38億元，同比增長12.39%；歸母凈利潤16.01億元，同比增長16.48%。2024年，延續(xù)增長態(tài)勢，前三季度營收88.17億元，同比增長3%；歸母凈利潤14.22億元，同比增長24.82%。

2017年-2024年凈利潤走勢。

圖片來源：同花順財經

　　業(yè)績的增長，主要得益于四大業(yè)務板塊的協同發(fā)展。2024年前三季度，四大板塊營收分別為52.19億元、19.77億元、13.06億元及3.11億元，分別同比增長2.95%、3.29%、3.48%及0.11%。

　　實驗室服務是康龍化成的基石板塊，分為實驗室化學和生物科學兩大類。實驗室化學主要在靶點選擇、先導化合物篩選等方面提供藥物發(fā)現服務；生物科學提供包括靶點確認、構效關系研究、候選化合物確認、成藥性研究等藥物研發(fā)服務。

　　該板塊作為康龍化成主要的收入和利潤來源，新簽訂單同比增長超過12%。2024年7月，藥物安全性評價實驗室通過國家GLP認證，服務能力得到加強，后續(xù)還將推進西安園區(qū)和北京第二園區(qū)的建設，以滿足中長期發(fā)展需求。

　　CMC（小分子CDMO）業(yè)務能夠提供藥物開發(fā)和生產中的各種解決方案，覆蓋藥物生產全流程。2024年上半年，通過前端導流，CMC（小分子 CDMO）服務涉及藥物分子或中間體695個，其中工藝驗證和商業(yè)化階段項目16個、臨床III期項目19個、臨床I-II期項目162個、臨床前項目498個。

　　隨著客戶需求的逐漸復蘇以及客戶產品管線持續(xù)向后期推進，該板塊新簽訂單同比增長超過30%，后續(xù)紹興工廠產能利用率提升，整體板塊利潤率仍有望提升。

　　臨床研究服務是康龍化成近幾年重點投入的板塊之一，通過一系列的自建和收并購，構建了具備綜合能力的臨床服務一體化平臺，包括外國臨床研究服務和中國臨床研究服務。

　　隨著臨床客戶認可度的不斷提升，臨床服務項目數量持續(xù)增加，市場份額進一步提高。2024年上半年，臨床試驗服務正在進行的項目達到1112個，包括77個III期臨床試驗項目、409個I/II期臨床試驗項目和626個其它臨床試驗項目。

　　大分子和細胞與基因治療服務包括大分子藥物發(fā)現及開發(fā)與生產服務（CDMO）和細胞與基因治療實驗室服務及基因治療藥物開發(fā)與生產服務（CDMO）。由于該業(yè)務目前處于建設投入階段，且寧波第二園區(qū)大分子藥物開發(fā)和生產服務平臺于2024年上半年部分投入使用，致使工廠運營成本及固定資產折舊高于去年同期，因此仍處于虧損階段。

　　二、加快布局AI制藥

　　康龍化成能夠在逆境中實現凈利潤增長的另一個重要因素在于其投資收益。

　　2024年5月17日，康龍化成全資子公司康龍中國香 港投資完成一項重要交易，將其持有的Proteologix公司10.21%股權，通過合并收購的方式轉讓給強生，交易對價約1.021億美元，折合約7.38億元人民幣。

　　這筆投資收益為康龍化成的凈利潤增長帶來顯著積極影響?；仡櫷顿Y過程，2021年9月和2022年11月，康龍化成先后以300萬美元和400萬美元認購了自免領域的生物醫(yī)藥公司Proteologix股份，在短短兩年時間里，這筆投資就獲得了超13倍的利潤，足見其投資眼光。

　　實際上，這種類型的投資對于大型CXO公司而言并不少見。CXO公司憑借在藥物研發(fā)服務過程中掌握的用戶藥物開發(fā)核心數據，相較于其他投資機構，在評估一家Biotech公司的潛在價值時具有天然優(yōu)勢。

　　它們能夠在Biotech公司價值尚未完全展現之前進行投資，并利用自身在藥物研發(fā)、生產等方面的專業(yè)CXO能力，助力被投資公司發(fā)展，從而獲得高額回報。在CXO行業(yè)逐漸內卷的當下，行業(yè)龍頭企業(yè)在鞏固自身優(yōu)勢的同時，積極布局產業(yè)鏈優(yōu)質項目。

　　通過將原有的穩(wěn)定現金流投入到具有潛力的創(chuàng)新項目中，獲取可觀收益，實現資源的高效配置與協同發(fā)展，這為CXO行業(yè)實現可持續(xù)增長提供了新的思路和方向。除了投資潛力Biotech公司，康龍化成在業(yè)務拓展和戰(zhàn)略布局上不斷發(fā)力。2025年2月19日，康龍化成宣布完成對浙江海心智惠的控股交易。

　　海心智惠成立于2018年，是一家專注于腫瘤領域患者管理的人工智能與數字醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)，曾研發(fā)出我國 首 款針對腫瘤疾病的智能診療系統，為患者提供從診斷、治療到康復的全流程數字化解決方案，擁有覆蓋全國30余省份的真實世界數據（RWD）網絡，服務數十萬患者及數萬名醫(yī)生。

　　完成對海心智惠的控股后，康龍化成將整合海心智惠在腫瘤領域的技術與數據優(yōu)勢，結合自身在藥物研發(fā)、臨床研究等方面的傳統專業(yè)服務能力和規(guī)模優(yōu)勢，提升臨床研究過程中患者入組匹配、患者隨訪、數據管理等環(huán)節(jié)的效率，進而提高新藥開發(fā)效率。

　　近年來，康龍化成在AI領域的布局呈現多維度、全鏈條覆蓋的特點，通過技術自研、戰(zhàn)略并購、人才儲備等方式，加速向“數據和AI賦能的CRO/CDMO服務商”轉型。除了控股海心智惠，2024年6月，康龍以4300萬元收購上海機穎78.5%股權，推動臨床服務數字化轉型，在數據分析和 AI 算法等關鍵技術領域持續(xù)積累和突破，進一步增強自身在行業(yè)中的競爭力。

　　三、AI制藥能救國內CXO嗎？

　　在當前的醫(yī)藥研發(fā)領域，AI制藥正成為CXO行業(yè)的重要發(fā)展趨勢，眾多企業(yè)紛紛投身其中。

　　除康龍化成外，不少CXO公司都在加速布局AI制藥。成都先導與騰訊AI Lab攜手合作，共同開發(fā)出基于AI技術的分子骨架躍遷算法（GraphGMVAE）。這一算法能夠在維持分子側鏈不變的情況下，生成具有相似活性但骨架不同的分子，有效提升了藥物研發(fā)中小分子設計環(huán)節(jié)的效率，大幅降低人力與時間成本投入。泓博醫(yī)藥積極布局計算機輔助藥物設計（CADD）和人工智能輔助藥物技術（AIDD），應用該技術于無晶體結構靶點的同源模建、藥物靶點預測、藥物 ADME 和毒性預測、基于結構的藥物設計、基于片段的藥物設計等實際場景。

　　行業(yè)龍頭藥明康德擁有自研AI平臺Chemistry42，該模型基于深度生成模型與強化學習，可自動化設計具有特定生物活性的小分子化合物，優(yōu)化藥物成藥性，可將化合物設計周期縮短60%以上，已服務超百家客戶，生成數萬種候選分子，部分進入臨床階段，此外藥明康德后續(xù)先后投資多家AI制藥公司，覆蓋算法開發(fā)、靶點預測等領域。

　　CXO公司積極布局AI制藥，與當下的行業(yè)環(huán)境緊密相關。雖然美國生物安全法案未被納入《2025財年國防授權法案》(NDAA），但立法支持者仍在持續(xù)推動相關修訂，這給行業(yè)帶來不確定性。同時，全球醫(yī)療健康投融資市場持續(xù)低迷，國內外藥企面臨較大資金壓力，部分管線被砍掉或中止，導致外包給國內CXO企業(yè)的訂單受到壓制。

　　內外部壓力下，CXO企業(yè)開始“卷價格”，在訂單量和價格可能雙降的情況下，如何保持利潤增長成為關鍵。降本增效成為重要方向，而AI與CXO的結合正是解決這一問題的有效途徑。與傳統藥物發(fā)現相比，AI技術憑借大數據和算法，可以減少新藥研發(fā)流程中近40%的臨床前研究時間。

　　同時，AI技術平臺還能源源不斷的發(fā)現新藥分子，從而帶來新藥產品上的規(guī)模效應。例如英矽智能利用AI技術能夠在僅一年的時間內提名九種臨床前候選藥物，速度遠高于每約4.5年提名一種臨床前候選藥物的行業(yè)平均值。藥明康德管理層在去年中報業(yè)績交流會上表示，由于生產和實驗室方面自動化能力提升（AI賦能），使得人員利用效率提高，各個業(yè)務部門都在提效。

　　未來，AI技術有望深度融入CXO業(yè)務流程，從藥物研發(fā)的靶點篩選、分子設計，到臨床試驗的患者招募、數據分析等環(huán)節(jié)，全面提升工作效率。

　　如此一來，CXO企業(yè)在應對“價格戰(zhàn)”時，能憑借效率提升和成本控制，保持利潤率穩(wěn)定，增強自身抗風險能力，從而順利渡過行業(yè)寒冬，迎來新的發(fā)展機遇。

　　參考資料：

　　1. 康龍化成年報、季報。來源：官網

　　2. 《藥企競速AI！CRO龍頭拿下腫瘤領域AI企業(yè)》，創(chuàng)業(yè)板觀察，2025年02月20日